深度 獨(dú)立 穿透
一場(chǎng)可貴警鐘與精進(jìn)號(hào)角！
(資料圖片僅供參考)
作者：夏逢
編輯：茂貞
風(fēng)品：彥規(guī)
來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性，資本市場(chǎng)建設(shè)一直在路上。
伴隨A股步入全面注冊(cè)制時(shí)代，市場(chǎng)擴(kuò)容給券商業(yè)帶來(lái)發(fā)展春天的同時(shí)，也更考驗(yàn)其執(zhí)業(yè)質(zhì)量、規(guī)范性、綜合業(yè)務(wù)力。
早在2023年3月，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于2022年首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查有關(guān)情況的通報(bào)》就強(qiáng)調(diào)，嚴(yán)格落實(shí)“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”監(jiān)管要求，壓嚴(yán)壓實(shí)發(fā)行人的信披第一責(zé)任及中介機(jī)構(gòu)的“看門(mén)人”責(zé)任，加大對(duì)違法違規(guī)行為處罰力度，提升投資者權(quán)益保護(hù)水平。
在中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員付立春看來(lái)，全面注冊(cè)制下，券商投行業(yè)務(wù)面臨更高要求。此前多為審核制下的渠道性業(yè)務(wù)，今后競(jìng)爭(zhēng)將更趨向全業(yè)務(wù)鏈化、規(guī)范化、專業(yè)化。券商間差距也會(huì)愈發(fā)明顯，未來(lái)在提升自身專業(yè)度、加強(qiáng)內(nèi)控、人員培訓(xùn)等方面都需系統(tǒng)性完善。
簡(jiǎn)言之，想立足新周期、分羹新紅利，從業(yè)者靠天吃飯、躺贏已是過(guò)去時(shí)，需要“修煉內(nèi)功”、才能笑看洗牌當(dāng)好“守門(mén)人”。想來(lái)，近日一批監(jiān)管罰單的公布，良苦用心亦在于此。
接（上）文：
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研報(bào)業(yè)務(wù)被“點(diǎn)名”
多年上市未果
利潤(rùn)斷崖式下滑為哪般？
相比之下，正處IPO關(guān)鍵期的渤海證券，罰單敏感性更強(qiáng)烈些。
6月29日，天津證監(jiān)局披露了兩則警示函，同樣“劍指”研報(bào)業(yè)務(wù)。
監(jiān)管方認(rèn)定，渤海證券姚磊在渤海證券任職期間，存在研報(bào)制作不審慎問(wèn)題。
此外，渤海證券研報(bào)業(yè)務(wù)也被“點(diǎn)名”。存在兩方面違規(guī)行為：一是研報(bào)業(yè)務(wù)有關(guān)制度不完善；二是研報(bào)質(zhì)量控制審核把關(guān)不嚴(yán)。
事實(shí)上，這并非個(gè)例。據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，從5月18日至7月初，短短一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)各地證監(jiān)局已密集披露39張研報(bào)罰單。其中，針對(duì)分析師或相關(guān)研究人員的罰單有27張，針對(duì)券商的有12張罰單，除了渤海證券，還有招商證券、首創(chuàng)證券、西南證券、太平洋證券、中原證券、國(guó)泰君安等。
2023年5月，監(jiān)管層向各證券公司送達(dá)《關(guān)于發(fā)布證券研究報(bào)告業(yè)務(wù)“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查情況的通報(bào)》，指出“雙隨機(jī)”現(xiàn)場(chǎng)檢查專項(xiàng)工作中發(fā)現(xiàn)三大典型問(wèn)題：一部分公司內(nèi)控制度未根據(jù)法規(guī)規(guī)范要求及時(shí)更新調(diào)整；二部分公司內(nèi)控制度執(zhí)行有效性不足；三具體研報(bào)制作審慎性不足，個(gè)別員工私自發(fā)表證券分析意見(jiàn)。
視線拉回渤海證券，煩惱不止于此。與國(guó)融證券一樣，5月31日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在債務(wù)融資工具違規(guī)“自融”調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，渤海證券在相關(guān)債務(wù)融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為。
頻頻觸碰合規(guī)紅線，自然不是好消息，尤其對(duì)多年上市未果的渤海證券而言。
行業(yè)馬太效應(yīng)下，優(yōu)化資本實(shí)力，是中小券商提升生存競(jìng)爭(zhēng)力、“彎道超車(chē)”的重要機(jī)遇。
2016年起，渤海證券開(kāi)啟上市計(jì)劃，2021年12月披露招股書(shū)，2022年6月二度更新，然時(shí)至今日仍上市未果。進(jìn)入2023年，乘著全面注冊(cè)制東風(fēng)，渤海證券成功資料平移，讓外界一度再燃希望。
然能否如愿，還需基本面說(shuō)話。
除了內(nèi)控風(fēng)控瑕疵，業(yè)績(jī)不理想也是一大牽絆。2019年至2021年，渤海證券營(yíng)收為27.21億元、29.56億元、30.07億元，凈利為9.4億元、11.06億元、18億元。持續(xù)穩(wěn)增可圈可點(diǎn)。
然2022年突然大變臉：營(yíng)收14.16億元，同比下降52.91%；凈利潤(rùn)5.01億元，同比下滑達(dá)72%。
誠(chéng)然，當(dāng)年受多重超預(yù)期因素沖擊，證券業(yè)普遍承壓。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，140家證券公司營(yíng)收3949.73億元，同比下降20.5%；凈利1423.01億元，同比下降35.86%。
但對(duì)比可見(jiàn)，渤海證券降幅已大超行業(yè)水平。即使在6家擬IPO券商中，也降幅最大。財(cái)信證券、華寶證券還保持了營(yíng)收增長(zhǎng)，凈利下滑次之的華龍證券也不過(guò)下降41.48%，開(kāi)源證券僅縮水3.21%。
追其原因，主要源于自營(yíng)業(yè)務(wù)“拉跨”。
2019-2021年，該業(yè)務(wù)收入分別為15.14億元、17.11億元、17.01億元。而2022年僅為2.11億元，堪稱斷崖式下降。
實(shí)際上，早在2022上半年，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《反饋意見(jiàn)》，42個(gè)問(wèn)題就涉及要求渤海證券說(shuō)明自營(yíng)業(yè)務(wù)波動(dòng)的原因、傭金費(fèi)率高于行業(yè)的原因及持續(xù)性、投行類項(xiàng)目是否存在違法違規(guī)行為、信用業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備是否充分等。
遙想2019年底，證監(jiān)會(huì)提出要“推動(dòng)打造航母級(jí)證券公司”，支持證券公司在境內(nèi)外多渠道、多形式融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)資本實(shí)力。
東風(fēng)之下，行業(yè)迎來(lái)一輪上市潮。目前，大中型券商多已完成直接或間接上市，A股上市券商及券商概念股的數(shù)量甚至已超銀行。行業(yè)頭部效應(yīng)加強(qiáng)的同時(shí)，也意味著留給中小券商的機(jī)會(huì)已不多。
全面注冊(cè)制雖是一個(gè)契機(jī)，可強(qiáng)調(diào)上市質(zhì)量的初心未變，甚至還有抬升跡象，這從近期的IPO收緊、主動(dòng)撤單者增多中可見(jiàn)一斑。尤其是金融業(yè)，監(jiān)管從嚴(yán)更透出打磨內(nèi)力、扎牢基本盤(pán)的重要性。
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大而強(qiáng)與小而美 壞事變好事？
所謂烈火出真金。
格局洗牌重塑中，必然帶來(lái)陣痛巨痛，但長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，健康有序的營(yíng)商環(huán)境是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根本。良幣效應(yīng)的持續(xù)提升，會(huì)讓真正的真金券商迎來(lái)價(jià)值春天，進(jìn)而做大做強(qiáng)、實(shí)現(xiàn)航母級(jí)夙愿。
人無(wú)完人企無(wú)完企。聚焦上述三券商，問(wèn)題瑕疵中也蘊(yùn)含著成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、蝶變空間。
先看成立于1991年的廣發(fā)證券，作為中國(guó)首批綜合類券商之一，從1994年開(kāi)始便持續(xù)穩(wěn)居全國(guó)十大券商行列，雄厚的實(shí)力沉淀，讓其具有較強(qiáng)的市場(chǎng)影響力。
2022年5月，第八批境內(nèi)區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案編號(hào)公告，廣發(fā)證券在列。2023年7月，入選2023年《財(cái)富》中國(guó)上市公司500強(qiáng)排行榜，排名第480位。
也是2023年，公司扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)，一季度營(yíng)利可喜雙增，進(jìn)而給夯實(shí)合規(guī)力留出更多騰挪空間。
位居內(nèi)蒙的國(guó)融證券，則區(qū)域優(yōu)勢(shì)鮮明，截至2022年內(nèi)蒙古營(yíng)業(yè)部數(shù)量達(dá)到14家。
作為一家中小型券商，國(guó)融證券聚焦中小企業(yè)發(fā)展，2022年利息凈收入1億元，同比上漲53.84%；資管業(yè)務(wù)收入0.72億元，同比上漲5%；截至年末，累計(jì)掛牌企業(yè)308家，行業(yè)排名第14位；在審掛牌5家，持續(xù)督導(dǎo)269家，排名第4。
而作為天津唯一一家地方法人券商，渤海證券已在全國(guó)設(shè)立21家分公司、45家營(yíng)業(yè)部，擁有4家全資子公司。
近年來(lái)凈資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年達(dá)到217.06億元，位居行業(yè)第29位。2022上半年升至219.02億元。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性強(qiáng)勁，2019年至2022上半年?duì)I收占比61.70%、72.40%、72.54%和74.18%。
2023年6月2日，渤海證券BCA級(jí)別升至aa+，反映出公司整體實(shí)力穩(wěn)步向好、市場(chǎng)認(rèn)可度提升，對(duì)其IPO是個(gè)討喜項(xiàng)。
無(wú)需贅言，無(wú)論頭部廣發(fā)證券，還是二線渤海證券、國(guó)融證券，均有各自特色優(yōu)勢(shì)。
上升到行業(yè)層面，4月18日，北交所、股轉(zhuǎn)公司發(fā)布2023年一季度主辦券商執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果公告。排名前十券商為開(kāi)源證券、申萬(wàn)宏源、中信證券、國(guó)金證券、華泰證券、東吳證券、中泰證券、東莞證券、國(guó)信證券以及財(cái)通證券。
相比2022年，前五券商僅申萬(wàn)一家頭部，今年則有申萬(wàn)、中信、華泰三家?？梢?jiàn)，行業(yè)洗牌的慘烈程度，頭部效應(yīng)在加強(qiáng)。
行業(yè)分析師劉銳玲認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，券商業(yè)分化態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯。頭部機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的綜合服務(wù)能力，但精耕細(xì)分領(lǐng)域的中小型券商也能憑特色優(yōu)勢(shì)“出圈”。無(wú)論大而強(qiáng)還是小而美，業(yè)務(wù)專業(yè)度、扎實(shí)風(fēng)控水平將是下半場(chǎng)的角力關(guān)鍵詞。
沒(méi)錯(cuò)，就在8月3日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司宣布，擬自2023年10月起進(jìn)一步降低股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例，由現(xiàn)行16%調(diào)降至平均接近13%。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)釋放資金或超300億。
這對(duì)提振市場(chǎng)交易信心，改善券商資金利用效率、助力業(yè)績(jī)改善大有裨益。
東風(fēng)已至，能否吃到更多“看門(mén)人”紅利，除了專業(yè)力更看合規(guī)性、嚴(yán)謹(jǐn)性，機(jī)會(huì)總是留給有準(zhǔn)備者。
單從此看，上述罰單也是一記可貴警鐘、一場(chǎng)精進(jìn)號(hào)角、一次反思及時(shí)雨。能否壞事變好事呢？
本文為首財(cái)原創(chuàng)
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