周一A股整體有所回暖，自上周五以來連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)結(jié)構(gòu)化反彈，整體表現(xiàn)回暖。市場(chǎng)總體維持震蕩走勢(shì)，兩市成交額繼續(xù)縮量至7600億，但賺錢效應(yīng)有所回暖。風(fēng)格上，天然氣、煤炭開采、石油采掘和地產(chǎn)全天領(lǐng)漲，而出行鏈如機(jī)場(chǎng)航運(yùn)、旅游和酒店餐飲大幅下挫，能源危機(jī)持續(xù)演繹。
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盤面消息上，國(guó)內(nèi)yi情在周末持續(xù)發(fā)酵，不少城市再度嚴(yán)重起來，壓制了消費(fèi)和出行鏈；能源近期催化劑不斷，俄烏沖突下的能源供給格局，短期難以彌補(bǔ)缺口是既定事實(shí)，當(dāng)前全球能源供應(yīng)鏈面臨巨大的壓力，尤其是歐洲地區(qū)，寒冬將至。那么，我們今天將重點(diǎn)分析以天然氣為主的能源板塊。
事件催化
俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司9月2日宣布，由于發(fā)現(xiàn)多處設(shè)備故障，輸往歐洲的“北溪-1”天然氣管道將完全停止輸氣，直至故障排除。周末（9月3日）俄方宣稱因技術(shù)原因無法恢復(fù)送氣，直接讓全球市場(chǎng)驚愕。從地緣沖突的角度看，能源武器化，正式進(jìn)入新階段。
今日受此消息影響，A股市場(chǎng)燃?xì)獍鍓K暴漲7.69%，板塊內(nèi)部12只個(gè)股漲停；油氣開采、煤炭開采和港口航運(yùn)跟隨大漲，漲幅均超過3%，能源相關(guān)個(gè)股迎來普漲行情，尤其是業(yè)務(wù)布局海外市場(chǎng)的上市公司，如兗礦N源、廣匯N源一度漲停。
國(guó)際能源期貨方面，今日歐洲天然氣期貨暴漲31%，晚間OPEC+計(jì)劃10月份減產(chǎn)10萬桶/天，國(guó)際原油應(yīng)聲大漲4%+，疊加俄羅斯北溪一號(hào)停供事件催化，能源供給側(cè)再遭不利，勢(shì)必將沖擊歐洲能源和電力系統(tǒng)，漲價(jià)不可避免。
能源格局分析
在這次俄烏沖突爆發(fā)前，歐洲國(guó)家每年從俄羅斯進(jìn)口的能源占進(jìn)口總量的比例分別達(dá)到了天然氣占40%左右、石油占30%左右、煤炭占50%左右，俄羅斯成為歐洲國(guó)家的第一能源進(jìn)口國(guó)。一些歐洲國(guó)家比如德國(guó)，對(duì)俄羅斯的能源依賴率超過了50%。
隨著俄烏沖突的加劇，歐美與俄羅斯相互制裁。歐洲尋求與俄羅斯能源脫鉤，加大布局風(fēng)光儲(chǔ)新能源，同時(shí)在全球購(gòu)買天然氣、石油和煤炭等能源，力爭(zhēng)在2025年到來之前，將俄羅斯的能源依賴程度降低至2021年水平的20%。
俄羅斯方面，當(dāng)前限制歐洲的唯一手段、也是最重磅的手段，便是能源。在這場(chǎng)俄烏沖突之中，能源武器化，將對(duì)歐洲的能源需求帶來巨大的挑戰(zhàn)，全球能源供應(yīng)鏈也將被重構(gòu)。
從天然氣全球布局的角度來看，主要集中在北美、俄羅斯、伊朗和中東地區(qū)。歐洲被俄羅斯切斷天然氣輸送之后，其只能通過LNG船在全世界購(gòu)買天然氣儲(chǔ)備。但從目前的運(yùn)力來看，全球LNG船共861艘，全年飽和運(yùn)輸之下不到800億立方天然氣運(yùn)力，很難彌補(bǔ)歐洲未來的能源需求。
根據(jù)最新消息，歐盟儲(chǔ)氣進(jìn)度確實(shí)快于預(yù)期、10月中旬儲(chǔ)氣將達(dá)100%。法國(guó)天然氣儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到90%，德國(guó)儲(chǔ)備達(dá)到90%，歐盟積極進(jìn)行天然氣儲(chǔ)備并不意味著煤氣供給可以大增，同時(shí)儲(chǔ)氣設(shè)備并不能覆蓋歐洲冬季天然氣的消費(fèi)量需求。
當(dāng)然，就庫存而言已超過去年最高水平。因而市場(chǎng)有聲音認(rèn)為，當(dāng)前實(shí)際上是供過于求的，因?yàn)閹齑媪恳堰_(dá)850億立方米，比去年同期多了170億立方米，但這種觀點(diǎn)明顯以靜待的觀點(diǎn)看待問題，忽視了俄氣斷供的長(zhǎng)期影響。
再者，根據(jù)往年估算，天氣正常、保持高負(fù)荷進(jìn)口情況下是將將夠用。假設(shè)：1）歐洲進(jìn)口終端1200億方/年能力滿負(fù)荷運(yùn)行；2）到三月份出冬時(shí)候庫存僅留庫底；3）天氣相對(duì)正常，不考慮極端氣候，跟去年冬季消費(fèi)量持平，仍達(dá)2300億方左右，缺口仍存在200億立方米。
此外，因高價(jià)的天然氣成本，歐洲部分化工企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)。天然氣需求對(duì)化工品供應(yīng)的影響將廣泛且重大。歐洲化工業(yè)40%以上的原料來自天然氣，并且生產(chǎn)流程中也大量依賴天然氣。全球最大的化工企業(yè)巴斯夫，已經(jīng)在8月份關(guān)停1/3的化工產(chǎn)能。
根據(jù)歐洲化學(xué)工業(yè)理事會(huì)(CEFIC)的數(shù)據(jù)顯示，2020年歐洲化工品銷售額為6280億歐元(其中歐盟5000億歐元，歐洲其他地區(qū)1280億歐元)，僅次于中國(guó)位居全球第二，因此經(jīng)濟(jì)也將蒙受損失。
因此，基本可以判定，歐洲在能源保供的路上，電力系統(tǒng)嚴(yán)重依賴天然氣發(fā)電，同時(shí)商業(yè)能源需求被斷供，需求缺口將被持續(xù)拉大。
所以，面臨天然氣價(jià)格暴漲，電力價(jià)格今年上漲3倍之多，歐盟不得不討論對(duì)電力市場(chǎng)干預(yù)，設(shè)置最高電價(jià)限制，將電價(jià)與天然氣脫鉤，并進(jìn)行長(zhǎng)期的“電力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性改革”。就目前而言，仍然無法解決能源短缺的根本現(xiàn)狀。
小結(jié)
不論如何，歐洲LNG進(jìn)口必須保持高水平運(yùn)行，并非庫存建上去了就可以高枕無憂，因?yàn)閹齑媸莿?dòng)態(tài)的，入冬后消耗速度還會(huì)加速。核心問題是上游氣源，俄歐脫鉤將帶來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)俄羅斯天然氣從全球平衡表上抹掉很大一塊。
歐洲LNG價(jià)格，天然氣價(jià)格比原油更難預(yù)測(cè)，市場(chǎng)傾向于TTF合理價(jià)格在50-60美金略上方，但維持高位已成定局。
此外，假若伊朗核談判的順利進(jìn)行，伊朗的石油天然氣供應(yīng)，一定程度上可以彌補(bǔ)歐洲能源的進(jìn)口短缺，是當(dāng)前天然氣原油市場(chǎng)的變量因素。但不可回避的是，全球原油、天然氣運(yùn)力的瓶頸，短期無法被證偽。
以上內(nèi)容僅為行業(yè)思考，不構(gòu)成tou資建議，任何邏輯都需要遵循市場(chǎng)來選擇進(jìn)出的時(shí)機(jī)。Gu市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。
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今天就這樣，上面沒提到的我們留言區(qū)交流。
