新式茶飲連鎖企業(yè)蜜雪冰城A股上市申請日前獲受理并正式預披露招股書，擬登陸深交所主板。而在蜜雪冰城沖刺A股前，另一行業(yè)巨頭奈雪的茶已于今年6月30日在港上市。新式茶飲連鎖企業(yè)爭相上市，反映出我國現(xiàn)制茶行業(yè)不斷創(chuàng)新發(fā)展，是我國茶產(chǎn)品市場中成長最快的子品類。機構(gòu)報告顯示，2020年現(xiàn)制茶飲的零售額規(guī)模已達1135億元，其預計2020年-2025年，我國現(xiàn)制茶飲的零售額規(guī)模將增長至3400億元，年均復合增長率約為24.5%。
根據(jù)招股書，蜜雪冰城主要采用“直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”的銷售模式，通過門店銷售現(xiàn)制飲品與現(xiàn)制冰淇淋產(chǎn)品。截至2022年3月末，蜜雪冰城公司共有門店數(shù)量22276家，根據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)統(tǒng)計，蜜雪冰城的門店數(shù)量位居國內(nèi)現(xiàn)制茶飲行業(yè)第一。值得一提的是，蜜雪冰城并不差錢，截至今年一季度末，賬上貨幣資金余額為30.67億元，2021年全年，更是靠著2萬余家門店實現(xiàn)營收103.51億元、歸母凈利潤19.10億元。
開店速度堪稱瘋狂
招股書顯示，蜜雪冰城成立于2008年4月30日，張紅超、張紅甫兩兄弟為公司控股股東及實際控制人，本次股票發(fā)行前，二者合計直接持有公司85.56%的股份，各持股42.78%。目前，張紅超為蜜雪冰城董事長，張紅甫為公司董事、總經(jīng)理。蜜雪冰城前五大股東還包括龍珠美城、高瓴蘊祺、天津磐雪，分別持股4%、4%、2%。
招股書顯示，蜜雪冰城是國內(nèi)門店數(shù)量最多、規(guī)模最大、品牌影響力最強的現(xiàn)制飲品連鎖企業(yè)之一，通過“直營連鎖為引導，加盟連鎖為主體”的方式打造現(xiàn)制茶飲連鎖品牌“蜜雪冰城”、現(xiàn)磨咖啡連鎖品牌“幸運咖”和現(xiàn)制冰淇淋連鎖品牌“極拉圖”。
近幾年，蜜雪冰城的開店速度堪稱瘋狂。2019年至2021年，該公司門店年平均凈增加6643家，年復合增長率為68.49%。2022年1-3月，公司門店數(shù)量凈增加1765家，其中新開門店數(shù)達1943家，算下來平均一天新開約22家店。截至2022年3月末，蜜雪冰城約有2.23萬家門店，門店網(wǎng)絡覆蓋了境內(nèi)31個省份、自治區(qū)、直轄市。在海外市場，蜜雪冰城于印尼、越南也已分別開設了317家、249家門店。但蜜雪冰城龐大的門店網(wǎng)絡主要依靠加盟支撐。招股書顯示，截至2022年3月末，蜜雪冰城加盟門店約2.22萬家，自營門店僅47家。
據(jù)蜜雪冰城招股書，目前，現(xiàn)制茶飲市場中，喜茶、奈雪的茶采取直營模式;蜜雪冰城、書亦燒仙草、古茗、一點點、茶百道等品牌主要采取加盟模式。而從市場格局來看，門店數(shù)量較多的品牌均以加盟模式為主，如古茗門店超6600家、書亦燒仙草門店超6500家。對比之下，走直營路線品牌的門店規(guī)模要小得多，奈雪的茶為900+、喜茶為800+、茶顏悅色為500+。
招股書顯示，根據(jù)艾媒咨詢報告，2021年度中國現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場規(guī)模為2796億元，其中蜜雪冰城品牌門店2021年度終端銷售額約為200億元，約占現(xiàn)制茶飲行業(yè)市場規(guī)模的7.15%。此外，根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院報告，2021年我國現(xiàn)制茶飲門店約39萬家，“蜜雪冰城”品牌境內(nèi)門店2021年末數(shù)量約2萬家，約占現(xiàn)制茶飲門店總數(shù)的5.13%。
賣吸管一年就收入3億元
從收入構(gòu)成上來看，2022年1-3月，蜜雪冰城食材銷售金額合計17.56億元，同比增長72.16%;包括杯子、吸管、包裝袋在內(nèi)的包裝材料銷售金額合計3.78億元，同比增長15.55%;包括冷藏柜、冰淇淋機、制冰機在內(nèi)的設備設施銷售金額為1.16億元，同比增長4.78%。加盟管理費為6378.13萬元，同比增長2.62%。
而早前登陸港股的奈雪的茶(02150.HK)2021年實現(xiàn)營收42.97億元，不到蜜雪冰城同期的一半，并且經(jīng)調(diào)整后凈利潤虧損為1.45億元。但本質(zhì)上，蜜雪冰城做的生意就與走直營路線的喜茶、奈雪們不同。蜜雪冰城在招股書中介紹，公司收入主要來源于向加盟商銷售各類制作現(xiàn)制飲品和現(xiàn)制冰淇淋所需食材、包裝材料、設備設施、營運物資等產(chǎn)品，并提供加盟管理服務。
不過，賺錢的大頭不是加盟費，而是賣原料。蜜雪冰城的加盟管理費在整體營收中一直只占據(jù)2%左右，向加盟商出售食材才是主體。蜜雪冰城自己生產(chǎn)包括固體飲料，如奶茶粉、咖啡粉等;飲料濃漿，如百香果果醬、芒果飲料濃漿等;果醬，如草莓果醬、黃桃果醬等等在內(nèi)的產(chǎn)品。2022年1至3月，蜜雪冰城僅向加盟商銷售食材就取得17.56億元收入，貢獻了72%的營收。此外，包裝材料、設備設施由公司從外部第三方采購成品后直接銷售，二者的營收占比分別約為15%、5%——單是吸管，2021年蜜雪冰城就能獲得3.06億元的收入。
成本上升拉低整體毛利率
與同行對比，蜜雪冰城的毛利率較低，今年一季度為30%左右，顯著低于同行業(yè)可比公司，甚至僅為奈雪的茶、瑞幸咖啡的一半左右。招股書顯示，由于奈雪的茶為直營模式，瑞幸咖啡以直營模式為主，其收入為門店對外銷售飲品等產(chǎn)品的收入，營業(yè)成本僅含材料成本，因此其毛利率高于自己以及其他以加盟模式為主的同行業(yè)可比公司。
但蜜雪冰城賺錢越來越難了。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務毛利率分別為 35.95%、34.08%、31.73%和 30.89%，剔除2020年起執(zhí)行新收入準則，將銷售費用中的運輸費用計入營業(yè)成本的影響因素后，2019年至2022年1-3月，蜜雪冰城的主營業(yè)務毛利率分別為35.95%、36.67%、33.98%和32.99%，呈下降趨勢。
由于蜜雪冰城主要賺供應鏈的錢，原材料成本波動對其毛利率影響較大。根據(jù)招股書，其原材料中各類糖漿、奶粉等市場價格有不同程度上漲，部分水果平均采購價受市場行情影響上行;包裝材料則受限塑令影響，改用紙吸管及可降解吸管采購成本較高。無論如何，蜜雪冰城成長為龐然巨物或許驗證了下沉市場的廣闊。
廣東省食安保障促進會副會長朱丹蓬認為，蜜雪冰城與奈雪的茶、瑞幸咖啡不同，選擇的是高性價比的路線，匹配了不同消費者對于新中式茶飲的核心需求跟訴求。“價格低廉意味著不可能暴利，如果蜜雪冰城毛利率較高，也意味著產(chǎn)品的品質(zhì)將可能存在問題。”招股書顯示，蜜雪冰城現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品均價6-8元，遠低于奈雪的茶、喜茶、茶顏悅色，即便是同為加盟模式，也很少有品牌低于這個價格。
“體驗+社交”打開增長空間
資料顯示，新式茶飲指在傳統(tǒng)現(xiàn)制茶飲的基礎(chǔ)上進行產(chǎn)品改良及創(chuàng)新的新式現(xiàn)制茶飲，通常使用原茶、鮮奶、鮮果等原輔食材，并將其進行多樣化搭配及融合，且定期推出差異化新品。品牌營銷模式注重“線上+線下”“體驗+社交”。
隨著新式茶飲受追捧，現(xiàn)制茶飲的市場規(guī)模不斷擴大。灼識咨詢報告顯示，2015-2020年，現(xiàn)制茶飲的零售額規(guī)模從422億元增長至1135億元，年均復合增長率約為21.9%;2020-2025年，預計現(xiàn)制茶飲的零售額規(guī)模將增長至3400億元，年均復合增長率約為24.5%，增速顯著高于其他茶產(chǎn)品。
業(yè)內(nèi)人士表示，新式茶飲商業(yè)模式包括直營和加盟兩種。高端茶飲重視品控，保證口碑，注重品牌效益，以直營為主，但門店擴張對公司現(xiàn)金流要求較高，依賴資本支持，因此擴張速度相對較慢。中低端茶飲追求快速擴容、門店加密，注重規(guī)模效應，以加盟為主，但加盟模式不利于品控和確保服務質(zhì)量。目前，新式茶飲行業(yè)的優(yōu)質(zhì)品牌百花齊放，包括直營模式下的高端現(xiàn)制茶飲兩大龍頭喜茶、奈雪的茶，以及加盟模式下深耕中低端市場的書亦燒仙草、茶百道、蜜雪冰城等。
國人消費能力快速提高，成為支撐新式茶飲消費的基本盤。興業(yè)證券研報表示，我國消費者的消費能力及人均可支配收入迅速提高，預計到2024年我國城鎮(zhèn)人均可支配收入和城鎮(zhèn)人均可支配食品消費支出將分別達到6.07萬元和0.93萬元。隨著購買力的提升，我國消費者愿意在現(xiàn)制茶飲產(chǎn)品上花費更多，尤其是高端現(xiàn)制茶飲店。
對于新式茶飲行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，浙商證券認為，國內(nèi)中低端茶飲的市場空間(80%)遠大于高端市場(20%)，高端品牌雙龍頭喜茶、奈雪的茶正在嘗試通過降價策略，打入大眾市場。新式茶飲行業(yè)整體呈現(xiàn)出線上化、標準化、數(shù)字化的趨勢。目前，茶飲外賣占比持續(xù)提升，相比傳統(tǒng)餐飲行業(yè)具更強的銷售韌性。新式茶飲龍頭正在布局全產(chǎn)業(yè)鏈及終端零售的標準化和數(shù)字化，在降本增效的同時，提高產(chǎn)品和服務品質(zhì)，全方位構(gòu)筑品牌勢能。
