今年以來，疫情反復、地緣沖突等多重因素加劇了權益市場的波動，投資者風險偏好整體偏低，固收類產(chǎn)品儼然成為“香餑餑”。事實上，無論市場如何變化，穩(wěn)健理財都是大多數(shù)投資者的追求。在市場上眾多基金經(jīng)理中，信用研究出身的摩根士丹利華鑫基金固收基金經(jīng)理葛飛始終貫徹均衡穩(wěn)健風格，他一直堅持，“將風險控制作為固收投資的第一要義，在此基礎上加強深度研究，努力為投資者帶來可持續(xù)的超額回報。”
葛飛自北京大學經(jīng)濟學碩士畢業(yè)后便投身固收市場，積累了多年權威信用評級機構工作經(jīng)驗，2016年加入摩根士丹利華鑫基金，現(xiàn)任固定收益投資部信用研究主管兼基金經(jīng)理，目前在管大摩雙利增強、大摩多元收益等多只固收及固收+類基金，憑借其嚴謹?shù)娘L格，受到了投資者的青睞。
固收投資的核心在于風險控制
由于債券基金和“固收+”產(chǎn)品的投資者往往風險承受能力偏低，對回撤控制的要求高，葛飛也深諳風險控制的重要性。十一年的信用研究經(jīng)驗，令葛飛在投資時始終將風險控制放在第一位，力求在控制風險的前提下獲取超過市場平均水平的投資回報是他的目標。要做到這一點，便意味著必須要做好深度研究和風險預判。
一方面，他對宏觀、對行業(yè)、對企業(yè)的研究深度有著高標準，力求尋找安全邊際高的主體，不貿(mào)然跟隨熱點，在前端嚴格控制住風險。另一方面，得益于其個人豐富的信用分析經(jīng)驗，以及摩根士丹利華鑫基金完善的信用評級體系，葛飛和研究團隊會結合定性和定量分析的方法，通過分券種、分行業(yè)的差異化、精細化評級模型，前瞻性地判斷相關潛在風險及可能損失，并及時對各種風險進行監(jiān)督、檢查和評估，提前至少半年或一年退出有較高風險的持倉。
團隊合作賦能固收投資運作
在投資框架上，葛飛主要采用自上而下與自下而上相結合的方式。首先，通過研判經(jīng)濟運行狀況與利率觀點，確定不同大類資產(chǎn)的性價比，進行大類資產(chǎn)配置。葛飛在過去十多年的信用研究經(jīng)歷中接觸了大量不同的行業(yè)和企業(yè)，幫助他在把握宏觀政策和周期上形成了獨特的角度，更擅于過濾過于高頻的信號，把握實質性的機會。其次，他會通過分析企業(yè)基本面與財務質量，確定債券的風險收益比、可轉債的溢價率，以及個股的盈利前景與估值的匹配度等，深入挖掘個券和個股機會。
葛飛強調，在投資過程中，基金經(jīng)理并非單打獨斗，需要團隊的支持與協(xié)作。摩根士丹利華鑫基金固定收益團隊是投資研究一體化、以研究驅動投資的專業(yè)高效團隊，研究覆蓋信用研究、利率研究、策略研究。在整個團隊的配合中，基金經(jīng)理負責“自上而下”構建組合管理;研究員負責“自下而上”的基本面分析。與此同時，基金經(jīng)理和研究員之間通過雙向溝通，可以最大化地提升效率，相互碰撞出值得投資的機會。
未來債市或將保持震蕩向上
針對未來的市場環(huán)境，葛飛表示，未來貨幣政策仍將以穩(wěn)增長為主，其次是保持幣值的穩(wěn)定，預計會以內為主，兼顧內外平衡。財政政策方面，預計會通過政策性銀行向實體經(jīng)濟進行授信，繼續(xù)托底基建，進而托底經(jīng)濟，三季度經(jīng)濟較二季度可能會略有復蘇。地產(chǎn)相關政策預計將繼續(xù)保持積極，除利率下調外，部分城市已經(jīng)重新采用了貨幣化安置手段刺激購房需求。海外形勢來看，美聯(lián)儲的緊縮步伐加快，全球固定收益資產(chǎn)收益率大部分有明顯提升，短期內外部壓力仍然存在。預計下半年債券市場仍將隨寬信用和寬貨幣的政策預期變動而保持窄幅波動，但考慮到流動性在未來一段時間內仍將保持寬松，債市整體持中性偏樂觀態(tài)度，信用債上著重把握能夠穿越周期的主體，利率債上可以關注交易較為活躍的長久期利率債，轉債上將考慮低價的轉債為主。
權益市場方面，葛飛表示，由于板塊之間行情切換比較頻繁，波動較大，下半年應采取較為均衡的配置。其中，穩(wěn)增長板塊的確定性較高，地產(chǎn)、金融等行業(yè)看起來雖然不那么“性感”，但在周期下行階段競爭格局將逐漸改善。此外，也可以適當捕捉家電、電子等制造業(yè)行業(yè)的投資機會。
