10月26日至27日，景順長城、中歐基金披露三季報(bào)。
劉彥春在管多只基金保持凈申購，份額小幅增長，合計(jì)管理規(guī)模仍在千億以上；而中歐明星基金經(jīng)理周蔚文周應(yīng)波在管基金規(guī)模雙雙縮水。周蔚文表示低景氣行業(yè)性價(jià)比更高，同時(shí)從高景氣行業(yè)中尋找機(jī)會(huì)，做適當(dāng)配置；周應(yīng)波三季報(bào)堅(jiān)持自我反思，在把握行業(yè)主線、重點(diǎn)個(gè)股選股方面的工作做的不夠好，導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的波動(dòng)。
基民逆市加碼“春春”
今年市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)化，管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理普遍業(yè)季不佳。10月27日，千億基金經(jīng)理劉彥春披露在管基金三季報(bào)，六只基金業(yè)績(jī)也均以負(fù)收益收官，均在-11%至-14%之間。
但從三季度的申購贖回份額來看，景順長城新興成長和績(jī)優(yōu)成長兩只基金的凈申購份額均在10億份以上，基民“越跌越買”。
從個(gè)股變動(dòng)來看，新興成長的前十大重倉股變化不大，只是順序有所調(diào)整，瀘州老窖躍居重倉股之首，中國中免因?yàn)楣蓛r(jià)下跌，退居第三。劉彥春雙倍增持美的集團(tuán)，晨光文具、山西汾酒則跌出前十。
景順長城新興成長三季度前十大重倉股 來源：基金公告
展望未來投資，劉彥春表示，政策調(diào)整已經(jīng)開始，未來力度有望逐步加大。對(duì)房地產(chǎn)、融資平臺(tái)、落后產(chǎn)能等極限施壓的政策或會(huì)邊際修正。供給端方面，前期部分城市“一刀切”限電限產(chǎn)、“運(yùn)動(dòng)式”減碳情況大概率會(huì)被糾正。需求端，預(yù)期地方債發(fā)行加速，基建投資增速提高，年底的財(cái)政后置和明年初的財(cái)政前置共同支撐經(jīng)濟(jì)。房地產(chǎn)領(lǐng)域，在堅(jiān)持房住不炒的前提下，政策收緊力度估計(jì)會(huì)有所調(diào)整，部分城市存在階段性放松的可能。
市場(chǎng)風(fēng)格正在發(fā)生變化，而這僅是開始。邊際景氣定價(jià)在今年發(fā)揮到極致，但股價(jià)最終還是會(huì)回歸其內(nèi)在價(jià)值。短期內(nèi)看似劇烈的經(jīng)營波動(dòng)，從長期看對(duì)股票定價(jià)影響極小。錯(cuò)誤總會(huì)被糾正，就像疫情終會(huì)過去。那些受損于成本上漲、需求下滑、政策擾動(dòng)的行業(yè)和個(gè)股，現(xiàn)在大概率是布局良機(jī)。
周蔚文：低景氣行業(yè)投資性價(jià)比更高
3季度，中歐新藍(lán)籌混合A、C、E類份額都處于凈贖回狀態(tài)，A類份額贖回最多，達(dá)15.62億份。截至三季度末，中歐新藍(lán)籌混合A類為138.66億，比上期減少了13.36%，C類份額由二季度的15.70億元減少至12.72億元。
具體到持倉變動(dòng)，周蔚文三季度減持上期重倉股恒力石化，增持宋城演藝、寧波銀行、中遠(yuǎn)海能、貴州茅臺(tái)和福耀玻璃。諾德股份首次進(jìn)入重倉股，也在三季度貢獻(xiàn)了最多的漲幅。
中歐新藍(lán)籌混合三季度前十大重倉股 來源：基金公告
展望未來，周蔚文認(rèn)為投資機(jī)會(huì)分為兩類，一是未來多年景氣持續(xù)向好的新興行業(yè)，如自動(dòng)駕駛、物聯(lián)網(wǎng)、AI、云計(jì)算、創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等，這些行業(yè)大部分股票估值偏高，我們可能會(huì)做好研究，從中尋找個(gè)別機(jī)會(huì)，在合適的位置增持。
第二類是市值與景氣處于低位的行業(yè)，如餐飲、酒店、旅游、航空、銀行、地產(chǎn)、傳媒等，隨著疫苗的普及，新冠治療藥物的上市，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)回歸常態(tài)的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，這些受疫情影響大且估值還處于低位的行業(yè)，在未來一定時(shí)間內(nèi)投資的性價(jià)比更高。我們盡力尋找未來行業(yè)好轉(zhuǎn)的中長期機(jī)會(huì)，在合適的價(jià)格買入受益行業(yè)好轉(zhuǎn)而業(yè)績(jī)高增長的股票，盡力創(chuàng)造更大的超額收益率。
周應(yīng)波：審視迭代投資框架
從規(guī)模上看，三季度中歐時(shí)代先鋒A類管理資產(chǎn)為191億元，比上期減少9.07%，C類份額由二季度的51.27億元下降至44.88億元。
報(bào)告期內(nèi)，該基金持股集中度進(jìn)一步上升，前十大重倉股占比為58.46%。
周應(yīng)波三季度加倉天賜材料、深信服、立訊精密、海大集團(tuán)、華友鈷業(yè)、郵儲(chǔ)銀行。中國寶安，天賜材料首次進(jìn)入前十大重倉，也在三季度貢獻(xiàn)了最多的漲幅。該基金減持贛鋒鋰業(yè)、寧德時(shí)代和海康威視，不過因?yàn)橼M鋒鋰業(yè)股價(jià)上漲，躍升為三季度重倉股之首。
中歐時(shí)代先鋒A三季度前十大重倉股 來源：基金公告
周應(yīng)波在季報(bào)中自我反思，“總結(jié)來說，中歐時(shí)代先鋒A三季度凈值下跌2.69%，跑輸比較基準(zhǔn)，整體表現(xiàn)不佳。回顧2021年以來的市場(chǎng)，應(yīng)該說市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)格切換都是空前的，給投資造成了困難，但主要還是在把握行業(yè)主線、重點(diǎn)個(gè)股選股方面的工作做的不夠好，導(dǎo)致了業(yè)績(jī)的波動(dòng)。”
我們會(huì)審視迭代自身的投資框架，一是堅(jiān)持從基本面視角看待行業(yè)景氣機(jī)會(huì)、看待公司投資價(jià)值，穿越股價(jià)、凈值的“情緒K線”看到產(chǎn)業(yè)、企業(yè)家的“基本面K線”;二是需要持續(xù)的向經(jīng)典投資案例學(xué)習(xí)、向市場(chǎng)學(xué)習(xí)，希望未來能持續(xù)保持“歸零心態(tài)”、面對(duì)好新的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。
