今年以來(lái)，老“四大名酒”之一的西鳳酒將借殼上市的消息甚囂塵上。
3月，西鳳酒的第二大股東發(fā)生變化的“信號(hào)”，更是讓外界產(chǎn)生西鳳酒即將上市的遐想。隨后又傳出其即將借殼上市的消息，被借殼的企業(yè)名單中有西安飲食、曲江文旅、西安旅游、陜西金葉等，但直至目前，傳言并未成真。
除西鳳酒外，喊出上市目標(biāo)的白酒企業(yè)不勝枚舉。能叫出名號(hào)的就有劍南春、郎酒、國(guó)臺(tái)酒業(yè)、習(xí)酒等。但如西鳳酒這般多次沖刺IPO都鎩羽而歸的不是少數(shù)，近年來(lái)酒企的上市之旅仿佛成為了西西弗斯推動(dòng)的那塊“巨石”，一時(shí)間到達(dá)不了山巔。
在感慨白酒企業(yè)上市之路曲折坎坷的同時(shí)，不禁讓人發(fā)問(wèn)：白酒企業(yè)為什么紛紛將上市作為目標(biāo)?而普遍得到地方政府大力支持的白酒企業(yè)，卻又為何仍難以上市?
老名酒“西鳳”的坎坷上市路
以首次參評(píng)就評(píng)上“四大名酒”之一的西鳳酒為例，其上市之路頗為坎坷：
公司1999年成立之初，就曾喊出上市的口號(hào)，直至2009年，西鳳酒才迎來(lái)首次IPO。2012年，其被爆出財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)旒伲?dāng)年業(yè)績(jī)巨虧，不滿足連續(xù)三年盈利條件，于是被迫中斷IPO計(jì)劃，這是第一次失敗。
2016年，西鳳酒再次向證監(jiān)會(huì)遞交招股說(shuō)明書(shū)，卻因貪腐問(wèn)題導(dǎo)致再次上市失敗。
2018年，西鳳酒再次更新招股書(shū)，年底又被曝出“兩項(xiàng)塑化劑超標(biāo)近三倍”，再次折戟。
2019年，就在證監(jiān)會(huì)第二天就要審核西鳳酒的上市首發(fā)事宜時(shí)，西鳳酒卻突然申請(qǐng)撤回IPO申報(bào)材料，經(jīng)歷第四次失敗。
20年間沖擊四次上市的西鳳酒幾乎每次都是功敗垂成。
在今年3月，西鳳酒官網(wǎng)披露的最新股東名冊(cè)顯示，持有公司15%股份的第二大股東發(fā)生變更其司第二大股東已由陜西地電股權(quán)投資有限公司變更為長(zhǎng)安匯通投資管理有限公司，變更前后持股比例均為15%。
公司前5大股東中，陜西西鳳酒廠集團(tuán)有限公司、盈信投資集團(tuán)股份有限公司、上海海兆股權(quán)投資中心(有限合伙)、珠海市富海天航投資發(fā)展有限公司持股比例均保持不變。
據(jù)媒體報(bào)道，就本次股東變更，西鳳酒相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上述股東序列變動(dòng)系陜西省國(guó)資委旗下國(guó)有股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)所致。
事實(shí)上，屢戰(zhàn)屢敗、卻也屢敗屢戰(zhàn)的西鳳酒，上市得到了當(dāng)?shù)卣南喈?dāng)支持。今年6月10日，2022年度陜西省上市后備企業(yè)名單發(fā)布會(huì)在西安召開(kāi)，會(huì)議發(fā)布了2022年度360家省級(jí)上市后備企業(yè)名單，企業(yè)分層為A檔60家、B檔120家、C檔180家。西鳳酒位列B檔，該檔企業(yè)以3家交易所聯(lián)合推薦、已經(jīng)與券商簽約企業(yè)為主，這被外界解讀為西鳳酒即將上市的信號(hào)。
家家有本“難上市的經(jīng)”
回望我國(guó)白酒企業(yè)上市的歷史，令人感慨過(guò)去的“黃金時(shí)代”很難再被復(fù)刻的同時(shí)，在當(dāng)下也更加明晰白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)上市的“驚險(xiǎn)一躍”并不輕松。
打響中國(guó)白酒企業(yè)上市“第一槍”的是山西汾酒。1994年1月6日，山西杏花村汾酒股份有限公司股票在上海證券交易所掛牌交易，首開(kāi)我國(guó)白酒企業(yè)進(jìn)人資本市場(chǎng)的先河。同年5月，瀘州老窖上市，登陸深交所。1998年，五糧液上市;2001年，貴州茅臺(tái)上市，此后成長(zhǎng)為如今的“A股之王”。2016年，來(lái)自西北的第19家白酒企業(yè)金徽酒上市，形成了持續(xù)至今的白酒板塊格局。
一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)上市對(duì)其自身而言有三層意義。首先，企業(yè)上市后，在證券市場(chǎng)可以運(yùn)用各種融資工具募資，擴(kuò)大生產(chǎn)。其次，企業(yè)上市后通常伴隨著一場(chǎng)“造富狂歡”，既為進(jìn)入企業(yè)的各類資本提供一個(gè)退出方式，也為企業(yè)增值擴(kuò)張?zhí)峁┝藯l件，君不見(jiàn)農(nóng)夫山泉上市成就新晉中國(guó)首富鐘睒睒?
最后，企業(yè)成功上市將放大品牌效應(yīng)，成為公眾公司，例如貴州茅臺(tái)既是白酒行業(yè)的龍頭企業(yè)，也是A股的“股王”和行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。
首先需要明確的是，大多數(shù)頭部酒企均為地方國(guó)資實(shí)際控制的，管理層僅持有少量、甚至不持有股份。因此上述第二點(diǎn)，為白酒企業(yè)的前期投資人和管理層提供退出機(jī)制并不普遍適用，只有少數(shù)如郎酒、劍南春等經(jīng)由國(guó)企改制后才由實(shí)控人及其家族實(shí)現(xiàn)控股。
酒企上市難從與貴州茅臺(tái)“同宗同源”的習(xí)酒可見(jiàn)一斑。早在2012年，茅臺(tái)集團(tuán)方面就曾提出，習(xí)酒將在2013年2月登陸H股。2017年后，茅臺(tái)集團(tuán)、習(xí)酒又?jǐn)?shù)次提出將在2019年或2020年完成上市目標(biāo)。
但在2019年，習(xí)酒的上市計(jì)劃被叫停，茅臺(tái)集團(tuán)總經(jīng)理助理、時(shí)任習(xí)酒公司董事長(zhǎng)鐘方達(dá)公開(kāi)表示，“由于證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，涉及到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同一集團(tuán)不能有兩家上市公司，習(xí)酒上市計(jì)劃終止。”
位于赤水河中上游的金沙酒業(yè)也是沖擊上市醬酒企業(yè)中的一員。根據(jù)其規(guī)劃，金沙酒業(yè)計(jì)劃2024年實(shí)現(xiàn)主板上市，實(shí)現(xiàn)千億市值。并于2021年7月，引入高瓴方面戰(zhàn)投，高瓴方面合計(jì)持有金沙酒業(yè)25.791%的股權(quán)，成為金沙酒業(yè)第二大股東。但據(jù)媒體報(bào)道，目前高瓴資本已退出金沙酒業(yè)，其上市之旅仍存在較大不確定性。
“搶灘”上市
“爭(zhēng)渡，爭(zhēng)渡，驚起一灘鷗鷺。”
盡管對(duì)于當(dāng)下的酒企來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)路漫漫，上市之旅須經(jīng)“九九八十一難”，也要迎難而上。這與當(dāng)下的白酒行業(yè)格局變化有很大關(guān)聯(lián)：白酒企業(yè)紛紛“搶灘”上市搶的也是未來(lái)躋身頭部酒企行列的一張“入場(chǎng)券”。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)為965家，較上年減少75家;白酒產(chǎn)量715.63萬(wàn)千升，同比下降0.59%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6033.48億元，同比增長(zhǎng)18.69%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1701.94億元，同比增長(zhǎng)32.95%，行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)“量降價(jià)升”的趨勢(shì)。
若以19家上市酒企2021年的成績(jī)來(lái)看，共錄得總營(yíng)收超3000億元，其中超過(guò)百億營(yíng)收的有貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)(牛欄山)和古井貢酒。上述七家合計(jì)錄得營(yíng)收超過(guò)2600億元，但貴州茅臺(tái)一家就超過(guò)千億營(yíng)收，錄得1061.90億元，約占19家白酒上市公司總營(yíng)收的三分之一，行業(yè)集中度仍然很高。
勝馬財(cái)經(jīng)傾向于認(rèn)為，未來(lái)白酒行業(yè)集中度還將進(jìn)一步提升。貴州茅臺(tái)們?cè)谛袠I(yè)內(nèi)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將會(huì)愈發(fā)明顯，已經(jīng)占據(jù)相當(dāng)市場(chǎng)份額的名酒企業(yè)有望進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)。
擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)說(shuō)起來(lái)容易，首要的就是有充足的產(chǎn)能。今年以來(lái)，據(jù)勝馬財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，已有多家白酒上市企業(yè)宣布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：
1月27日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱，擬投資 41.1 億元實(shí)施“十四五”醬香酒習(xí)水同民壩一期建設(shè)項(xiàng)目，所需資金由公司自籌解決，項(xiàng)目建成后可形成系列酒制酒產(chǎn)能約1.2萬(wàn)噸、制曲產(chǎn)能約2.94萬(wàn)噸、貯酒能力約3.6萬(wàn)噸的產(chǎn)能。
1月29日，五糧液宣布將投資約27.5億元用于對(duì)制曲車間進(jìn)行擴(kuò)能改造,將在“十四五”期間增加原酒產(chǎn)能。另外，在去年12月28日，五糧液宣布了對(duì)527車間進(jìn)行擴(kuò)能技術(shù)改造的決定。
2月18日，今世緣發(fā)布公告稱，將投資90.8億元用于擴(kuò)產(chǎn)，，所需資金由今世緣自有資金并結(jié)合其他融資方式自籌解決。預(yù)計(jì)項(xiàng)目完成后將新增優(yōu)質(zhì)濃香型原酒年產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸、優(yōu)質(zhì)清雅醬香型原酒年產(chǎn)能2萬(wàn)噸、半敞開(kāi)式酒庫(kù)儲(chǔ)量8萬(wàn)噸、陶壇庫(kù)儲(chǔ)量21萬(wàn)噸;制曲生產(chǎn)能力將達(dá)到10.2萬(wàn)噸/年。
3月16日，山西汾酒發(fā)布公告稱，擬投資91.02億元建設(shè)實(shí)施汾酒2030技改原酒產(chǎn)儲(chǔ)能擴(kuò)建項(xiàng)目(一期)。該項(xiàng)目建成后，山西汾酒預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒5.1萬(wàn)噸，新增原酒儲(chǔ)能13.44萬(wàn)噸。
除上述的上市公司外，非上市公司的酒企也不甘落于人后，參與進(jìn)這場(chǎng)“軍備競(jìng)賽”。
去年底12月29日，金沙酒業(yè)與金沙縣人民政府就“3萬(wàn)噸醬香型白酒擴(kuò)建項(xiàng)目投資合作”進(jìn)行了簽約。金沙酒業(yè)董事長(zhǎng)張道紅表示，該項(xiàng)目將于今年2月正式動(dòng)工，并預(yù)計(jì)在“十四五”末，金沙酒業(yè)將實(shí)現(xiàn)5萬(wàn)噸基酒產(chǎn)能和20萬(wàn)噸儲(chǔ)能，產(chǎn)能規(guī)模將邁入行業(yè)前五。同為非上市企業(yè)的珍酒和安酒也有相應(yīng)的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作。
前述部分寫到，上市公司的優(yōu)勢(shì)之一在于能夠在資本市場(chǎng)運(yùn)用各種融資工具募資，以擴(kuò)大生產(chǎn)。事實(shí)上，非上市公司的融資成本明顯會(huì)高于上市公司。
而對(duì)于西鳳酒這般頭部非上市酒企來(lái)說(shuō)，確實(shí)存在擴(kuò)充產(chǎn)能的迫切需要。登陸資本市場(chǎng)則可以為企業(yè)降低相應(yīng)的融資成本，實(shí)施擴(kuò)張計(jì)劃也會(huì)更加“得心應(yīng)手”，因此可以將“搶灘”上市視為搶未來(lái)仍能立足于行業(yè)前列的“入場(chǎng)券”。
據(jù)媒體報(bào)道，西鳳酒已經(jīng)儲(chǔ)備了4000畝土地，分兩期建設(shè)10萬(wàn)噸基酒生產(chǎn)車間，50萬(wàn)噸的基酒儲(chǔ)存罐群，20萬(wàn)噸的成品酒生產(chǎn)車間及勾調(diào)中心、動(dòng)力中心，將在“十四五”期間內(nèi)建成。
可惜的是，目前監(jiān)管方并不站在西鳳酒這一邊。2020年6月，深交所發(fā)布創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則及配套安排，提出"原則上"不支持12類行業(yè)的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，"負(fù)面清單"中包含白酒行業(yè)。
2021年8月，白酒行業(yè)監(jiān)管風(fēng)向再次趨緊。國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局召開(kāi)白酒市場(chǎng)秩序監(jiān)管座談會(huì)，重點(diǎn)討論內(nèi)容包含部分香型白酒發(fā)展過(guò)熱、資本涌入白酒行業(yè)造成過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)加大、部分白酒品牌提價(jià)漲價(jià)過(guò)于頻繁等問(wèn)題。
但白酒圈子里永遠(yuǎn)不缺乏想象力，資本+白酒的故事總有人買賬。就在近期，“IPO老大難”之一的習(xí)酒上市事宜有了一系列新變化。
公開(kāi)信息顯示，茅臺(tái)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司已于6月10日完成工商股權(quán)變更，原持股5%的習(xí)酒已經(jīng)退出，變更后公司股東變?yōu)槊┡_(tái)集團(tuán)、貴州茅臺(tái)酒股份有限公司和貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))技術(shù)開(kāi)發(fā)有限公司，持股比例分別為40%、51%和9%。
習(xí)酒換帥等動(dòng)作被外界解讀為其上市已是“板上釘釘”事情。7月11日，貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))習(xí)酒公司升級(jí)為貴州習(xí)酒投資控股集團(tuán)有限責(zé)任公司，公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)變更為張德芹，前任董事長(zhǎng)鐘方達(dá)離任。
次日，茅臺(tái)集團(tuán)發(fā)布公告稱，擬將所持貴州茅臺(tái)酒廠(集團(tuán))習(xí)酒有限責(zé)任公司82%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)貴州省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)持有，由省國(guó)資委履行出資人職責(zé)。
如若習(xí)酒實(shí)現(xiàn)上市的夙愿，無(wú)疑會(huì)為其他渴望上市的“難兄難弟”們打上一針“強(qiáng)心劑”。以西鳳酒為例，在2022年已經(jīng)喊出“沖刺百億”的口號(hào)，力爭(zhēng)要在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)百億營(yíng)收目標(biāo)。
目前來(lái)看，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的難度不大，因?yàn)?span id="eqvue24" class="keyword">近年來(lái)，西鳳酒對(duì)旗下產(chǎn)品的提價(jià)動(dòng)作不斷。今年6月，其再度對(duì)旗下全線產(chǎn)品的出廠價(jià)進(jìn)行了提價(jià)，“提價(jià)增收”的手段運(yùn)用得堪稱熟練。
但就長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，擁有足夠產(chǎn)能和提升品牌力，才是名酒能經(jīng)久不衰的關(guān)鍵。往日一起評(píng)上“四大名酒”的貴州茅臺(tái)、山西汾酒和瀘州老窖如今已然是一方巨擎，上市或許是西鳳酒等名酒進(jìn)一步發(fā)展壯大的“必由之路”。
