京東物流要約收購“快運之王”德邦股份，是近期市場焦點。德邦股份還有兩天要約收購結(jié)束，底牌即將亮出，投資者到底是否接受要約？這是投資者不得不面對的一個現(xiàn)實問題，因為需要用真金白銀來投票。
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從5月以來，德邦股份股價就一直就在13.15元的要約價附近徘徊，處于窄幅波動狀態(tài)，被投資者稱為“躺平式k線圖”。但這種平衡隨著要約收購最后日期的到來，有打破的跡象。8月29日，德邦股份下跌0.61%，收于13.14元，低于要約收購價一分錢。
股價下跌，跌破要約價，有些持有德邦股份的投資者可能內(nèi)心不安，持股信心動搖。其實，這也是正常的，我覺得主要是當天受整個物流板塊與消費板塊的下跌的拖累造成的。我們看到，同處物流板塊的順豐控股下跌1.19元，跌幅2.41%。與此相比，德邦股價窄幅波動，表現(xiàn)出非常好的抗跌性。
最后兩天是否接受要約，投資者一定要慎重。根據(jù)《上市公司收購管理辦法》第四十二條第二款的規(guī)定，在要約收購期限屆滿前3個交易日內(nèi)，預受股東不得撤回其對要約的接受。這意味著從8月29日起，預受股東不得撤回其對要約的接受，投資者一旦接受要約，就不能再撤回了。現(xiàn)在也就低一兩分錢，與其買賣進出給券商交手續(xù)費不如就堅持持有，反正也就2天時間了。退市可能性極低的情況下，要約收購期結(jié)束后德邦的上漲速度也可能會讓接受要約的投資者感到后悔。
投資者到底是否接受要約，我們可以從短期博弈、中長期投資價值兩個方面來分析。首先是短期博弈，需要分析收購方的行為動機。在A股殼資源緊俏的背景下，京東會讓德邦退市嗎？多年來，A股一個殼動輒十幾億，上市公司大都包含不菲的殼資源溢價。根據(jù)此前的消息，京東物流以89.79億元，合計取得德邦控股99.9870%股份的表決權(quán)并實現(xiàn)對德邦控股的控制，從而間接控制德邦控股所持有的德邦股份66.4965%股份。而后，德邦股份發(fā)布《要約收購報告書》，京東卓風企業(yè)管理有限公司以全面要約收購方式收購德邦股份除京東卓風本次間接收購取得的德邦控股所持有的德邦股份以外的其他已上市無限售條件流通普通股。
根據(jù)規(guī)則，若德邦股份社會公眾持股數(shù)量占總股本的比例低于10%，德邦股份將不再具備上市條件；如果社會公眾持股數(shù)量占總股本的比例仍高于10%，德邦將仍維持上市地位。京東拿出上百億資金，恐怕也不愿只買一個物流平臺，顯然買一個上市公司作為資本運作平臺更劃算。因此，從京東角度來說，估計也不愿看到德邦股份退市。而據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，目前，市場惜售情緒較重。專業(yè)投資平臺的德邦股份網(wǎng)友調(diào)查顯示，截止8月30日，有58.39%的投資者看漲，也就是說近六成投資者看多德邦股份。對于德邦股份的投資者而言，之所以不愿意接受收購要約價格，無疑是看好公司未來的發(fā)展。
我們也可以從兩一個側(cè)面來看，通過要約方京東物流的走勢來驗證。京東物流股價在德邦披露業(yè)績后一直在漲，說明機構(gòu)還是看好這一次的并購交易的，對雙方未來的發(fā)展也抱有積極期待。但是德邦這邊是否退市懸而未決，只能投資京東。這就是為啥現(xiàn)在機構(gòu)都沒入場，都是散戶在玩，等到后面確定不退市的公告出來了，機構(gòu)進了，股價可能一下子就上去了。
其次，德邦股份中長期的投資價值顯而易見。在京東成為實控人，并發(fā)出全面收購要約后，德邦股份于8月24日公布了2022年中期答卷。今年上半年，德邦降本增效內(nèi)部挖潛，盈利能力也得到明顯修復。凈利潤0.94億元，同比大增5倍多。僅第二季度，德邦股份歸母凈利潤達到了1.74億元，同比增長高達3459.25%。
同時，德邦股份大件快遞業(yè)務仍保持較高的增速水平，中期報告顯示，公司快遞業(yè)務收入占總收入比重已提升至65.97%。另一方面，隨著高質(zhì)量發(fā)展成為行業(yè)共識，數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能降本增效對于物流企業(yè)變得尤為重要。德邦股份近年來以科技驅(qū)動降本增效，近五年科技投入均超過營業(yè)收入的1.6%。同時，公司持續(xù)通過組織、流程優(yōu)化策略，有效降低管理費用，其中，二季度管理費用同比下降16.77%，環(huán)比下降6.07%，占收入比同比減少1.84個百分點。成本費用的有效管控，為德邦盈利能力的持續(xù)修復帶來想象空間。據(jù)中報數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，實現(xiàn)營業(yè)收入148.01億元，凈利潤0.94億元，同比上升501.63%，業(yè)績改善較為明顯。
從中長期來說，京東物流收購德邦，京東入駐德邦屬于強強聯(lián)合，將推動德邦未來的發(fā)展，德邦的未來更加值得期待。作為綜合快遞生態(tài)的重要拼圖，德邦加入京東大家庭，無疑將助力京東一體化供應鏈戰(zhàn)略的升級迭代。京東物流CEO余睿在內(nèi)部會上強調(diào)：“在一起是為了干大事，絕不是要內(nèi)卷，也不是為了消滅誰，這個市場非常大”。通過受讓德邦控股的持股，京東已于今年7月28 日實現(xiàn)對德邦控股的控制。兩家公司的聯(lián)姻，對于德邦股份的發(fā)展顯然是重大利好。
收購對德邦來說，最大的價值是補充業(yè)務導流，并借助京東的數(shù)字化賦能以及京東自身的市場規(guī)模與行業(yè)影響力，為德邦的發(fā)展帶來了積極性的影響。畢竟京東物流屬于行業(yè)的龍頭企業(yè)，京東入駐德邦股份，必然會在資源方面給德邦以支持。
從京東物流的角度出發(fā)，選擇收購德邦，自然也是看到了德邦自身的發(fā)展優(yōu)勢。例如，德邦的大件快遞網(wǎng)絡(luò)、德邦專業(yè)服務與專業(yè)配送能力以及多年來積累下來的市場口碑等。隨著快遞行業(yè)步入良性健康的發(fā)展格局，加上此次京東為德邦的賦能，將會實現(xiàn)更高效的資源整合，打開未來的發(fā)展空間。
從收購后的業(yè)務協(xié)同性來看，京東物流重點業(yè)務以倉配和供應鏈為主，客戶群體主要為消費端和流通端客戶；而德邦則聚焦于大件快遞和快運業(yè)務的陸運網(wǎng)絡(luò)，客戶群體中小型企業(yè)較多。雙方業(yè)務板塊和側(cè)重點上還是有一些差別。京東物流與德邦未來業(yè)務可以互相導流，從而助力德邦股份的業(yè)務發(fā)展。因此，德邦股份未來業(yè)績的進一步增加是可以期待的。相對應的是德邦股份未來股價的上漲也是可以期待的。
