大盤整體：
滬深兩市經(jīng)歷早盤紅盤窄震后午后擴(kuò)大升幅，大消費迎來久違普漲帶領(lǐng)盤面企穩(wěn)，醫(yī)藥龍頭大幅反抽。創(chuàng)業(yè)板指漲幅領(lǐng)先并率先收復(fù)10日線，市場近4400股上漲，市場情緒良性恢復(fù)，午后指數(shù)上漲時出現(xiàn)微幅放量，但臨近假期量能依舊徘徊在低位。
截至收盤，上證指數(shù)漲1.4%報3093.86點，深證成指漲1.94%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.22%，三大指數(shù)均創(chuàng)下8月11日以來最佳表現(xiàn)；萬得全A、萬得雙創(chuàng)分別漲1.77%、2.36%；兩市全天成交6672億元，北向資金午后逐步進(jìn)場掃貨，全天凈買入32.72億元。
(相關(guān)資料圖)
醫(yī)藥整體上漲原因：估值底+情緒底
醫(yī)藥板塊整體經(jīng)營增速略放緩，預(yù)計四季度有望恢復(fù)。2022年上半年，醫(yī)藥行業(yè)整體經(jīng)營穩(wěn)定增長。A股醫(yī)藥上市公司整體營業(yè)收入同比增長10.59%，歸母凈利潤增速7.05%。盡管公共衛(wèi)生防控仍然有所反復(fù)，預(yù)計整體恢復(fù)趨勢仍將延續(xù)。
疫苗：長期景氣無虞，受益于滲透率提升+國產(chǎn)替代放量，估值待修復(fù)
我國疫苗滲透率低，未來提升空間較大：我國大部分二類苗滲透率較國外仍有較大提升潛力，如HPV疫苗、四價流感疫苗、13價肺炎結(jié)合疫苗等全球銷售額前十的疫苗滲透率仍不足10%。疊加9價HPV疫苗擴(kuò)容大幅提高潛在目標(biāo)人群。
進(jìn)口替代空間大，重磅品種批簽發(fā)延續(xù)高增長：進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)了我國42%的疫苗市場，進(jìn)口替代空間大，重磅品種批簽發(fā)延續(xù)高增長。在研管線方面，HPV疫苗目前已有10余款品種在研，但國產(chǎn)HPV疫苗普遍預(yù)計將于2024年、2025年后陸續(xù)上市。
肺炎球菌疫苗中，13價肺炎疫苗康希諾進(jìn)度最快，15價肺炎疫苗智飛生物進(jìn)展最快。帶狀皰疹疫苗中百克生物已于2022年4月獲得生產(chǎn)批件受理通知書，預(yù)計于2022年底獲批上市。其他品種如康泰生物的人二倍體狂犬疫苗預(yù)計于2022年底獲批，智飛生物的人二倍體狂犬疫苗、四價流感疫苗也預(yù)計于2023年或2024年獲批。
估值歷史低位待修復(fù)：目前疫苗生科指數(shù)的估值低于2019年行情啟動前的估值，處于較優(yōu)的中長期布局時間點。截至9月27日，國證疫苗與生物科技指數(shù)PE為24.17倍，位于近五年的0.00%分位。在各地公共衛(wèi)生防控封控措施緩解的大背景下，國內(nèi)醫(yī)療健康需求有望強(qiáng)勢復(fù)蘇。伴隨著進(jìn)口替代、消費升級和醫(yī)療大基建加速的大趨勢，疫苗和生物科技領(lǐng)域有望持續(xù)向好。
醫(yī)療：長期受益于老齡化+消費升級+國產(chǎn)替代，消費型醫(yī)療需求有待修復(fù)
老齡化+消費升級驅(qū)動需求：隨著全民平均壽命的不斷增長，對于醫(yī)療器械和服務(wù)的需求是提高的。消費升級也會醫(yī)藥板塊構(gòu)成利好，尤其是醫(yī)療里邊有大量消費升級的標(biāo)的，比如眼科、體檢、檢測等。
國產(chǎn)替代需求：這里邊有兩個維度，第一個維度是我們國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)水平最近五到十年以內(nèi)是出現(xiàn)了比較大幅的提升。第二，我們國家有意愿通過國產(chǎn)替代的方式去扶持相關(guān)企業(yè)，減少對海外進(jìn)口的醫(yī)療器械相關(guān)設(shè)施設(shè)備的依賴。
部分器械納入集采影響基本Price-in,估值歷史低位待修復(fù)。
創(chuàng)新藥、生物醫(yī)藥：創(chuàng)新驅(qū)動大勢所趨
情緒面和基本面修復(fù)。公共衛(wèi)生事件仍有不確定性，但隨著防控與經(jīng)濟(jì)建設(shè)的統(tǒng)籌管理逐步推進(jìn)，整體影響將會趨弱，行業(yè)將在曲折中迎來復(fù)蘇。全球研發(fā)熱度不減，國內(nèi)研發(fā)出現(xiàn)反彈；投融資上半年整體偏緊，下半年邊際改善。短期來看，公共衛(wèi)生事件影響走弱，解封后，隨著藥企的人才招聘、臨床研發(fā)、生產(chǎn)銷售、授權(quán)合作以及國際化等工作進(jìn)程將加速，未來半年藥企也將恢復(fù)正常運(yùn)營。
低估值具有中長期投資價值。創(chuàng)新藥和生物醫(yī)藥板塊自2021年來歷經(jīng)長時間、大幅度的回調(diào)，許多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的估值已處于底部區(qū)間。
通過前期調(diào)整，市場的種種擔(dān)憂已經(jīng)充分體現(xiàn)，市場前期反映過于悲觀，如投融資增速下滑，反而是一個“去偽存真”的過程，創(chuàng)新升級帶來藥企對CXO要求的上升，行業(yè)向頭部集中將成為長期趨勢。
?數(shù)據(jù)來源：wind
長期看，創(chuàng)新驅(qū)動下，進(jìn)口替代和國際化依然是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)長期發(fā)展趨勢，后續(xù)真正有產(chǎn)品力的產(chǎn)品海外落地或為創(chuàng)新藥帶來估值提升的機(jī)會。此外，人口老齡化+消費升級的長期邏輯仍然在。投資者可以持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥滬深港ETF(517110)和生物醫(yī)藥ETF（512290）。
