雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海
礦業巨頭紫金礦業，最近在資本市場又有了新動作。
(資料圖片)
10月12日晚，紫金礦業公告稱，擬出資39.8億元收購山東瑞銀礦業發展有限公司（下稱“瑞銀礦業”）30%股權，上述股權此前由博文礦業所持有。
瑞銀礦業持有瑞海礦業100%股權，后者享有山東省萊州市三山島北部海域金礦(下稱“海域金礦”)100%權益，該金礦為近年國內發現的最大金礦，保有金資源量562.37噸。
與此同時，博文礦業將所持瑞銀礦業的另外6.14%股權出售給H股上市公司招金礦業，作價8.1億元。天眼查顯示，招金礦業是一家集勘探、開采、選礦及冶煉營運于一體的企業，主要股東除了山東招金集團，復星系旗下三家公司也位列前十大股東。
作為最新市值超2000億元的礦茅，這次交易之前，紫金礦業曾在資本市場展開了一系列“買買買”的動作，形成了國內最大黃金、第二大礦產銅生產，以及布局鋰礦的產業格局。
但在美聯儲持續加息的宏觀環境下，銅等大宗商品的價格受到壓制，紫金礦業的股價也不斷走低，目前已跌回至2020年底的水平。
豪擲40億，背后隱現復星系
作為中國最“多金”的上市公司，紫金礦業又出手買礦了。
資料顯示，紫金礦業這次購買的海域金礦，位于山東省萊州市北部，該地區是我國重要的黃金生產基地，目前已探明的黃金儲量達2000多噸。
海域金礦由瑞海礦業100%持有，是近20年來全球新探獲的最大單體金礦，礦體厚度大、品位高。
招金礦業曾在2021年年報中披露，JORC標準下，海域金礦保有黃金資源量為562.37噸，平均品位4.20克/噸，其中儲量為212.21噸，平均品位為4.42克/噸。
2021年7月份，瑞海礦業已取得由山東省自然資源廳核發的海域金礦采礦許可證。據開發方案顯示，該礦山的設計采選規模為1.2萬噸/日，總投資約60億元，截至目前已投資約14億元，預計將于2025年建成投產，達產后可年產黃金15-20噸。
天眼查顯示，收購前，招金礦業持有瑞海礦業63.86%股權，博文礦業持有剩余36.14%的股權。
截至2022年6月末，瑞銀礦業合并資產總額為41.83億元，合并凈資產為4.24億元，上半年凈虧損為2959萬元。
本次交易，將由紫金礦業出資39.85億元，收購博文礦業所持瑞銀礦業30%的股權。前者剩余的瑞銀礦業6.14%股權，轉讓給招金礦業，對價為8.16億元。
以交易價格計算，本次交易中瑞銀礦業股權的估值已達132.82億元。中金有色首席分析師齊丁認為，從估值看，本次收購海域金礦的單噸資源量估值2361萬元/噸金資源量，單噸建設投資約為3556萬元/噸金資源量，估值與業內平均水平基本相當，較為合理。
一系列交易完成后，博文礦業退出，瑞銀礦業股東將變為招金礦業持股70%，紫金礦業持股30%。
目前，紫金礦業已是中國最大黃金生產企業、第二大礦產銅生產企業。財報顯示，截至去年底，該公司持有金礦儲量792噸，逾占全國金礦總儲量的四成。
公司表示，本次收購有助于進一步提升其黃金資源儲量，公司將新增黃金權益資源儲量168.7噸，項目投產后新增權益產量4.5-6噸。
攜手紫金礦業“淘金”的招金礦業，為港股上市公司，最新市值約200億港元。
資料顯示，招金礦業主要業務為在中國內地從事金礦的勘探、開采、選礦、冶煉以及黃金產品的銷售業務。該公司運營包括黃金開采以及冶煉、銅開采以及冶煉、其他投資活動及酒店餐飲等三方面的業務。
據界面新聞，早在2015年，招金礦業全資子公司煙臺金時礦業有限公司，以27.225億元的價格收購了萊州瑞海投資有限公司持有的瑞銀礦業63.86%的股權。
若以目前瑞銀礦業100%股權估值133億元計算，交易之后招金持有海域金礦70%股權，估值為93億。而取得這70%的股權，招金礦業前后僅支付了35.39億元，目前浮盈超57億元。
在齊丁看來，紫金與招金聯手，原因在于海域金礦為海底采礦，主要礦體分布深度在-50至-1800米，為超深井礦床，海底開采條件較為困難，項目采礦工程有較大的挑戰。
而紫金礦業，恰好在低品位、高難度資源開發利用方面，具有成功的實踐經驗和領先的技術優勢；控股股東招金礦業，則有著豐富的礦山運營經驗。
值得一提的是，招金礦業的股東中間，隱現復星系公司的身影。同花順iFinD顯示，截至2022年6月30日，山東招金集團持有招金礦業34.74%股權，是招金礦業第一大股東。
而復星系旗下的豫園股份、上海復星產業投資有限公司與上海老廟黃金有限公司，分別為第二、第四和第八大股東，持股比例依次為22.69%、2.12%和0.65%。
據悉，早在2004年，復星系便殺入黃金產業。當年復星旗下的豫園商城和復星產業共同出資4億元，與山東招金集團合作，創建了招金礦業股份有限公司。
目前，豫園股份旗下的老廟黃金，主打黃金珠寶產品，在全國已有2200多家門店。
2000億巨頭“買買買”不斷
紫金礦業之所以能成長為巨頭，離不開一路走來的并購。
公開資料顯示，紫金礦業創始人和董事長陳景河，出生于1957年，福建龍巖人，他也是節跳動創始人張一鳴和美團創始人王興的老鄉。
普通農戶人家出生的陳景河，自幼聰明，學習成績佳。但在高中畢業后，高考還沒有恢復，陳景河只能回家務農。1977年，陳景河迎來了高考的機會，打小就喜歡與石頭打交道的他，順利進入了福州大學的地質專業學習。
大學畢業后，陳景河事業愛情兩不誤。不僅很快娶了高中時期的女同學賴金蓮，還加入福建閩西地質大隊，參與了紫金山金礦普查項目。
在普查期間，針對紫金山的地貌，陳景河很快提出了“上金下銅”的預測，而官方曾認定紫金山是一座貧礦。不久后，由于表現優異，陳景河被調往福建省地質局，成為當時最年輕的高級工程師。
然而1992年9月，陳景河還是辭掉了工程師的“鐵飯碗”工作，去了紫金山金礦所在的上杭縣礦產公司（紫金礦業前身），并出任總經理。彼時，這家公司僅有76名職工，總資產351萬元，靠買賣零星礦產品度日。
來到上杭縣礦產公司的第二年，該公司就改組為紫金礦業公司，陳景河發揮專業特長，采取了一種投資金額和生產成本都比較低的工藝，用700萬元建成了年處理礦石5萬噸規模的礦山。
隨著礦山開采，紫金礦業發展迅速，到2000年時年銷售收入飆升至4億元，總資產約6億元。此后，紫金礦業發展進入了快車道，當年9月完成股份制改造，2003年12月在港交所上市，2008年4月回歸A股。
在資本助力下，紫金礦業不斷出手并購。2011年11月，紫金礦業25.9億收購西藏、甘肅兩金礦股權，新增7個探礦權的部分權益。2014年4月，又斥資7億元拿下了洛陽坤宇礦業有限公司70%的股權。
2015年國際金價大跌，陳景河將目光轉向國際市場，在全球范圍內“抄底”。比如，以2.98億美元的價格買入了50%BNL的股份，間接獲得了波格拉金礦47.5%的權益。
2016年，紫金礦業收購卡莫阿銅礦49.5%的股份，僅投入約25.2億元。如今，其持有的礦山權益對應的銅礦價值，則達到1萬億。
這些并購此后構成了其業績支柱。2019年，紫金礦業黃金產量總共40噸，其中五分之一來自波格拉。
此外，隨著2021年卡莫阿銅礦主力礦山建成投產，紫金礦業的礦產銅產量上升約70%，再加上同期國際銅價進入上行周期，公司的前期投入得到豐厚回報。
今年以來，紫金礦業依就保持較高的并購強度，并且轉向鋰資源、上市公司股權方面的收購。
其中礦產方面，今年上半年完成阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣硬巖鋰多金屬礦的并購。業內預計，紫金礦業碳酸鋰遠景規劃年產能，有望進入國內前3的水平。
企業股權的收購，則以對ST龍凈15.02%股權的收購為代表，對價為17.34億元；以及7月份耗資4.58億元競得西藏珠峰1600萬股股份。
對于紫金礦業來說，在四處出擊購買資產之后，需要考量的是資金是否充足。財報顯示，2022年上半年，公司籌資活動凈現金流為102.62 億元，同比增加50.9億元。
截至上半年末，其負債率為59.11%，較上期末有所提升。
業績提升股價卻跌回一年前
業績方面，在銅、金等礦種產能提升的背景下，紫金礦業上半年凈利潤大幅增長。
具體來看，上半年公司銅、金產量分別同比增長70.47%、22.79%。加上全球銅、金、鋅等金屬的價格均有所上漲，公司最終實現業績增長。
半年報顯示，1-6月份公司營收為1324.58億元，同比增長20.57%；實現歸母凈利潤126.3億元，同比增長89.95%。
盡管業績大增，但其股價卻在年內處于下行態勢，市值蒸發超千億。K線圖顯示，2022年4月14日，紫金礦業股價在觸及12.71元（前復權）盤中高點以后，便再沒有向上突破。
截至10月13日收盤，紫金礦業報7.84元/股，股價已跌回2020年11月份的水平，總市值為2064億元。4月14日至今，紫金礦業A股總市值已蒸發約1200億元。
對于股價與業績背離的現象，一位分析師指出，紫金礦業采礦及冶煉等主營業務均屬周期性行業，對宏觀環境及大宗商品價格十分敏感，規模的擴張可能帶來業績波動加劇。
10月12日，現貨黃金價格反彈，但距離隔夜創下的10月3日以來低點1660.76美元/盎司不遠，收盤在1673.07美元/盎司水平。分析師認為，黃金下方若是壓穿近期的強支撐1660美元水平，或將繼續下行。
此外，銅和鐵礦石也出現暴跌，9月29日，倫敦金屬交易所銅價為每噸7422美元，瑞信分析師認為銅價或將再下跌15.5%。
有觀點指出，美元指數強勢勢頭不減，如果貴金屬、銅的價格如分析師預測的那樣繼續下跌，那么紫金礦業的股價將繼續承壓。
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