本文來源：創業圈 作者：何秀蘭
文|記者何秀蘭
市值兩千億的“礦茅”紫金礦業（601899.SH）又出手了，它10天內一口氣買下兩座金礦和一座鉬礦，耗資125億元。
【資料圖】
根據三季報，今年前三季度，紫金礦業實現營業收入約2041.91億元，同比增長20.84%；歸母凈利潤約166.67億元，同比增長47.47%。但紫金礦業的股價卻沒有像其業績一樣振奮人心，近半年來連續下跌，與去年最高點位相比下跌了46%。
除了今年10月收購兩座金礦和一座鉬礦外，今年上半年，紫金礦業繼續布局鋰礦能源賽道，斥資48.97億元收購拉果錯鹽湖鋰礦、18億元收購湖南道縣湘源鋰多金屬礦，去年10月以49.39億元收購的新鋰公司也在今年1月完成了交割。
為何業績表現優異的背后股價卻持續低迷？紫金礦業將如何提振投資者信心？紫金礦業回復記者稱，股價波動屬于正常現象，公司會專注主業，做好各項經營工作。
紫金礦業回應：鋰礦收購經過內部審慎論證
10月12日，紫金礦業公告以39.85億元收購山東瑞銀礦業發展有限公司（下稱“瑞銀礦業”）30%股權。10月18日，紫金礦業公告，將通過境外全資子公司 Silver Source Group Limited 出資25.59 億元，收購核心資產為南美洲蘇里南Rosebel 金礦項目的IAMGOLD Corporation（下稱“IMG”）。
根據紫金礦業對于行業格局和趨勢的預判，全球主要經濟體通脹高企，美聯儲和主要央行啟動加息，貨幣及金融市場潛在波動，黃金作為傳統避險工具的配置價值或再度凸顯，黃金價格預期上漲并保持高位震蕩。
這樣看來，紫金礦業收購海域金礦似乎是順勢而為。根據紫金礦業收購股權公告，IMG 持有的 Rosebel Gold Mines N.V.(下稱“RGM”)95%的A類股份股權和100%的B類股份股權。RGM擁有蘇里南Rosebel金礦項目，公司收購該項目，可以增加黃金資源儲量，迅速提高黃金產量，預期投資回報見效快。
不久前收購的瑞銀礦業持有萊州市瑞海礦業有限公司（下稱“瑞海礦業”）100%股權，瑞海礦業持有海域金礦100%權益，該金礦為近年國內最大金礦，保有金資源量562.37噸，平均品味4.2克/噸。
實際上，海域金礦的控股股東為招金礦業。2015年5月，招金礦業就收購了瑞銀礦業63.86%股權。今年10月12日，招金礦業再次公告，以8.16億元收購瑞銀礦業6.14%股權，收購完成后，招金礦業對瑞銀礦業的持股比例將增加至70%。
紫金礦業和招金礦業聯手開發海域金礦有什么積極意義？紫金礦業回復記者稱，招金礦業為大型黃金企業，有豐富的礦山運營經驗，認同和支持紫金礦業實施本次股份并購，兩家大型黃金企業在項目開發建設及后續生產運營中可充分發揮各自優勢，實現有效協同，雙方有信心和能力把海域金礦建設成為中國最大、最深、效益最好的現代化黃金礦山。
10月21日，紫金礦業宣布以59.1億元的對價，從安徽金鉬地礦手中收購金沙鉬業84%股權，后者擁有沙坪溝鉬礦，是全球儲量最大單體鉬礦。鉬及其合金具有良好的導熱性、導電性、耐高溫性、耐磨性等特性，廣泛應用于冶金、化工、能源、航空航天、機械制造等領域，發展前景廣闊。
有色金屬屬于周期性行業，低谷期逆勢買礦擴張已經是紫金礦業屢試不爽的投資大法。但今年以來紫金礦業卻在高景氣度下收購鋰礦，形成“兩湖一礦”格局。這是否違背其“逆周期”投資大法，另外，相比于鋰礦起家的天齊鋰業、贛峰鋰業等行業龍頭，紫金礦業投資鋰礦資源有什么競爭優勢？
對此，紫金礦業有關人士告訴記者，鋰是新能源的戰略礦種，是公司既定的戰略發展方向，鋰礦資源收購是經過內部審慎論證過的。紫金礦業長期從事有色金屬礦種的開發，在海外運營和高海拔資源開發方面都具有比較豐富的經驗，已經形成較強的行業競爭力和影響力，依托已有的技術優勢，進一步拓展新能源相關戰略性礦種，符合公司戰略。
具體來看，紫金礦業的鋰資源完成了所謂“兩湖一礦”布局。去年10月，紫金礦業以現金方式出資49.39億元收購加拿大新鋰公司，新鋰公司核心資產為位于阿根廷西北部卡塔馬卡省的的Tres Quebradas Salar(簡稱“3Q”)鹽湖項目，該項收購于今年1月26日已經完成交割。
今年4月末，紫金礦業出資76.82億元收購盾安控股集團有限公司旗下四項資產包，其中包括西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦70%權益，該項資產為本次收購的核心資產，作價為48.97億元。
時隔兩個月，紫金礦業通過協議轉讓方式，以18億元收購湖南厚道礦業有限公司（下稱“厚道礦業”）71.14%股權，而厚道礦業持有湘源鋰多金屬礦采礦權100%權益，該礦為大型云英巖型低品位鋰礦床，可以大規模露天開采。
目前，紫金礦業整體碳酸鋰當量資源超過1000萬噸，約居全球主要鋰企資源量前10位，遠景規劃碳酸鋰當量年產能15萬噸以上，為公司成為全球重要鋰生產商奠定基礎。
三季報業績高增長，鋰礦業績兌現周期長
公開資料顯示，紫金礦業是一家在全球范圍內從事銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開發及工程設計、技術應用研究的大型跨國礦業集團，在香港H股和上海A股整體上市，在中國15個省（區）和海外13個國家擁有重要礦業投資項目。
紫金礦業的創始人為陳景河，履歷資料顯示，陳景河為教授級高級工程師，現任紫金礦業董事長。
今年上半年和前三季度，紫金礦業的營收和歸母凈利潤的增長均超過兩位數。以今年上半年為例，紫金礦業上半年實現營業收入1324.58億元，同比增長超過兩成；實現歸母凈利潤126.3億元，同比增長約為九成。其中銅業務和金業務為營收主力業務，具體來看，銅業務銷售收入占報告期內營業收入的20.18%，產品毛利占集團毛利的54.63%；金業務銷售收入占報告期內營業收入的33.73%，產品毛利占集團毛利的22.62%。
值得一提的是，礦山產金、銅和冶煉產金、銅的毛利率相差甚遠，根據紫金礦業半年報，報告期內礦山產金、銅的毛利率分別為51.02%、65.78%，而冶煉產金、銅的毛利率分別為0.42%、2.05%。公司綜合毛利率為17.14%，若剔除冶煉加工產品后，礦產品毛利率為60.01%。
根據紫金礦業半年報，報告期內公司主營的銅、金價格總體表現先揚后抑。前期受歐美高通脹等影響，銅、金價格明顯走強；二季度以來美聯儲貨幣政策收緊，銅、金價格承壓走低。展望下半年，紫金礦業預計下半年銅價緩慢抬升，黃金價格預期上漲并保持高位震蕩。
記者注意到，今年上半年末，紫金礦業存貨為306.73億元，同比上升58.85%，占總資產比例11.29%，存貨創歷史新高，并且已經計提了3.74億元的存貨跌價準備。若下半年有色金屬市場價格如紫金礦業預判的一般觸底反彈，紫金礦業能否盤活存貨周轉率并續寫營收凈利華章，值得關注。
根據中金公司研報，紫金礦業鋰資源開發掀開新篇章，預計公司權益鋰資源量將達1186萬噸LCE（碳酸鋰當量），遠期鋰產能將超15萬噸LCE，比現有規劃增加76%，公司資源量及產量均有望進入全球前10、國內前3。
坐擁豐厚的鋰礦資源，紫金礦業的鋰礦產能何時釋放并兌現業績，我們拭目以待。
