文 | 虛淵玄
供銷社概念股火了，而且還在漲。
(資料圖片僅供參考)
截至今日（11月7日）收盤，供銷社概念板塊繼續上漲3.19%， 上周五（11月4日）收盤，供銷社概念股午后大幅拉升，當日漲幅為3.04%，多支個股繼續保持漲勢，其中天鵝股份（603029.SH）、中農聯合（003042.SZ）5連板、天禾股份（002999.SZ）、輝隆股份（002556.SZ）、浙農股份（002758.SZ）4天2板。
板塊和個股“爆紅”之后，背后的原因被輿論反復討論。
此前，湖北日報曾報道，湖北省實施“基層社恢復重建工程”取得階段性成果。截至2021年底，湖北省基層社總數達1373個，基本實現鄉鎮全覆蓋。
寧夏供銷合作社聯合社也在10月透露，截至目前，全系統基層社總數達到249個，鄉鎮供銷合作社覆蓋率由2017年的56%提升至92.7%，服務覆蓋面達到95%以上。
中華全國供銷合作總社第七屆理事會第四次全體會議曾提到，供銷合作社全系統2021年銷售總額創歷史新高，達6.26萬億元，同比增長18.9%。
再加上近期各省都在積極推進供銷社基層建設等消息的疊加，讓“供銷社概念股”一下子成為了資本市場追逐的熱點。
此外，對于供銷社經濟體制是否回潮也成為了輿論討論的熱點。
作為計劃經濟時代重要的經濟組織，供銷社曾與社會日常經濟活動緊密相關。如今的供銷社，主要為我國基礎農業經濟作服務，為廣大農戶提供優質種植原料、輔料、機械加工設備，以及便利的運輸體系。
此次領漲的天鵝股份，就是一家有著濃厚“國”字背景的企業，主攻棉花收割加工運輸以及銷售的天鵝股份，6連板讓人刮目相看。
但是，撥開市場熱度帶來的層層迷霧，這家棉花機械龍頭企業的發展現狀如何，是否值得投資人關注呢？
棉花機械行業唯一上市企業
11月7日開盤，天鵝股份繼續保持高漲態勢，開盤漲停，收獲6連板，以20.6元每股的價格繼續沖擊年內新高點，公司總市值達到25億元，6連板后股價漲幅超60%。
圖源：百度
針對“暴漲”的股價，天鵝股份11月3日發布《股票交易異常波動公告》，表示公司目前生產經營活動正常，日常經營情況未發生重大變化。
根據公開資料顯示，天鵝股份成立于2002年，是山東省供銷社控股上市公司,其前身創建于1946年。公司主要從事“機采棉全程機械化、智能化、信息化裝備一站式供貨及服務”，于2016年在上交所掛牌上市。
根據天鵝股份2022年三季度報顯示，公司前三季度實現營收2.791億元，同比增長15.77%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1263.02萬元，同比增長127.07%。
圖源：天鵝股份2022年三季度報
單季度看，天鵝股份2022年前三季度分別實現營收8870萬元、5750萬元與1.33億元，同比分別增長10.63%、4.87%與25.21%。
第三季度，天鵝股份實現凈利潤857.63萬元，同比增長5587.94%。
作為棉花業農機產品龍頭企業，天鵝股份的主要產品是棉機輔機、軋花設備以及采棉機設備。根據半年報數據，三類產品上半年為公司分別提供營收5269萬元、4891萬元與1596萬元，三項總收入占比為80.4%。
根據企查查資料顯示，天鵝股份的第一大股東為山東供銷資本投資(集團)有限公司，持股比例為60.87%。此外，除新疆魯莒澤農業技術服務合伙企業(有限合伙)持股3.56%、法國興業銀行持股0.29%之外，其余前十大股東均為自然人。
圖源：企查查
對外投資方面，企查查顯示天鵝股份投資了9家企業，其中新疆天鵝現代農業機械裝備有限公司、山東天鵝物業管理有限公司、內蒙古野田鐵牛農業裝備有限公司、新疆天鵝棉業機械有限責任公司、武漢齊楚棉花機械有限公司這5家公司為天鵝股份的全資子公司。
根據天鵝股份的半年報，公司是我國棉花加工機械制造行業的龍頭企業，也是該行業唯一的上市公司。
但是近年來，該行業在疫情反復及國外市場排擠的多重壓力下，棉花行業正在經受近幾年來的低谷。
據國家統計局數據，9月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.3%，其中，紡織業同比下降1.6%。
據國家棉花市場監測系統數據，截至2022年10月27日，新疆籽棉采摘進度73.5%，同比提高1.8個百分點；交售進度60.2%，同比下降24.6個百分點。
紡織市場消費下滑態勢加劇，9月份我國紡織品服裝出口額同比、環比均出現下降。企業服裝成品庫存積壓嚴重，訂單被取消或延后現象屢現，廣東、浙江沿海地區紡織企業開機率不斷下降，有報道稱佛山等地部分廠家開機率已降至30%左右。
面對行業下行壓力，天鵝股份股價暴漲的背后，離不開政府的常年補助。
行業龍頭離不開政府補助
根據天鵝股份近幾年的財報，2018年-2021年，天鵝股份分別實現歸母凈利潤1510萬元、1016萬元、1367萬元、3614萬元，但扣除非經常性損益的凈利潤卻是-901.8萬元、-501.3萬元、-115.4萬元、210.4萬元。
今年前三季度，天鵝股份的凈利潤為1263萬元，但是扣非凈利潤卻一下降到了332.7萬元，這中間的巨大落差是如何造成的？
根據天鵝股份三季度報，前三季度，計入當期損益的政府補助為971.5萬元。今年上半年，天鵝股份獲得的政府補助超過730.6萬元。
2019-2021年，天鵝股份的政府補助分別為1396.16萬元、1123.88萬元與1597.12萬元。對應年度的扣非凈利潤分別為-501.3萬元、-115.4萬元與210.4萬元。
如果扣除政府補助，天鵝股份上半年將出現300萬元的虧損。
撇開公司的經營性質，天鵝股份的經營狀況并不理想。
根據前三季度報，天鵝股份前三季度負債合計超過11.34億元，與2021年底的5.92億元相比翻番，其中流動負債高達10.07億元，較2021年底的4.60億元增長118.91%。
圖源：天鵝股份2022年三季度報
也許正是因為高負債率與業績承壓的現狀，讓天鵝股份開始尋找“第二曲線”。
2018年9月，天鵝股份發布公告稱，公司擬以1.632億元價格收購武漢中軟通科技有限公司（下稱“中軟通“）51%股權，力圖將網絡安全業務納入公司業務版圖，創造新的營收增長點。
不過，事與愿違的是，中軟通在2018-2020年度的審計凈利潤未能滿足交易業績承諾，逼得天鵝股份不得不終止了交易。天鵝股份與中軟通實控人王小偉于2020年10月簽署回購協議，約定由王小偉以1.74億元的價格回購天鵝股份持有的中軟通51%股權。
更糟心的是，轉讓款至今未能完成支付，根據天鵝股份三季報顯示，王小偉已支付轉讓款1.26億元，占交易總價款的72.34%，仍有4800余萬元未完成支付。
再看天鵝股份的股價。
對于熟悉天鵝股份的投資人來說，這次的6連板對這支熱門股來說“見怪不怪”了。
今年的1月28日起，天鵝股份也有過6連板的驚人表現，最終在14個交易日后股價翻倍，在2月22日到達了年內的股價高點，每股20.84元。
不過自那時起，這支“天鵝”一路下跌，3月11日單日跌幅達18.5%，最終在4月27日觸底年內低點的每股9.46元。
股價的飄忽不定還是跟天鵝股份的業績有直接關系。
根據天鵝股份三季報，其應收賬款為1.13億元，前三季度的存貨為8.06億元，而在2021年，這一數據還是4.4億元。
圖源：天鵝股份2022年三季度報
這樣的賬面數據對投資者而言可不是什么好消息。
供銷社概念背后，是對農業振興的預期
上周，與天鵝股份同獲5連板的中農聯合背后就是中華全國供銷合作總社。與天鵝股份不同的是，中農聯合是一家從事農藥中間體、原藥及制劑產品的研發、生產和銷售的全產業鏈農藥生產企業。
根據中農聯合2022年前三季度報告顯示，公司前三季度營收15.07億元，同比增長27.64%，凈利潤5518萬元，同比增長19.10%。
圖源：中農聯合2022年三季度報
2019-2021年，中農聯合凈利潤增速為-39.62%、-29.64%與-4.76%，今年上半年，凈利潤增速驟升至85.51%。
股價方面，中農聯合也在今年年初1月13日起6連板，并在1月20日觸達33.82元每股的年內高點。
無論是天鵝股份還是中農聯合，都或多或少背負著傳統“供銷社”的職能。
通過這些有著“供銷”背景的企業，我國的農業經濟得以良好發展，為廣大農民群體提供更科學合理的市場化協助。
中國人民大學農業與農村發展學院教授孔祥智認為，各地重啟的供銷社只是基層供銷社，即鄉鎮一級的供銷社。即使在計劃經濟時代，鄉鎮級供銷社也是自負盈虧企業性質的經營實體，更多的是依托本地的大型農民專業合作社或大型農企，這些基層供銷社也是借助農民合作社，并給其掛牌支持。
供銷社系統的流暢運營，對振興農業經濟，有著巨大的推動作用。
民生證券研報認為，對于供銷社的未來發展，至少有三大方向：其一，物流層面，加快構建現代化的農村物流體系。其二，金融層面，成立合作平臺為三農提供信用支持。其三，電子商務層面，構建城鄉電子商務公共服務平臺?？梢栽谏鲜鋈齻€方向尋找相應投資機會。
-參考資料-
天鵝股份2022年三季報、2022年半年報、2021年年報
中農聯合2022年三季報、2022年半年報
供銷社的“文藝復興”：從未離開，如今年銷售額超6萬億-財聯社
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