?
作者：郝科科
【資料圖】
編輯：譽(yù)美
風(fēng)品：沈河
來(lái)源：首財(cái)——首條財(cái)經(jīng)研究院
中概股回港又顯潮涌！近日，360數(shù)科通過(guò)聆訊、吹響雙重上市號(hào)角一事沸沸揚(yáng)揚(yáng)。
看好看空聲均不算少，孰是孰非呢？
穿越喧囂名利場(chǎng)，聚光燈下基本面仍是價(jià)值根基。這不，先行者金融壹賬通就交出最新成績(jī)單，幾多秀肌幾多隱憂呢？
1
虧額可喜收窄 營(yíng)收增速下滑
遇成長(zhǎng)天花板？
11月10日，壹賬通金融科技有限公司公布截至2022年前九月（未經(jīng)審計(jì)）業(yè)績(jī)：
營(yíng)收32.2億元，同比增長(zhǎng)13%；毛利11.3億元，同比增長(zhǎng)15%；得益于經(jīng)營(yíng)效率提升，歸母凈虧同比收窄24.7%至-6.95億元，上年同期虧損9.23億元。
單看第三季，營(yíng)收10.69億元，較上年同期增長(zhǎng)0.4%；歸屬于股東的凈虧1.33億元，同比收窄50.84%，經(jīng)營(yíng)虧損率14.5%。
金融壹賬通董事長(zhǎng)兼CEO沈崇鋒表示：“盡管前三季度外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)頗具挑戰(zhàn)，公司業(yè)績(jī)依舊實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的增長(zhǎng)。”
的確，面對(duì)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)面、百業(yè)承壓，金融壹賬通還能營(yíng)收增長(zhǎng)、凈利改善凸顯發(fā)展韌性，值得肯定。
玩味在于，當(dāng)日股價(jià)大漲6.38%，收于2港元，次日卻下跌6.5%，截止11月21日收盤(pán)價(jià)1.9港元。相比7月4日的7.4港元，不足5個(gè)月已縮水超七成。
市場(chǎng)在觀望什么？
以下幾個(gè)隱憂槽點(diǎn)不可不說(shuō)：
雖然凈虧額收窄，可拉長(zhǎng)維度，成立于2015年的金融壹賬通，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)近7年仍未擺脫虧損魔咒。2017——2021年歸母凈虧分別為6.07億元、11.96億元、16.61億元、13.54億元、12.82億元，五年累虧61億元，再加上今年前三季的6.95億元，虧額已約68億元。
而虧額下降的同時(shí)，營(yíng)收增速也在下滑：2018年-2021年?duì)I收同比增速分別為142.90%、64.69%、42.29%、24.76%。2022第三季僅增0.4%，遠(yuǎn)低于上年同期的20%增速。不禁疑問(wèn)，金融壹賬通是否已遭遇成長(zhǎng)天花板？
具體到業(yè)務(wù)板塊，今年第三季，運(yùn)營(yíng)支持服務(wù)收入同比增長(zhǎng)4.8%，主要受益于加馬平臺(tái)智能語(yǔ)音及其他產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)；實(shí)施收入由去年同期的1.89億元增長(zhǎng)7.0%至2.02億元，受益于平安集團(tuán)持續(xù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型；但獲客收入0.94億元，同比下降18.3%，主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)等影響導(dǎo)致的貸款量減少；風(fēng)險(xiǎn)管理收入，也由1.13億元減少6.9%至1.05億元。
毛利率角度看，今年前三季毛利11.3億元，同比增長(zhǎng)15%；但第三季毛利率微降0.4個(gè)百分點(diǎn)。
金融壹賬通表示，下降是多項(xiàng)因素共同影響結(jié)果，一方面持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品策略，提高投資回報(bào)率及完善產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化流程，并主動(dòng)優(yōu)化定制程度較高的項(xiàng)目。另一面，受疫情防控影響，毛利率較高產(chǎn)品調(diào)用量有所下降。
2
關(guān)聯(lián)交易依賴(lài)
獨(dú)立性、業(yè)績(jī)質(zhì)量成色審視
誠(chéng)然，一時(shí)波動(dòng)不帶來(lái)未來(lái)。能主動(dòng)優(yōu)化、防范于未然，也是難能可貴的。
拉長(zhǎng)視角，早在2019年平安聯(lián)席CEO陳心穎就指出，金融壹賬通50%成本用于新產(chǎn)品，如不做新產(chǎn)品的話?cǎi)R上盈利。其當(dāng)下虧損，是基于看好未來(lái)行業(yè)和公司發(fā)展的主動(dòng)選擇。
2017至2021年，金融壹賬通先后投入逾51億元用于研發(fā)，每年研發(fā)投入占比均超30%。今年上半年，研發(fā)投入達(dá)7.405億元，同比增加15.7%。
沒(méi)錯(cuò)，對(duì)于金融科技公司來(lái)說(shuō)，短期虧損是常態(tài)。戰(zhàn)略押寶未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力、塑造成長(zhǎng)性是第一位的，也是資本最大誘惑。
問(wèn)題在于，這種押寶塑造的質(zhì)量成色咋樣？
審視基本面，除業(yè)績(jī)連續(xù)虧損，對(duì)平安系的長(zhǎng)期高“依賴(lài)”也讓市場(chǎng)頗有微詞。
以上述研發(fā)投入為例，2021年8月一份舉報(bào)信稱(chēng)，金融壹賬通存在財(cái)務(wù)造假、商業(yè)賄賂、隱瞞重大信披。依賴(lài)集團(tuán)輸送，大部收入要通過(guò)研發(fā)費(fèi)返還。
所幸，金融壹賬通表示，未發(fā)現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題發(fā)生，舉報(bào)內(nèi)容均屬于惡意造謠、誹謗。
及時(shí)澄清，值得肯定。但也為其敲響研發(fā)效率警鐘、關(guān)聯(lián)交易依賴(lài)警鐘。
今年前三季，金融壹賬通第三方收入同比僅增6.4%，為10.36億元。來(lái)自陸金所收入則大增28%，達(dá)到3.55億元；來(lái)自平安集團(tuán)收入18.31億元，更同比增長(zhǎng)14.3%，總收入中占比56.83%，較去年同期的56.14%進(jìn)一步提高。
拉長(zhǎng)維度，2019年-2021年，來(lái)自陸金所收入分別為3億元、3.43億元和4.28億元，營(yíng)收占比分別為12.8%、10.4%和10.4%。來(lái)自集團(tuán)收入分別為9.95億元、17.27億元和23.17億元，營(yíng)收占比42.7%、52.1%和56.1%。
有近七成營(yíng)收來(lái)自平安系，且持續(xù)增加。如此大量關(guān)聯(lián)交易，自然讓外界質(zhì)疑其經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、業(yè)績(jī)質(zhì)量成色。
公開(kāi)資料顯示，金融壹賬通成立于2015年，致力于為第三方（以中小金融機(jī)構(gòu)為主）提供科技驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)解決方案，服務(wù)主要分為數(shù)字化銀行、數(shù)字化保險(xiǎn)和提供金融科技數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的加馬平臺(tái)。
之所以敢于平臺(tái)化、生態(tài)化，在于集團(tuán)旗下銀行、證券保險(xiǎn)等各類(lèi)機(jī)構(gòu)多維度業(yè)務(wù)場(chǎng)景和金融數(shù)據(jù)打下的厚重基礎(chǔ)，這是其他中小機(jī)構(gòu)所不擁有的，也是金融壹賬通能持續(xù)高速發(fā)展的重要支撐。不過(guò)看看上述關(guān)聯(lián)依賴(lài)質(zhì)疑，是否也是成敗皆蕭何？自身核心實(shí)力咋樣？
不算多苛求，與云計(jì)算市場(chǎng)格局類(lèi)似，金融科技領(lǐng)域同樣百花爭(zhēng)放、強(qiáng)敵環(huán)伺，如上文所言的360數(shù)科、樂(lè)信等也在籌劃回港雙重上市，螞蟻集團(tuán)、京東數(shù)科等大體量對(duì)手亦在各領(lǐng)域布局。
大市場(chǎng)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)中，即使強(qiáng)如金融壹賬通，也難做到市場(chǎng)獨(dú)占性。若過(guò)分依賴(lài)集團(tuán)加持，不乏后續(xù)成長(zhǎng)瓶頸隱憂。尤其面對(duì)其他競(jìng)品的強(qiáng)勢(shì)分食，盡快形成自身造血能力、特色競(jìng)爭(zhēng)力是核心看點(diǎn)。
金融壹賬通高管7月接受采訪時(shí)曾表示，依靠平安但不依賴(lài)平安。金融壹賬通在發(fā)展過(guò)程中需要發(fā)揮平安集團(tuán)的支持作用，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，還是要把外部收入占比提高，直至“大大超過(guò)平安集團(tuán)的占比”。
信心雄心可嘉，可從上述各業(yè)務(wù)增速看，“不依賴(lài)”之路還任重道遠(yuǎn)。
3
股價(jià)下滑冷思
較勁時(shí)刻VS新帥期許
值得注意的是，金融壹賬通客均收入出現(xiàn)下降。據(jù)回港招股書(shū)，2019-2021年期間，金融壹賬通優(yōu)質(zhì)客戶（年收入貢獻(xiàn)10萬(wàn)元以上）量分別為473、594和796，貢獻(xiàn)收入13.06億元、15.17億元和17.47億元，客均收入為280萬(wàn)元、260萬(wàn)元和220萬(wàn)元。
升降之間，服務(wù)滿意度、服務(wù)深度廣度，綜合挖掘力上有無(wú)提升空間呢？
不得不多些深思、準(zhǔn)變了。
雖是首家在美、港股雙重上市的金融科技中概股，金融壹賬通股價(jià)也并不理想。除了開(kāi)文，港股不足五月累跌七成，截至美東2022年11月18日，其美股已跌至0.78美元/股。
相對(duì)發(fā)行價(jià)10美元/股，蒸發(fā)逾九成。這是讓人遺憾的。
2022年11月3日，金融壹賬通宣布收到紐約證券交易所于2022年10月6日發(fā)出的信函，其美國(guó)存托股票的交易價(jià)低于紐約證券交易所的持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)上市規(guī)則，如一家公司連續(xù)30個(gè)交易日的平均收盤(pán)價(jià)低于1美元，則該公司將被視低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。公司收到通知后有六個(gè)月（“補(bǔ)救期”）重新遵守最低股價(jià)要求。否則交易所將啟動(dòng)暫停和退市程序。
金融壹賬通表示，公司計(jì)劃采取合理措施，重新符合紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)，包括在需要時(shí)改變美國(guó)存托憑證的比例。
如何打贏這場(chǎng)急迫提振戰(zhàn)？高管壓力不言而喻。
在披露三季報(bào)同時(shí)，金融壹賬通還宣布一項(xiàng)人事變動(dòng)：因家庭原因，葉望春辭任執(zhí)行董事，董事會(huì)委任付欣為非執(zhí)行董事。今年8月，也因同樣原因，葉望春不再擔(dān)任董事長(zhǎng)，首席執(zhí)行官沈崇鋒接棒兼任。
要知道，2015年金融壹賬通成立之初，葉望春即擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼CEO。此前在金融領(lǐng)域擁有逾40年工作經(jīng)驗(yàn)。
正是在其帶領(lǐng)下，金融壹賬通完成兩地上市，通過(guò)啟動(dòng)“一體兩翼”新戰(zhàn)略升級(jí)，打造“數(shù)字化銀行”、“數(shù)字化保險(xiǎn)”和“加馬平臺(tái)”的三大端到端整合產(chǎn)品，讓企業(yè)跨入客戶深耕“第二階段”，成為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的、能提供覆蓋銀行和保險(xiǎn)業(yè)全棧解決方案的金融科技公司。
行業(yè)分析師劉銳玲表示，金融壹賬通已完成“技術(shù)+業(yè)務(wù)”生態(tài)搭建與深耕客戶的1.0階段，成功實(shí)踐眾多業(yè)務(wù)場(chǎng)景；如今正邁入深耕客戶的2.0階段，加上行業(yè)競(jìng)品增多、業(yè)績(jī)角力，更需管理團(tuán)隊(duì)具備更強(qiáng)技術(shù)背景、經(jīng)驗(yàn)背景、精準(zhǔn)開(kāi)拓能力。
換言之，金融壹賬通仍處關(guān)鍵較勁時(shí)刻。事實(shí)上，高管變動(dòng)并不令人驚訝。往期看，公司CFO、聯(lián)席總經(jīng)、首席風(fēng)控官、首席戰(zhàn)略官等均有過(guò)調(diào)換。疊加上述業(yè)績(jī)股價(jià)表現(xiàn)，新帥能否青出于藍(lán)自然各方關(guān)注。
沈崇鋒，可謂任重道遠(yuǎn)。董事會(huì)公告表示，相信沈先生在SaaS軟件領(lǐng)域20多年的成功經(jīng)驗(yàn)，十分契合公司二階段客戶深耕戰(zhàn)略，是帶領(lǐng)公司升級(jí)轉(zhuǎn)型的最佳人選。
4
盈虧戰(zhàn)角力 不服輸與強(qiáng)內(nèi)功
沒(méi)錯(cuò)，客戶深耕、升級(jí)轉(zhuǎn)型！近7年磨劍的金融壹賬通，也有持續(xù)蓄力的可貴一面。
還是以最新三季報(bào)為例，前三季公司共完成60+版本的產(chǎn)品迭代。尤其智慧語(yǔ)音產(chǎn)品，已形成五大知識(shí)庫(kù)，覆蓋超1600個(gè)AI服務(wù)場(chǎng)景流程，打造了200多個(gè)質(zhì)檢模型，AI識(shí)別率達(dá)到94%品。
得益于系列拳頭產(chǎn)品的升級(jí)迭代，金融壹賬通與華夏銀行、北京銀行、寧波銀行等達(dá)成深入合作，為國(guó)開(kāi)行、浦發(fā)銀行、盛京銀行等提供了智能風(fēng)控、智慧管理等數(shù)字化解決方案。與大家財(cái)險(xiǎn)、利寶保險(xiǎn)、泰康財(cái)險(xiǎn)等多家險(xiǎn)企簽約。
以與某家中小型財(cái)險(xiǎn)公司合作為例，金融壹賬通為其配置“理賠端到端系統(tǒng)+理賠服務(wù)多省份落地”綜合方案，覆蓋報(bào)案、查勘、定損、風(fēng)控、支付等全流程，幫助該財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)了全面的降本（車(chē)均理賠定損金額下降20%、每年減損逾1億元）與增效（小案處理時(shí)效縮短50%、理賠作業(yè)效率提升超30%）。
同時(shí)，為精準(zhǔn)捕捉中小企業(yè)融資需求，金融壹賬通與地方政府、監(jiān)管機(jī)構(gòu)合作打造數(shù)字金融服務(wù)生態(tài)。目前已與66個(gè)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，約200萬(wàn)中小企業(yè)從中受益。
境外業(yè)務(wù)也多點(diǎn)開(kāi)花。目前，金融壹賬通業(yè)務(wù)覆蓋新加坡、泰國(guó)、馬來(lái)西亞等20個(gè)國(guó)家地區(qū)及118家境外金融機(jī)構(gòu)，客戶包括東南亞前三大區(qū)域性銀行和全球前十大保險(xiǎn)公司中的兩家。
金融壹賬通董事長(zhǎng)兼CEO沈崇鋒表示，伴隨著新階段戰(zhàn)略升級(jí)的深化，金融壹賬通在客戶深耕和產(chǎn)品升級(jí)上取得持續(xù)突破，海外業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。
展望未來(lái)，首席財(cái)務(wù)官羅永濤表示，會(huì)將工作重點(diǎn)放在拓展第三方客戶收入，以及實(shí)現(xiàn)中期盈利。此前其曾對(duì)媒體預(yù)計(jì)，2024年金融壹賬通將實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
無(wú)需累言，金融壹賬通、沈崇鋒等高管也有一份不服輸?shù)木髲?qiáng)、一顆自強(qiáng)自力之心。單從此看，投資者、合作方、各界輿論也該給其更多耐心與敬意。
只是，減緩的營(yíng)收增速、依然高企的虧額、關(guān)聯(lián)交易依賴(lài)、市場(chǎng)白刃競(jìng)爭(zhēng)也是事實(shí)。內(nèi)外壓力交織中，打贏盈虧戰(zhàn)并非易事。要想不淪為畫(huà)餅，打鐵自身硬。除了信心決心，更要自身特色力、專(zhuān)業(yè)性、獨(dú)立度的硬核內(nèi)力打磨。
依然任重道遠(yuǎn)，貴在久久為功。
本文為首財(cái)原創(chuàng)
