《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》11月28日訊（記者 陳美）近日，翌圣生物IPO申請(qǐng)審議被取消的消息，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，除翌圣生物以外，還有菲鵬生物、達(dá)科為、至善生物、瑞博奧等13家核酸檢測(cè)公司排隊(duì)IPO，此前康為世紀(jì)已成功上市科創(chuàng)板。
(相關(guān)資料圖)
有生物醫(yī)藥領(lǐng)域投資人對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，作為VC機(jī)構(gòu)，每家投核酸檢測(cè)公司的邏輯都不一樣。“有的或許本來(lái)就投IVD，進(jìn)而投了核酸檢測(cè)公司；有的可能就是追風(fēng)口，博一個(gè)上市機(jī)會(huì)。”
VC/PE投核酸檢測(cè)公司
2年前，隨著圣湘生物成功上市，讓VC/PE看到了資本大門被扣響的新通道。根據(jù)披露，圣湘生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)之一就是rna核酸提取試劑盒。
2年后，風(fēng)向驟變。兩大交易所對(duì)“核酸檢測(cè)公司上市一事”采取謹(jǐn)慎態(tài)度，甚至重磅發(fā)聲，相關(guān)排隊(duì)公司必須“逗硬”。自此，涉新冠業(yè)務(wù)類公司上市被念緊箍咒。
但在這兩年時(shí)間過(guò)程中，VC/PE對(duì)于這一需求急速爆炸的公司，多有出手。在排隊(duì)沖擊IPO的13家核酸檢測(cè)公司中，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，菲鵬生物、凱實(shí)生物、達(dá)科為、中翰生物、雅睿生物等均有融資，且多發(fā)生在2020年。
以中止IPO程序的菲鵬生物為例，上市前這家公司共完成4筆融資。2020年12月B輪融資中，紅杉中國(guó)、CPE源峰、凱輝基金、中信醫(yī)療基金、華興新經(jīng)濟(jì)基金等大肆殺入。
招股書(shū)中，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者看到了當(dāng)時(shí)眾多知名投資機(jī)構(gòu)們對(duì)這家公司的追捧。2020年9-10月，菲鵬生物向磐信投資、德福投資、凱輝投資、紅杉商辰、華益醫(yī)療等轉(zhuǎn)讓股份，以200億元整體估值為依據(jù)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格達(dá)到55.56元。
但隨著菲鵬生物審核狀態(tài)變更為“中止”，上述明星資本也變相被高位套牢。在相關(guān)變更信息中，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者看到，這家公司最開(kāi)始并不是從事新冠業(yè)務(wù)。
天眼查顯示，成立于2001年的菲鵬生物，最早做新藥及生物制品的技術(shù)開(kāi)發(fā)，之后變?yōu)樯锘钚缘鞍住⒖乖鞍椎难邪l(fā)，到2018年才又添加了試劑中間品及耗材的研發(fā)。
上述接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪的投資人表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投核酸檢測(cè)公司的目的，主要是看投資時(shí)間。“2020年新冠爆發(fā)，若VC/PE此時(shí)出手，大多數(shù)是因?yàn)樾鹿谝咔椤！?/p>
“對(duì)VC機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，投核酸檢測(cè)公司或許有兩方面原因：一是核酸檢測(cè)當(dāng)時(shí)是一個(gè)興起中的市場(chǎng)。最重要的是，核酸檢測(cè)公司均為緊急授權(quán)，快速拿證。無(wú)論是從臨床，還是獲批流程上，都比一般醫(yī)療器械類公司快；二是IVD公司的投資，與新藥研發(fā)公司相比，并不需要那么多的錢。就IVD賽道而言，機(jī)構(gòu)投點(diǎn)核酸檢測(cè)類公司也無(wú)可厚非。”該投資人說(shuō)。
但該投資人提醒道，盡管核酸檢測(cè)目前市場(chǎng)很大，但2年前投資機(jī)構(gòu)是否能預(yù)判到也未嘗可知。“很多機(jī)構(gòu)出手，或許有講故事、博上市的成分。2年前，圣湘生物的上市讓VC/PE看到了希望，但這家公司也經(jīng)歷了新冠檢測(cè)試劑價(jià)格觸底后的毛利率下降。現(xiàn)在核酸檢測(cè)公司想要上市，不應(yīng)該只有業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)的原因和理由，所謂此一時(shí)彼一時(shí)，背后的技術(shù)含量才是重點(diǎn)。”
“與此同時(shí)，這類公司已經(jīng)賺到錢，有資金實(shí)力進(jìn)行研發(fā)。這個(gè)時(shí)候還要上市，背后到底是為了什么？”
上市趨緊，砸錢的投資機(jī)構(gòu)笑不出來(lái)了？
當(dāng)涉新冠業(yè)務(wù)類公司上市趨緊后，向這些公司砸錢的資本們，是否還笑得出來(lái)？
采訪中，面對(duì)記者的提問(wèn)，另一位投資機(jī)構(gòu)合伙人在接受《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，相關(guān)投資是否劃算，需要看機(jī)構(gòu)投資時(shí)，跟企業(yè)具體簽的投資協(xié)議。
在菲鵬生物的招股書(shū)中，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者看到，該公司與紅杉中國(guó)、凱輝投資等多家機(jī)構(gòu)，約定在2025年12月31日前未能實(shí)現(xiàn)IPO；或公司與其下屬子公司發(fā)生重大不利于公司IPO的事項(xiàng)等，均會(huì)觸發(fā)回購(gòu)條款。
實(shí)際上，不僅是這家公司。前段時(shí)間剛剛上市科創(chuàng)板的康為世紀(jì)，于2020年8月吸引了毅達(dá)創(chuàng)投、中小基金、人才創(chuàng)投、松禾創(chuàng)投、翠湖投資等VC/PE的投資，投資時(shí)亦約定了股權(quán)贖回（對(duì)賭條款）等投資方特殊權(quán)利。
協(xié)議中，最核心的就是，康為世紀(jì)若未能在2024年12月31日之前實(shí)現(xiàn)IPO，公司實(shí)際控制人存在恢復(fù)執(zhí)行投資協(xié)議并溢價(jià)回購(gòu)?fù)顿Y方股票的約定。
2022年10月25日，康為世紀(jì)上市成功，發(fā)行價(jià)為48.98元，但這家公司上市即破發(fā)，截至目前股價(jià)為46.93元，市值40億元。根據(jù)增資協(xié)議，毅達(dá)創(chuàng)投等VC/PE，按照康為世紀(jì)投前18億元估值認(rèn)繳新增注冊(cè)資本。“這一估值相比40億市值，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)只有1倍多盈利空間，但這部分股權(quán)還未解禁。解禁后，相關(guān)市值幾何也仍是未知數(shù)。”上述合伙人稱。
在該合伙人看來(lái)，投核酸檢測(cè)類公司雖然有追風(fēng)口的成分，但這類公司或許也是一個(gè)好生意。“一方面，在新冠爆發(fā)的兩年時(shí)間里，核酸檢測(cè)公司現(xiàn)金流非常好，就算不上市，也能給予創(chuàng)投機(jī)構(gòu)分紅；另一方面，一些機(jī)構(gòu)投時(shí)就存在走一步看一步的情況，比如最開(kāi)始快速拿證，公司現(xiàn)金流穩(wěn)定后再看市場(chǎng)需求什么，進(jìn)而拓展相關(guān)業(yè)務(wù)。”
但總體來(lái)看，投IVD有個(gè)最大的核心點(diǎn)，即看公司產(chǎn)品。“相比其他體外診斷，核酸檢測(cè)是一項(xiàng)很老的技術(shù)，新冠爆發(fā)這幾年來(lái)，也沒(méi)有公司研發(fā)更多新的技術(shù)，這也是為什么核酸檢測(cè)一直停留在5-6個(gè)小時(shí)。當(dāng)然，結(jié)合實(shí)際，很多公司在核酸檢測(cè)這一傳送帶上，即先忙著賺錢，沒(méi)有或者減少研發(fā)。”該合伙人繼續(xù)說(shuō)道，這也是為什么有人說(shuō)，核酸檢測(cè)公司更多是在賺快錢。
