財聯(lián)社|新消費日報1月19日訊（研究員 梁又勻），近日，“醬香白酒”賽道十分熱鬧。
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前有習(xí)酒宣布，2023年起正式脫離貴州茅臺完成“單飛”；后有郎酒高調(diào)宣布2022年營收邁入200億元大關(guān)；近期珍酒李渡則完成了港股遞表，沖擊繼貴州茅臺之后的“醬酒第二股”，同時也是港股的“白酒第一股”。
回顧2022年白酒一級市場融資數(shù)據(jù)，圍繞醬酒的投融資成為主流，且在金額上酒水大類單次融資上億元的項目主要集中于此。
盡管A股市場上，有不少品牌沾上醬酒就股價暴漲，如2023開年6天5板、被迫停牌自查的全聚德。但自2016年金徽酒上市以來，多家白酒品牌曾透露上市計劃，但最終走向遞表、上會的并不多，至今沒能出現(xiàn)新的白酒上市品牌。
從行業(yè)來看，我國酒水消費市場廣闊、需求大且穩(wěn)定，白酒領(lǐng)域尤其是中高端白酒品牌上市發(fā)展的資金需求并不緊迫。但在頭部名牌白酒吸引力日益不斷增強的行業(yè)競爭態(tài)勢下，普通白酒品牌市場持續(xù)遭到擠壓，上市融資、擴大影響力或?qū)⒊蔀槠放苽兊摹胺碚獭薄?/p>
珍酒李渡港股遞表 欲爭“醬酒第二股”
資料顯示，珍酒李渡集團(tuán)有限公司定位于醬香型為主的白酒公司。以2021年營收計算，珍酒李渡是第四大民營白酒公司。珍酒李渡旗下包括主營品牌“珍酒”、“李渡”以及“湘窖”、“開口笑”。
營收表現(xiàn)上，珍酒李渡2020年至2022年三季度實現(xiàn)營收分別為23.99億元、51.02億元、42.49億元；同期歸母凈利潤分別為5.2億元、10.32億元和7.12億元。在2021年，受益于白酒醬酒品類的銷售火爆，珍酒李渡實現(xiàn)一年內(nèi)營收、凈利潤規(guī)模翻倍，不過隨著消費風(fēng)潮過去，公司增長又恢復(fù)了年均20%~12%左右的增速。
其中，珍酒品牌營收貢獻(xiàn)占比達(dá)65%，在2021年的醬香型白酒市場中排名第五，市場份額占比1.8%。次是李渡，在兼香型白酒市場中排名第五，市場份額2.1%。而湘窖和開口笑銷售主要集中于湖南地區(qū)，在全國影響力有限。
近幾年隨著珍酒李渡逐漸轉(zhuǎn)向高端化，近65%的白酒產(chǎn)品定位于次高端和高端，售價在600元以上。同時，公司毛利率也有所提升，從52.2%升至55.2%。
在已上市的白酒企業(yè)相同報告期內(nèi)，品牌平均毛利率分別可達(dá)77.55%、82%和79.8%。頭部白酒企業(yè)“茅五瀘”僅看2022年前三季度，其毛利率最低也達(dá)到了75%以上。
對比而言，珍酒李渡當(dāng)前毛利率相較于行業(yè)平均水平差距較遠(yuǎn)，而毛利率“拖后腿”的中端及以下白酒產(chǎn)品銷售占比仍達(dá)35.34%。此外，珍酒李渡的廣告營銷及銷售支出占比較高，同樣“拖了后腿”。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年三季度，珍酒李渡期內(nèi)銷售及營銷開至分別達(dá)4.03億元、10.2億元和9.83億元，占總收入比例達(dá)16.8%、20%和23.1%。其中，僅廣告支出就分別達(dá)到了2.42億元、6.69億元、4.87億元，不足三年累計投入近14億元。該數(shù)字幾乎是同期公司凈利潤的一半。
據(jù)招股書顯示，由于主營品牌珍酒產(chǎn)能利用率已逼近100%，本次上市主要目標(biāo)在于提升產(chǎn)能、強化品牌建設(shè)和市場推廣、擴展銷售渠道和提升數(shù)字化水平等。
但另一方面，截至2022年三季度，公司成品存貨同比增加了1.4億元，達(dá)到9.34億元。若加上原材料、正在釀造中的酒，公司存貨可達(dá)到43.19億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)可達(dá)一年半。不過，珍酒李渡對此表示，主要系擴大白酒產(chǎn)能，滿足市場需求所致，與公司業(yè)績增長趨勢基本一致；但也存在未來市場需求變化，存貨折價出售的風(fēng)險。
盡管珍酒李渡不論是年營收、毛利水平均未能達(dá)到白酒上市公司的平均水平，但業(yè)內(nèi)對其上市前景仍然較為看好。這與珍酒李渡的實控人“白酒教父”吳向東有關(guān)。
此前，吳向東曾通過與五糧液協(xié)議貼牌代工起家，并創(chuàng)立“金六福”白酒品牌、名酒銷售運營的“華致酒行”。其中，金六福借營銷口號多次出圈，巔峰時期一度比肩五糧液；而華致酒行已于2019年順利上市。
珍酒李渡則是吳向東近幾年整合了湖南、江西、貴州等地的白酒品牌打造的多渠道、多地區(qū)白酒企業(yè)。盡管白酒品牌競爭格局變革較難，珍酒李渡快速突破同樣艱難，但對于更具代表性的品牌IPO，各方均期待見證新的突破。
習(xí)酒、郎酒、國臺“虎視眈眈”
僅以沖擊上市的白酒品牌來看，年營收、凈利潤高于珍酒李渡的就有不少。
例如，習(xí)酒年營收超150億元、毛利率近80%，早在2014年就已有上市打算，但由于隸屬貴州茅臺集團(tuán)旗下未能成功；國臺酒業(yè)曾在2020年5月遞交招股書，但卻在營收突破百億元的2021年主動撤回上市；郎酒也面臨類似的“困局”2020年6月遞表，卻在營收突破200億元的2022年撤回申請……
在沖擊上市的品牌背后，是白酒品類中醬香型口味市場的快速增長。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國白酒行業(yè)近幾年來增長緩慢，2017年至2021年間，市場規(guī)模年均增速僅為1.6%。
而同一時期，醬香型白酒市場規(guī)模年復(fù)合增速達(dá)15.8%，預(yù)計在2022年至2026年間，市場規(guī)模將達(dá)到3217億元，年均增速可達(dá)12.2%。
不少品牌紛紛轉(zhuǎn)向醬酒，并持續(xù)加大對于醬酒和產(chǎn)品高端化的投入。上述提到的營收百億白酒品牌大都遵循該調(diào)整思路，但卻在申請過程中因自身業(yè)績變化、股權(quán)結(jié)構(gòu)不滿足要求等原因，未能成功上市。
而作為消費品牌，上市融資不僅能幫助公司擴充產(chǎn)能、提升數(shù)字化水平、補充流動資金，還是一次十分重要的品牌宣傳，有助于品牌走向高端化。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年，國內(nèi)次高端及以上白酒消費市場年均增長速度達(dá)13.1%，預(yù)計未來4年內(nèi)年均增速將維持在12.3%，與醬香型增長不相上下。
雖然暫時“折戟”，但不論是習(xí)酒、郎酒還是國臺酒業(yè)都未放棄上市打算。其中，習(xí)酒于2022年末正式脫離貴州茅臺集團(tuán)獨立，限制其上市的最大限制已被清除，疊加其2022年銷售額已達(dá)到200億元，下一步或?qū)⒅厥吧鲜杏媱潯?/p>
郎酒近期同樣頗為高調(diào)，在正式宣布邁入200億營收大關(guān)后，穩(wěn)固了“醬酒第二”的行業(yè)地位，并再次調(diào)整了內(nèi)部組織架構(gòu)、優(yōu)化品牌抗風(fēng)險能力。有業(yè)內(nèi)觀察人士認(rèn)為，或以此平衡證監(jiān)會審查和長期發(fā)展。
國臺酒業(yè)雖然在終止IPO后再無動作，此前還曾傳言國臺遭經(jīng)銷商起訴、產(chǎn)品被迫折價出售。但近期品牌營銷造勢動作頻繁，2022年在一級市場獲投數(shù)億元，仍有擴大影響力、增產(chǎn)需求。
此外還有年營收在100億元以下的金沙酒業(yè)，已于2023年1月10日完成與華潤啤酒的55.19%、作價123億元的股權(quán)交割。結(jié)合此前金沙酒業(yè)高管透露的2024年上市計劃，引入華潤或成為公司上市的重要一步。
多次提交IPO的西鳳酒也曾于2022年7月，獲陜西寶雞市政府的全力支持，計劃于2024年上市A股主板。目前，西鳳酒也提出了“高端化”發(fā)展路線。
一級市場 醬酒風(fēng)味成主流
2020年，創(chuàng)業(yè)板曾發(fā)布注冊制改革后的新上市規(guī)則，原則上不允許12個傳統(tǒng)行業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市，其中就包括酒、飲料和精制茶制造業(yè)。近年來，也曾出現(xiàn)八馬茶業(yè)在深交所問詢過后，由創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至主板上市的情況。
二級市場上市難，有品牌和機構(gòu)轉(zhuǎn)而向一級市場尋求資金合作。
例如，暫時“折戟”IPO的國臺酒業(yè)也出現(xiàn)在2022年一級市場融資名單，獲得了日初資本數(shù)億元的注資。而日初資本也在一年之內(nèi)斥資近10億元分別投資了兩大醬酒品牌，搶先布局。
據(jù)財聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)梳理，2022全年酒水飲料賽道共有11起白酒相關(guān)融資，占酒類（含白酒、低度酒、啤酒、葡萄酒、酒吧等）融資項目的30.56%。值得一提的是，白酒獲投數(shù)量雖然并不突出，但其累計獲投金額累計超12億元，遠(yuǎn)超剩余其他酒類項目金額總和。
細(xì)數(shù)獲投品牌主營業(yè)務(wù)，多數(shù)與醬香型相關(guān)，不僅有醬酒品牌肆拾玖坊、青萄藍(lán)京、真工酒業(yè)，還有醬酒釀造商國凌酒業(yè)，醬酒定制化交易平臺巷子淺。
酒類分析師蔡學(xué)飛曾評論稱，一方面是釀酒行業(yè)的上市窗口期已經(jīng)結(jié)束了，另一方面是過度的資本化給酒行業(yè)帶來了許多社會的負(fù)面認(rèn)知，中國酒行業(yè)需要時間去重塑形象。
另一方面，原金沙酒業(yè)董事長張道紅曾透露，過去的醬酒熱從某種程度上來說，其實是渠道熱，廠家和經(jīng)銷商過熱，但消費端卻尚未有效觸達(dá)。
而2022年的白酒經(jīng)銷商們經(jīng)歷一批囤貨之后，仍在等待節(jié)假日消化庫存。近期正逢春節(jié)，除茅臺、五糧液等頭部品牌外，次高端及低端白酒銷量拉升并不明顯，部分渠道已開啟打折、送贈品等促銷模式。還有線下經(jīng)銷商反饋，目前仍在觀望，期待率先消化庫存再進(jìn)新貨。
