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首先，可以降低投資門檻，其次，早日推出并做大北交所的兩融業務，其三，應進一步完善北交所交易制度。基于北交所流動性存在短板的現實，可以在北交所推行混合交易制度，其對提升流動性大有裨益。同時，也可試點“T+0”交易模式。在北交所試點“T+0”交易模式，既有利于彌補其流動性不足短板，還能為今后在其他板塊中實施積累經驗，堪稱一箭雙雕。
■曹中銘
近期的北交所讓市場行起“注目禮”，主要原因是北交所新股掛牌首日出現了破發潮。
統計顯示，最近上市的12只北交所新股在掛牌當天全部破發，實屬罕見。而自去年12月份以來上市的33只新股中，掛牌首日破發的多達28只，占比84.8%，這一比例顯然并不低。
造成這一現象的根本原因，既與近期北交所加速擴容有關，也與北交所流動性不足有關。比如2022年12月份北交所發行新股超過30只，為此前所未有，而上市新股也達到32只，即使是與滬深市場的科創板、創業板相比，數量上也毫不遜色。北交所加速擴容，不僅對市場資金面產生巨大壓力，也無形中會打擊其投資者的信心。
流動性方面，北交所個股出現心電圖走勢的個股比比皆是，換手率低則是普遍現象。雖然目前北交所掛牌公司已達到163只，但近5個交易日換手率不足1%的個股卻達到78只，占比近一半。占比如此之高，也讓其流動性不足的短板暴露無遺。
北交所新股流動性不足以及出現的破發潮，已開始產生連鎖反應，最直接的表現即是新股發行底價的下調。為了保護投資者的利益，北交所不僅將原新三板精選層的底價發行制度平移過來，而且多家公司還推出了穩定股價的措施。穩定股價措施主要包括調整新股發行數量、下調發行底價、高管增持，以及回購股份等。
值得注意的是，為避免出現破發現象，像百甲科技、新贛江(行情873167,診股)、保麗潔(行情832802,診股)、利爾達(行情832149,診股)等多家北交所過會企業紛紛下調發行底價，且最終發行底價鎖定為每股凈資產值。比如保麗潔先后三次下調發行底價，從最開始的16.00元調整為5.79元，三次累計下調幅度高達63.8%，最新的發行底價也與該公司2021年每股凈資產值相同。
以每股凈資產值作為發行價格，此前市場雖不乏呼吁，但真正實行的非常罕見。多家擬在北交所掛牌的公司將發行底價鎖定每股凈資產值，既是北交所流動性不足的映射，也是擬掛牌公司的一種無奈之舉。
對于一個市場而言，流動性的重要性是不言而喻的。流動性不足，市場交投猶如一潭死水，不僅缺乏對場外資金的吸引力，影響投資者的信心，不利于市場的發展壯大，而且，對于新股發行價格也會產生重要影響。近期北交所多家過會公司將發行底價下調至每股凈資產值，即是最好的證明。
緩解北交所流動性不足的困境，除了提高北交所上市公司質量，進而提升北交所吸引力外，個人以為還可從多個方面著手。
首先，可從投資者門檻上做文章。北交所實行投資者適當性管理制度，也設置了50萬元的投資門檻。目前滬深股市中，絕大多數投資者都無法“跨越”這個門檻。投資者適當性管理制度，客觀上也將眾多投資者擋在了北交所的大門之外。如此，必然會對北交所市場流動性產生負面影響。
其次，早日推出并做大北交所的兩融業務。北交所兩融業務有望在春節后推出，推出之后做大規模才是最重要的。從滬深A股的經驗看，兩融業務有利于提升市場交投的活躍度，增強市場流動性。如何做大兩融業務規模，個人以為北交所須有針對性的措施出臺。
其三，應進一步完善北交所的交易制度。目前北交所股票主要實行競價交易制度，此外還有大宗交易、協議轉讓等。基于北交所流動性存在短板的現實，在北交所推行混合交易制度，個人以為是值得考慮的。比如北交所既可實行競價交易，也可實行做市商交易。混合交易制度，對于提升北交所流動性同樣是大有裨益的。個人以為，北交所早日推出做市交易時不我待。
當然，為了進一步提升市場流動性，北交所也可試點“T + 0”交易模式。從境內外市場的案例看，“T+0”交易模式對于活躍市場交投，聚焦市場人氣等方面的積極作用不可忽視。在北交所試點“T+0”交易模式，既有利于彌補其流動性不足的短板，還能為今后在其他板塊中實施積累經驗，堪稱一箭雙雕。
來源：金融界
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