近日，中國最大的輪胎制造商中策橡膠向上交所遞交了招股書，擬在滬市主板上市。此次中策橡膠擬公開發行股票數量不超過1.97億股，計劃募資70億元，用于年產650萬套全鋼子午線輪胎綠色5G數字工廠、年產250萬套全鋼子午線載重輪胎生產線等項目。
(相關資料圖)
此前中策橡膠股東巨星科技（002444.SZ）及杭叉集團（603298.SH）曾先后發布提示性公告，披露中策橡膠IPO申請已獲證監會受理。
再現巨星系資本運作，剛過監管規定時限火速助推IPO
據美國知名輪胎雜志《TireBusiness》在2022年8月發布的全球輪胎75強的排行榜，按照2021年輪胎相關的銷售額進行排名，中策橡膠排在第8位，也是中國內地唯一一家進入全球前十的輪胎品牌。
中策橡膠前身是成立于1958年的杭州海潮橡膠廠，是浙江省第一家橡膠廠。1966年，后來被評為中國馳名商標的“朝陽牌”輪胎在該廠誕生。1992年，公司正式更名為中策橡膠，不過經過此后的多次股權轉讓，最終從國有掌管的中策橡膠變成個人掌管的中策橡膠。
IPO前，杭州中策海潮企業管理有限公司持有41.08%股份為最大股東，仇建平和仇菲合計控制公司46.95%的股份及相應表決權，是中策橡膠的實際控制人。其中仇菲為仇建平之女，間接持有中策橡膠1.90%的股份。
仇建平成為中策橡膠實控人時間約為38個月，距離監管層要求主板IPO企業實控人變更超過36個月的規定僅相差2個月的時間。
據了解，在2019年巨星科技、杭叉集團、巨星控股、杭州海潮以現金方式通過設立中策海潮進行出資。收購完成后，中策海潮持有中策橡膠46.95%的股份獲得控股權，中策海潮的實際控制人為仇建平。
在完成對中策橡膠控制權的收購，并且在滿足監管層對于實控人變更超過36個月的規定后仇建平就“火速”助推中策橡膠沖刺IPO。
值得注意的是，仇建平通過資本運作，目前已手握巨星科技、杭叉集團和新柴股份三家上市公司，后面兩家也都是由上市前收購而來。
以新柴股份舉例，2017年12月，仇建平斥資4.65億元從浙江力程處受讓了新柴股份99%的股權。隨后又經過多次股權變動，仇建平通過直接和間接方式合計控制公司上市前55.85%的表決權。2021年7月22日，新柴股份成功登陸創業板，而中策橡膠的IPO歷程也是如出一轍。
增收利潤反而下降，毛利率整體下滑不少
財務數據顯示，在仇建平入主后的2019年-2021年及2022年上半年（以下簡稱“報告期”），中策橡膠的營業收入分別為275.07億元、282.62億元、306.01億元、152.15億元，歸母凈利潤分別為14.38億元、20.01億元、13.86億元、5.76億元。
這個營收數據非常漂亮，要知道在A股上市營收最高的輪胎公司玲瓏輪胎，其2021年的營收也只有185.8億元。不過在營收增長的同時，中策橡膠在近兩年出現了增收卻降利的現象。
中策橡膠旗下的產品涵蓋可被應用于載重貨車等車型的全鋼胎、各類乘用車的半鋼胎、各類機械設備的斜交胎、機動車的車胎。在國內市場，中策橡膠主打“朝陽”、“好運”、“全諾”、“威獅”、“金冠”等品牌。在海外市場，公司銷售“WESTLAKE”、“GOODRIDE”、“CHAOYANG”、“TRAZANO”等品牌。
其中，全鋼胎是公司主要收入來源，主要應用于重型重載車。2021年該產品創收159.10億元，占比高達52.20%。但全鋼胎當年的毛利率僅為14.28%，這與2019年、2020年分別高達18.32%、18.22%的毛利率相比下滑較大。而應用于日常轎車型的“半鋼胎”營收占比則為3成左右。
這也造成了報告期內公司毛利率整體呈下滑趨勢，分別為19.28%、19.59%、16.19%和15.67%。對此中策橡膠則解釋稱，主要系受輪胎行業生產所需的天然橡膠、合成橡膠、炭黑、鋼絲簾線、簾布等原材料價格波動的影響。
資產負債率遠高于同行，輪胎企業現上市潮
雖然中策橡膠在國內排名前列，但是放眼世界與頭部企業還是有不少差距。根據《TireBusiness》統計數據，2021年，米其林、普利司通、固特異3家公司組成的全球輪胎行業“第一集團”占據35.71%的市場份額，構成業界公認的第一梯隊，而中策橡膠市占率僅2.55%。
1月31日，中策橡膠發布專門為新能源汽車研發的輪胎“1號EVPRO”系列。公司稱其通過各項結束實現超級靜音、超級抓地、超級節能、高級精致的強大性能，在多方面實現了升級與創新。
不過在國內日常的轎車輪胎里，依舊還是國際輪胎的天下，米其林、普利司通品牌占領高端汽車市場，而國產輪胎品牌還在為擠身這些隊伍而努力，更別說新能源汽車這個更細分的領域了。
值得注意的是，中策橡膠資產負債率遠遠高于行業平均水平不少，報告期內，公司資產負債率分別為65.83%、65.25%、69.15%和70.29%，主要負債為應付賬款及各類銀行借款。
2022年原材料價格上漲、需求較為疲軟，整個輪胎行業整體呈現較為低迷的行情。根據近期上市的輪胎企業披露的一些數據，去年輪胎企業大多預計出現業績縮水。不過同時也加速了國內輪胎行業落后產能的優勝劣汰，頭部企業的資金、規模優勢將變得更重要。
也因此，上市對于重資產的輪胎企業非常具有吸引力，特別是融資渠道將變得多元。目前已經金宇輪胎、海安橡膠、豐源輪胎等多家輪胎企業正在接受上市培育和輔導。
此次中策橡膠擬募資總金額為70億元，將用于650萬套/年全鋼子午線輪胎綠色5G數字工廠項目、250萬套/年全鋼子午線載重輪胎生產線項目、中策橡膠(建德)有限公司春秋廠區改擴建及倉儲配套項目——全鋼子午線輪胎車間建設項目、中策橡膠(天津)有限公司高端綠色輪胎制造產業鏈提升改造項目、研發項目升級及信息化建設技術改造項目，以及補充流動資金。
