本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：特約記者 雨辰
3月27日晚，璞泰來(lái)（603659.SH）發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.64億元，同比增長(zhǎng)71.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)31.04億元，同比增長(zhǎng)77.53%，其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.31億元，同比增長(zhǎng)60.52%，環(huán)比下降5.25%。
(相關(guān)資料圖)
圖片來(lái)源：璞泰來(lái)2022年年報(bào)
同年報(bào)一起發(fā)布的，還有璞泰來(lái)2022年年度利潤(rùn)分配公告，公司擬以總股本13.9億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.40元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣4.73億元，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4.50股，不送紅股。
璞泰來(lái)于公告中表示，受益于全球動(dòng)力及儲(chǔ)能電池市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，2022年公司各業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，2023年將繼續(xù)推進(jìn)一體化產(chǎn)能建設(shè)。
值得注意的是，1月13日，璞泰來(lái)曾發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司2022年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為30.5-32億元，同比增加74.41%-82.99%，而最終業(yè)績(jī)處于預(yù)告中值偏下，沒(méi)有達(dá)到自身最佳預(yù)期，與此同時(shí)，負(fù)極材料業(yè)務(wù)的毛利率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
3月29日下午，時(shí)代周報(bào)記者就業(yè)績(jī)變動(dòng)等相關(guān)問(wèn)題致電璞泰來(lái)證券部，其工作人員表示“一切以公告內(nèi)容為準(zhǔn)。”
負(fù)極材料毛利率下降
公開(kāi)資料顯示，璞泰來(lái)于2017年登陸上交所，從2012年成立到上市，只花了五年的時(shí)間。鋰電池負(fù)極材料起家的璞泰來(lái)，通過(guò)一系列兼并和收購(gòu)，構(gòu)建了負(fù)極材料及石墨化、膜材料與涂覆、自動(dòng)化裝備三大事業(yè)部管理架構(gòu)。
其中，負(fù)極材料是鋰電池最重要的原材料構(gòu)成之一，主要影響鋰電池的首次效率、循環(huán)性能等，占鋰電池總成本的10%左右。目前，國(guó)內(nèi)主要負(fù)極材料包括人造石墨與天然石墨兩種，而璞泰來(lái)屬于人造石墨領(lǐng)域的龍頭。
據(jù)璞泰來(lái)年報(bào)，2022年，公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約76.5億元，同比增長(zhǎng)49.15%；石墨化加工實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約17億元（含內(nèi)部銷(xiāo)售），同比增長(zhǎng)68.21%。
產(chǎn)能端來(lái)看，璞泰來(lái)已經(jīng)形成年產(chǎn)15萬(wàn)噸以上的負(fù)極材料有效產(chǎn)能，其中包括11萬(wàn)噸石墨化加工及10萬(wàn)噸碳化加工配套產(chǎn)能。
此外，四川紫宸一期10萬(wàn)噸一體化負(fù)極項(xiàng)目廠(chǎng)房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已基本完成，陸續(xù)進(jìn)入設(shè)備安裝和調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)。
但是，作為璞泰來(lái)引以為傲的負(fù)極材料業(yè)務(wù)，卻在2022年遭遇了毛利下降的困境。
2022年，璞泰來(lái)負(fù)極材料業(yè)務(wù)的毛利率為25.89%，較上年同期同比減少3.6個(gè)百分點(diǎn)；石墨化產(chǎn)品的毛利率為23.72%，同比減少了10.74個(gè)百分點(diǎn)，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)成本分別比上年增加了56.77%和95.76%。
3月28日，真鋰研究墨柯向記者表示，“去年資源價(jià)格普漲，電價(jià)也有點(diǎn)漲，負(fù)極材料制造較為依賴(lài)資源和能源（電力），這應(yīng)該是毛利下降的主要原因。”
從價(jià)格端來(lái)看，GGII年度數(shù)據(jù)顯示，2022年12月底負(fù)極材料相比全年最高點(diǎn)跌幅15%。其中，石墨化價(jià)格降幅30%。截止3月28日，石墨化的加工費(fèi)用普遍降至1.4萬(wàn)元/噸以下。
3月28日，鑫欏資訊國(guó)內(nèi)部總經(jīng)理程玲告訴記者，負(fù)極材料價(jià)格變動(dòng)受供需變化影響，從去年第三季度開(kāi)始，行業(yè)產(chǎn)能釋放，供應(yīng)端開(kāi)始寬裕，階段性市場(chǎng)需求不振，導(dǎo)致價(jià)格下跌。“負(fù)極材料的價(jià)格已開(kāi)啟下行通道，目前基本觸底，對(duì)一些中小型企業(yè)而言，甚至跌至成本線(xiàn)以?xún)?nèi)，這部分企業(yè)也已經(jīng)進(jìn)入了虧損的狀態(tài)。”
墨柯表示，去年鋰離子電池庫(kù)存較大，材料方面的庫(kù)存更大，如果新能源汽車(chē)等下游終端需求不能保持較高增速，那就會(huì)導(dǎo)致內(nèi)卷加劇。而這種情況一旦出現(xiàn)，市場(chǎng)將進(jìn)一步向璞泰來(lái)等頭部企業(yè)集中，至于頭部企業(yè)之間，誰(shuí)的庫(kù)存較少，或誰(shuí)的去庫(kù)存工作做得更出色，誰(shuí)的市占率可能就會(huì)提升一點(diǎn)。
9個(gè)月市值蒸發(fā)約576億
隨著產(chǎn)品價(jià)格下降的還有璞泰來(lái)的股價(jià)。
2022年6月28日，璞泰來(lái)的股價(jià)最高曾達(dá)90.58元。
截至2023年3月29日，璞泰來(lái)以上漲0.76%報(bào)收49.17元，較去年6月28日最高點(diǎn)已跌去46%，9個(gè)月的時(shí)間里，璞泰來(lái)的市值蒸發(fā)了約576億元。
圖片來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)
2023年3月以來(lái)，璞泰來(lái)共獲得7份券商研報(bào)關(guān)注，買(mǎi)入六家，增持一家。其中，國(guó)金證券、東吳證券及華泰證券分別下調(diào)了對(duì)璞泰來(lái)的盈利預(yù)期。值得注意的是，東吳證券在下調(diào)預(yù)期后仍給出72元的目標(biāo)價(jià)，高出當(dāng)前股價(jià)22.83元。
東吳證券表示，考慮到負(fù)極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下修璞泰來(lái)2023-2025年歸母凈利至40.13/52.43/69.47億元（原預(yù)期2023/2024年歸母凈利42.26/57.14億元），同增29%/31%/32%，對(duì)應(yīng)PE為17/13/10X，考慮公司為負(fù)極行業(yè)龍頭，給予23年25x，目標(biāo)價(jià)72元。
與此同時(shí)，從機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)變化來(lái)看，共有兩家機(jī)構(gòu)減持，一家機(jī)構(gòu)增持，投資意向稍有分歧。
其中，香港中央結(jié)算有限公司2022年首次減持璞泰來(lái)；農(nóng)銀新能源主題A基金則是除二季度外，在2022年共三次減持璞泰來(lái)。
增持機(jī)構(gòu)為東方增長(zhǎng)中小盤(pán)混合基金，自二季度進(jìn)入十大流通股東之后，便一直增持璞泰來(lái)。
對(duì)于持續(xù)走跌的股價(jià)，璞泰來(lái)曾于投資者交流互動(dòng)平臺(tái)表示，“股價(jià)波動(dòng)不僅取決于公司的經(jīng)營(yíng)狀況，而且還受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素、市場(chǎng)資金供求關(guān)系、投資者預(yù)期等多方面因素的影響。公司的經(jīng)營(yíng)一直保持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)，盈利能力持續(xù)提升，將以健康穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)來(lái)推動(dòng)公司發(fā)展，從而維護(hù)股東利益。”
上述璞泰來(lái)證券部工作人員告訴記者，“股價(jià)是一個(gè)市場(chǎng)行為，（沒(méi)辦法回答）。”
