今年以來，ChatGPT（OpenAI研發(fā)的通用聊天機(jī)器人）的風(fēng)靡?guī)砣斯ぶ悄艿谋?，AIGC（人工智能技術(shù)生成內(nèi)容）成為了其中最熱議的話題。與AIGC有關(guān)的游戲、云計算、半導(dǎo)體、電子元件等板塊均有過不錯表現(xiàn)。
但隨著更強(qiáng)大的模型GPT-4出現(xiàn)，全球都出現(xiàn)了不同程度的反對聲音。3月底，數(shù)千位專家學(xué)者呼吁暫停訓(xùn)練更強(qiáng)大的AI（人工智能）系統(tǒng)。隨后，ChatGPT背后的公司OpenAI官方也開始大面積封號，禁止使用亞洲節(jié)點(diǎn)登錄。
(資料圖)
那么，在基金經(jīng)理眼中，ChatGPT這類AI工具是一種怎樣的存在？
經(jīng)歷過科技股牛熊周期的長城數(shù)字經(jīng)濟(jì)基金經(jīng)理韓林在接受《國際金融報》記者專訪時表示，人工智能行業(yè)的滲透率處于快速上升階段，目前或是投資階段的“甜蜜期”，他會積極關(guān)注類似于人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的板塊投資。
AI產(chǎn)業(yè)端的進(jìn)展很有趣
今年2月開始，AI主題在二級市場十分火熱，公募基金也開始密切關(guān)注。
身為一名擅長科技成長行業(yè)投資的基金經(jīng)理，韓林也注意到了上述現(xiàn)象，同時，他也是ChatGPT的體驗用戶。
“我在春節(jié)期間就用ChatGPT給女兒測試寫寒假作業(yè)的讀書筆記”，韓林對ChatGPT給某本童書寫筆記的效果感到驚艷，這與傳統(tǒng)意義上的搜索引擎不同，它確實有總結(jié)、整理的能力。
隨著人工智能版本的更迭，韓林發(fā)現(xiàn)近期的AI筆記工具功能較春節(jié)期間時進(jìn)一步強(qiáng)大，一篇AI完成的小學(xué)生競選班干部的文稿甚至可以直接使用。他還嘗試用AI軟件寫一篇關(guān)于基金的宣傳文檔，雖然在專業(yè)人士看來還不夠成熟，但對于普通投資者而言，該文檔已具備可讀性。
韓林還注意到，人工智能可能已經(jīng)對投資行業(yè)帶來了細(xì)微影響，“自動化投資或者量化投資交易占比應(yīng)該會上升，對主動權(quán)益投資的影響更多是體現(xiàn)在投資研究工作的輔助上，比如信息搜集等整理工作。而一些生澀的上市公司會議紀(jì)要，在經(jīng)過ChatGPT的整理之后，會變得很有可讀性。”
“ChatGPT的體驗雖然很驚艷，但用戶范疇相對窄了一些，GPT3.5還是文生文狀態(tài)，GPT4開始有多模態(tài)體驗，比如文生圖、文生視頻、圖生圖，這些對于使用者而言是輔助性工具。”韓林使用ChatGPT之后的感覺是，未來人工智能還有很大的進(jìn)步空間。
上海地鐵站內(nèi)某一幅由人工智能生成的圖畫 夏悅超 攝
與此同時，韓林一直關(guān)注著人工智能的最新動態(tài)，微軟office的Copilot發(fā)布會、百度文心一言發(fā)布會，以及前不久演示了AI大模型的三六零集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)布會，他都一場不落地進(jìn)行了觀看和學(xué)習(xí)，“產(chǎn)業(yè)端的進(jìn)展挺有意思”。
AI大模型在近期的“驚艷”表現(xiàn)，讓人們對其未來發(fā)展充滿憧憬。韓林認(rèn)為，這會朝著AGI（通用人工智能）的方向發(fā)展。目前電影里已經(jīng)出現(xiàn)了使用場景，比如《鋼鐵俠》中，和托尼史塔克通話的人工智能管家賈維斯，它不僅能獨(dú)立思考，還能計算信息。再比如《黑客帝國》和《生化危機(jī)》，這兩部電影中的人工智能甚至已進(jìn)化到站在人類對立面的階段，但那是非常遠(yuǎn)期的樣子。
若從中期維度看，韓林認(rèn)為，人工智能更多的是多模態(tài)應(yīng)用，即在不同文本、圖片、視頻、音頻等傳播媒介之間的交互。再往后看，大部分任務(wù)都能交給通用人工智能。
當(dāng)前是投資AI甜蜜期
當(dāng)前積極擁抱人工智能相關(guān)公司似乎是個不錯的選擇。
韓林認(rèn)為，人工智能產(chǎn)業(yè)處于滲透率快速上行的階段，目前是投資比較甜蜜的時期。如果某些行業(yè)板塊滲透率已經(jīng)達(dá)到相對較高、提升速率較慢的階段，那么他會重視是不是已經(jīng)到了競爭激烈、行業(yè)增速逐漸放緩的階段。
“如果用相對間接的方法來計算，去年全球服務(wù)器硬件產(chǎn)品出貨量約1300萬臺，其中14萬臺是人工智能服務(wù)器，折算后，人工智能服務(wù)器占整體服務(wù)器的滲透率剛超過1%，這是非常低的階段。通過產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，目前滲透率處在快速上升時期，可能已經(jīng)從去年的1%上升到今年的2.5%-3%。”韓林表示，基于這些數(shù)據(jù)，他會持續(xù)關(guān)注人工智能行業(yè)。
人工智能的甜蜜投資期可能會持續(xù)一段時間。
韓林初步判斷，從全年投資維度來講，人工智能也許都是一個投資研究的熱門方向，甚至持續(xù)時間更長。至于能維持多久，應(yīng)該分兩個層面來談：
一是產(chǎn)業(yè)層面的持續(xù)性。短短幾個月，海外科技巨頭的人工智能大模型已出現(xiàn)更迭，從GPT3.5變成GPT4，也許之后的GPT5大模型會進(jìn)一步更迭。同時，國內(nèi)外有很多互聯(lián)網(wǎng)科技公司將應(yīng)用案例落地。從產(chǎn)業(yè)層面來說，持續(xù)度肯定非常強(qiáng)，微軟公司已先行一步，其他公司也會思考如何競爭，這其中會有很多產(chǎn)業(yè)層面的催化劑；
二是投資層面的持續(xù)性。這需要跟宏觀經(jīng)濟(jì)、流動性環(huán)境結(jié)合來看，比如，中國的宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度維持在相對弱的過程，市場流動性環(huán)境相對溫和，比較有利于科技成長、人工智能這些更偏向遠(yuǎn)期發(fā)展的行業(yè)板塊。
但韓林也表示，目前股票市場存在的很多ChatGPT之類的概念股，只是單純概念上的關(guān)聯(lián)，不一定是業(yè)務(wù)層面的關(guān)聯(lián)，這類股票有一定風(fēng)險。
那么，如何篩選靠譜的公司？韓林認(rèn)為，首先，該公司的技術(shù)要有一定的積累沉淀；其次，還要有能轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品的能力；最后是商業(yè)模式能落地，將來能轉(zhuǎn)化成收入和利潤?！艾F(xiàn)階段我們會找提供算力、基礎(chǔ)軟硬件的企業(yè)。之后會考慮把應(yīng)用類企業(yè)也納入視野”。
AI和數(shù)字經(jīng)濟(jì)是兩大主線
最近兩個月，由于ChatGPT的流行，使得人工智能受到了空前的關(guān)注度?！癟MT板塊已經(jīng)很長時間沒有發(fā)生這么大的產(chǎn)業(yè)級別變革。”韓林感慨道。
雖然新能源同樣是好賽道，但行業(yè)滲透率已經(jīng)相對較高，一些細(xì)分領(lǐng)域的盈利能力正在面臨調(diào)整。而TMT的行業(yè)變化可能比新能源行業(yè)當(dāng)前的變化更顯性、更劇烈，加上經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，可能市場的關(guān)注點(diǎn)會偏向更遠(yuǎn)期的行業(yè)，所以從新能源轉(zhuǎn)移到了TMT的人工智能賽道。
在人工智能的推動下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)可能是今年科技產(chǎn)業(yè)層面另一條大的主線，這是韓林重點(diǎn)關(guān)注的兩條投資主線，并且有一定重疊和交集。
在韓林看來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是自上而下，從宏觀政策層面出發(fā)，逐漸往各個產(chǎn)業(yè)滲透、拓展。人工智能更多是自下而上，從產(chǎn)業(yè)層面出發(fā)，海外領(lǐng)先的科技巨頭引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)趨勢，吸引國內(nèi)公司積極投入。二者的結(jié)合點(diǎn)是，大量投資標(biāo)的都在TMT領(lǐng)域。
韓林表示，可以把數(shù)字經(jīng)濟(jì)從投資的角度分成兩個大類，一個是數(shù)字產(chǎn)業(yè)化，一個是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。數(shù)字產(chǎn)業(yè)化是給數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供基礎(chǔ)設(shè)施的板塊，一類是通信、計算機(jī)硬件、電子板塊等。另一類則是數(shù)字經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的平臺和應(yīng)用，比如傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等板塊。而產(chǎn)業(yè)數(shù)字化就是千行百業(yè)都能被數(shù)字化所改造、所升級，這涉及的行業(yè)比較多，可以關(guān)注相對景氣的行業(yè)。
與人工智能對比，雖然數(shù)字經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對較弱，春節(jié)之后相對沉寂，此前主要依靠政策面的催化劑。但在上海調(diào)研時，韓林發(fā)現(xiàn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)比較清晰，自上而下向各個行業(yè)板塊擴(kuò)展的邏輯非常通順，只是現(xiàn)在交易量或者數(shù)據(jù)層面還沒到爆發(fā)的點(diǎn)。
“數(shù)字經(jīng)濟(jì)剛剛開始萌芽，剛開始在一些領(lǐng)先的城市有所表現(xiàn)，這個時間周期比較長。我們了解到，中國的很多城市還在學(xué)習(xí)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的市場如何發(fā)展，這需要一個過程。在更長的投資維度，這些東西會逐漸浮出水面，圍繞著數(shù)字經(jīng)濟(jì)供應(yīng)商，其投資價值也會逐漸浮現(xiàn)出來。從中周期的投資維度上，我肯定會加大力度做這個方向的投研。”韓林表示。
遵循四個“率”選擇公司
韓林本碩均畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)微電子專業(yè)，對科技產(chǎn)業(yè)有著長達(dá)19年的跟蹤學(xué)習(xí)與研究（7年專業(yè)學(xué)習(xí)+6年研究+6年投資），扎實的沉淀讓他對科技產(chǎn)品、科創(chuàng)技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢的理解更為深入，是一位不折不扣的科技實力派基金經(jīng)理。投資方向上，他特別擅長科技成長領(lǐng)域的投資，過往管理的多只基金產(chǎn)品先后涉及數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信息傳媒、尖端科技、物聯(lián)網(wǎng)等方向。
“我的投資風(fēng)格的形成與過去在科技成長領(lǐng)域深耕多年有關(guān)?！焙擦直硎?。
多年來，韓林始終在能力圈范圍內(nèi)做研究，他的投資選股框架是中觀行業(yè)優(yōu)先的方法論?！笆紫?，不斷跟蹤產(chǎn)業(yè)，了解其變化的情況；其次，從關(guān)注的行業(yè)找到高景氣的中觀行業(yè)，所謂高景氣就是景氣拐點(diǎn)明確向上或者趨勢已經(jīng)發(fā)生向上的改變；再次，選定相對高景氣的中觀行業(yè)，在這個細(xì)分行業(yè)做產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研研究；最后，遵循‘四個率’的選股方法，即先尋找增長率高、滲透率快速提升的景氣行業(yè)，再優(yōu)選市占率和利潤率較高的個股，力爭賺行業(yè)景氣提升和公司內(nèi)生增長的錢?！?/p>
目前TMT是二級市場表現(xiàn)較為活躍的行業(yè)，這恰好又是韓林的能力圈，得益于過往的扎實積累，他對于技術(shù)產(chǎn)業(yè)趨勢的理解往往更快、更前瞻，標(biāo)的的篩選也會更順暢。但他也不會把全部精力集中在相對遠(yuǎn)期的行業(yè)上，也會關(guān)注相對傳統(tǒng)的板塊，比如電子行業(yè)中的半導(dǎo)體板塊。該板塊目前處于行業(yè)景氣下行的周期，從周期成長的角度來講，它已經(jīng)接近半導(dǎo)體周期底部，未來一兩個季度或能看到行業(yè)景氣觸底向上的過程。
ChatGPT的出現(xiàn)對很多行業(yè)帶來了挑戰(zhàn)和影響，理工科背景出身的韓林，始終對科技成長行業(yè)充滿求知欲和好奇心，基金經(jīng)理這份工作使他對信息搜集整理、行業(yè)的理解、個股的認(rèn)知、宏觀政策的判斷等更加敏銳。他表示會去學(xué)習(xí)更多有關(guān)AI的知識，也會在資產(chǎn)配置上，積極關(guān)注人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的相關(guān)板塊，“當(dāng)基金經(jīng)理很有趣，我愿意在科技這條賽道上深耕”。
