財聯社5月13日訊（編輯 笠晨）ChatGPT的突然火爆以及巨頭爭先恐后加入AI時速大戰，讓光模塊在產品迭代的新周期趕上了AI浪潮，追加訂單的消息也讓光模塊成為本輪AI行情最硬氣的環節。在圍繞算力升級的數據中心配套里，光模塊無疑成了A股最靚的仔，劍橋科技一騎絕塵，年初至今股價累計最大漲幅高達464.55%，截至周五收盤位列兩市年初迄今漲幅榜個股首位。
表現同樣強勁的還有聯特科技，1月迄今股價累計最大漲幅高達332%；新易盛、中際旭創年初至今股價累計最大漲幅均超200%；天孚通信、太辰光、源杰科技、博創科技、華工科技近半年股價最大漲幅均實現翻倍。
但今年業績兌現的潛力或不足以消化這么高的漲幅，股價對未來盈利增長進行了提前的透支。業內人士表示，回望過去，該環節的投資節奏受產品迭代周期、下游細分市場的需求變化所影響，19-20年5G爆發，光模塊行情在主題炒作的集體追捧下持續了一年的光景，這一次，光模塊又能走多遠？
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▌AI服務器望進一步推升高速率光模塊需求 800G光模塊放量或將超預期 國內企業迎翻身良機
根據Lightcounting2021年的預測，800G光模塊將從2025年底開始主導市場，主要原因是AI應用等帶來的數據流量的增長，超預期的數據中心帶寬需求以及光模塊廠商技術的迭代。隨著以ChatGPT4為代表的AI大模型問世以及相關應用的快速發展，AI訓練和推理服務器有望進一步推升高速率光模塊的需求。目前頭部云廠商已開始集中測試和采購800G光模塊，光大證券預計800G光模塊出貨量將在23年下半年快速增長，放量節奏將超出此前Lightcounting預期。
業內人士認為，在全球高速光模塊需求高企的背景下，這對于中國廠商來說是非常好的機會。因為全球光模塊行業中，中國廠商的話語權比較高，近幾年的份額也在不斷攀升，最近5年平均每年提升3.2%。預計23年中國光模塊廠商的市占率將達到56.8%，再創歷史新高。根據Lightcounting，2021年全球前十大光模塊廠商，中國廠商占據六席，分別為中際旭創（與II-VI并列第一）、華為海思（第三）、海信寬帶（第五）、光迅科技（第六）、華工正源（第八）及新易盛（第九）。
目前800G光模塊經過去年的小批量嘗試之后，今年已經進入到大規模量產階段。專家預計今年全年全球的800G需求將達到80萬只~90萬只，主要針對在AI/HPC應用的相關需求，同時明年需求將有望達到250萬只-300萬只。根據中信建投整理，目前擁有800G光模塊產品的光模塊廠商有中際旭創、新易盛、華工科技、劍橋科技、光迅科技、博創科技、源杰科技。
▌熱門上市公司Q1財報嚴重分化 低速100G和200G光模塊需求顯著下降 關鍵財務指標拆解看含金量
據市場流傳的調研紀要顯示：光模塊Q1已經出現了三次追加訂單的情況，800G全年合計達到100萬只需求，同比增長10倍，并且加單還在不斷超預期。而從23Q1的財報中，作為全球光模塊最主要的供應來源，中國廠商各家的財報表現可謂是冰火兩重天。
有關媒體通過對比幾家龍頭廠商業績發現，即便是市占率居首位的中際旭創在Q1收入上來看，也沒有出現超預期的大幅增長。劍橋科技一季度同比扭虧為盈，直接將市盈率打回了35倍左右，去年劍橋科技高速光模塊的占比只有12.64%，利潤貢獻還很微薄，但因為給手握Open AI的微軟提供800G光模塊，年初至今股價已經翻了4倍。
不過，對于今年上半年整體市場需求偏弱，繼而出現的砍單降庫存的現象，劍橋科技沒有否認，800G只是含苞待放的一類細分市場，而今年出貨量卻已經看高到了百萬支。業內人士表示，長期來看，光模塊的降價趨勢會沖刷量的增長，劍橋科技或許正在復刻當年的新易盛，從下游周期規律來看，這類公司的投資窗口期往往是短暫的。
另有分析人士認為：一方面，光模塊需求主要集中在用于AI和高算力需求的800G光模塊上，而低速100G和200G光模塊需求都在顯著下降，400G光模塊價格下滑，需求也是微量縮減。所以對應到各家公司業務結構上來說，主要是800G光模塊的訂單環比顯著增長，但是從行業產能來看，擁有800G光模塊的廠商并不多，即便是有產能也較低，所以大部分廠商從業績來看，沒有明顯的超預期。另一方面，800G光模塊相比其他產品來說是高毛利率的業務，所以業務收入占比提高，也會一定程度反應在毛利率環比變化上。
通過2023年最新披露的一季報關鍵經營數據，來對劍橋科技、中際旭創、華工科技、新易盛的含金量進行綜合對比評估，此處，依然采用杜邦分析法，對公司財務關鍵數據進行拆分對比。2023年1季度，華工科技凈資產收益率排名第一，公司權益乘數第二，總資產周轉率第二，銷售凈利率第三。分析人士表示，華工科技屬于水桶型公司，雖不冒尖但沒有明顯短板，由于負債率較高，公司以負債拉動收益的程度較為明顯。
劍橋科技權益乘數第一，總資產周轉率第一，銷售凈利率第四。業內人士表示，劍橋科技屬于薄利多銷型公司，雖然產品凈利率最低，但憑借高周轉率和高財務杠桿，快速周轉提高收益率。中際旭創權益乘數第三，周轉率第三，凈利率第二，屬于產品利潤空間較高，周轉率也中規中矩，吃虧在于財務杠桿較低，以負債拉動收益的程度較低。
最后，新易盛權益乘數第四，周轉率第四，凈利率第一，屬于厚利少銷型公司，產品利潤空間最高，但相對應的周轉率最低。除此之外，新易盛的財務杠桿是最低的，以負債拉動收益的程度最低。
