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文丨程強(qiáng) 瑪西高娃
過(guò)去20年，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的GDP競(jìng)賽實(shí)質(zhì)是城建競(jìng)賽。但支撐城建競(jìng)賽增長(zhǎng)模式的因素——傳統(tǒng)工業(yè)模式、城鎮(zhèn)化進(jìn)程、人口紅利等紛紛出現(xiàn)了拐點(diǎn)，新舊增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)換期經(jīng)濟(jì)面臨短期壓力。新模式下，各區(qū)域的普漲格局難以為繼，地區(qū)間將呈現(xiàn)出更為明顯的分化格局?！皡^(qū)域經(jīng)濟(jì)屬性較強(qiáng)的行業(yè)”將存在區(qū)域的阿爾法，這一點(diǎn)已經(jīng)在近年來(lái)人口由降轉(zhuǎn)增的安徽、四川等省份中得以驗(yàn)證。預(yù)計(jì)未來(lái)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將由“城建競(jìng)賽”轉(zhuǎn)為“產(chǎn)投競(jìng)賽”，通過(guò)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)產(chǎn)出水平提高、人口持續(xù)流入，建議關(guān)注山東、四川、湖北、安徽、福建、湖南等產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿^高的省份。
▍過(guò)去20年，地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的GDP競(jìng)賽實(shí)質(zhì)是城建競(jìng)賽。過(guò)去20年，工業(yè)化加城鎮(zhèn)化帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。
由于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化，城市的土地需求大量增加，地方政府通過(guò)低價(jià)的工業(yè)用地招商引資推動(dòng)制造業(yè)的發(fā)展，通過(guò)基建改善居民居住生活條件、改善貨運(yùn)物流狀況。地方政府一方面低價(jià)供應(yīng)工業(yè)用地吸引企業(yè)，但通過(guò)相對(duì)較高的商住用地的土地價(jià)款收入反哺地方財(cái)政，如此往復(fù)進(jìn)行招商引資和加強(qiáng)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，進(jìn)一步推動(dòng)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化。因此，地方GDP競(jìng)賽的背后是城建競(jìng)賽，過(guò)去在GDP競(jìng)賽中取勝的省份往往擁有更高的基建存量。
▍支撐城建競(jìng)賽增長(zhǎng)模式的三大核心因素紛紛出現(xiàn)了拐點(diǎn)，各區(qū)域經(jīng)濟(jì)、人口的普漲格局結(jié)束，區(qū)域間將呈現(xiàn)更明顯的分化格局。
2010年前后，我國(guó)傳統(tǒng)工業(yè)模式、城鎮(zhèn)化速度、人口紅利均出現(xiàn)了拐點(diǎn)，舊發(fā)展模式運(yùn)行難度日漸加大，新舊增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)換期內(nèi)經(jīng)濟(jì)自然面臨短期壓力。新模式下，不再是所有的區(qū)域都可獲得經(jīng)濟(jì)、人口的高增長(zhǎng)抑或凈增長(zhǎng)，區(qū)域間可能呈現(xiàn)出兩極分化的格局：部分區(qū)域可能持續(xù)吸引大量人口遷入，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供持續(xù)動(dòng)力；另一部分區(qū)域則可能陷入人口長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)的漩渦，使得過(guò)去的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式難以形成閉環(huán)，從而出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的萎縮。當(dāng)前，伴隨著人口負(fù)增長(zhǎng)的出現(xiàn)，新舊發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變已經(jīng)到達(dá)關(guān)鍵時(shí)期，區(qū)域經(jīng)濟(jì)分化格局將日益顯著。
▍人口新分化格局已顯，“區(qū)域經(jīng)濟(jì)屬性較強(qiáng)的行業(yè)”在人口加速凈流入或凈流出放緩的地區(qū)出現(xiàn)了阿爾法收益。
近年我國(guó)區(qū)域人口出現(xiàn)新的分化特征：北上廣等人口流入大省的吸引力有所下降，安徽、四川等人口流出大省崛起為新的人口吸引力量。通過(guò)復(fù)盤(pán)各區(qū)域食品飲料、建筑、商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、區(qū)域性銀行五大區(qū)域經(jīng)濟(jì)屬性較強(qiáng)行業(yè)上市公司的股價(jià)和利潤(rùn)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：上述行業(yè)近3年在以安徽、四川為代表的“后發(fā)省份”中表現(xiàn)出明顯的阿爾法收益。從更長(zhǎng)的時(shí)間維度上，“后發(fā)省份”區(qū)域經(jīng)濟(jì)屬性較強(qiáng)行業(yè)的股價(jià)與利潤(rùn)的綜合得分排名逐年提升，而北上廣等省份的排名則呈走低態(tài)勢(shì)。
▍未來(lái)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式將由“城建競(jìng)賽”轉(zhuǎn)為“產(chǎn)投競(jìng)賽”，在產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中取勝的地區(qū)有機(jī)會(huì)獲得區(qū)域的阿爾法，推薦關(guān)注山東、四川、湖北、安徽、福建、湖南等省份。
地區(qū)優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)發(fā)展吸引人口流入，更多的人口也將進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本、增強(qiáng)創(chuàng)新動(dòng)能，助力區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更快增長(zhǎng)，從而形成良性互動(dòng)。結(jié)合“產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力”和“產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)力”兩維度對(duì)各地區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行綜合考察，我們發(fā)現(xiàn)山東、四川、湖北、安徽、福建、湖南等“第二梯隊(duì)”區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿薮螅^之于北上廣江浙等地有更高的增長(zhǎng)彈性，短期來(lái)看難以被第三、四梯隊(duì)的省份追趕。推薦關(guān)注上述省份區(qū)域經(jīng)濟(jì)屬性較強(qiáng)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
