樂居財經(jīng)徐迪2月10日，聯(lián)合國際宣布授予泰興市中鑫投資集團有限公司(“泰興中鑫”)‘BBB’的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。
該發(fā)行人評級反映了泰興市政府在必要時為泰興中鑫提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到泰興市政府對泰興中鑫的全資控股，泰興中鑫作為泰興市內(nèi)負責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、安置房建設(shè)以及土地整理項目的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及泰興市政府與泰興中鑫之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財務(wù)支持等。
展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對泰興中鑫的戰(zhàn)略重要性將保持不變，同時泰興市政府會繼續(xù)確保泰興中鑫穩(wěn)定運營的預(yù)期。
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關(guān)鍵評級驅(qū)動因素
政府的所有權(quán)與監(jiān)督：泰興市政府通過泰興市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理辦公室(“泰興國資辦”)持有泰興中鑫100%的股權(quán)。泰興市政府透過泰興國資辦對公司具有強有力的管控和監(jiān)督，包括任命以及監(jiān)督高級管理層、發(fā)展戰(zhàn)略、重大投融資計劃決策。此外，泰興市政府對公司制定了績效考核政策，并定期委派審計師審核公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。
戰(zhàn)略重要性以及戰(zhàn)略協(xié)調(diào)：在其成立后，泰興國資辦劃撥了六家重要的地方投資發(fā)展公司的全部所有權(quán)予泰興中鑫，使其成為泰興資產(chǎn)規(guī)模最大的地方投資發(fā)展公司。此后，泰興中鑫成為重要的地方投資發(fā)展公司，主要負責(zé)工業(yè)園和開發(fā)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和土地整理項目，泰興依靠這些工業(yè)園和開發(fā)區(qū)培育產(chǎn)業(yè)集群，從而促進當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長。通過促進開發(fā)區(qū)和工業(yè)園的發(fā)展，泰興中鑫的發(fā)展計劃與當(dāng)?shù)卣慕?jīng)濟和社會政策保持一致。
然而，目前泰興中鑫主要監(jiān)督子公司的融資活動，并在需要時向其提供財務(wù)支持，而子公司在經(jīng)營和投資決策方面保持高度的獨立性。聯(lián)合國際相信，有效的整合(包括集中的戰(zhàn)略及財務(wù)規(guī)劃、風(fēng)險管理以及資源分配)以支持其附屬公司的發(fā)展，對泰興中鑫保持其戰(zhàn)略重要性至關(guān)重要。
持續(xù)的政府支持：泰興中鑫作為泰興重要的地方投資發(fā)展公司，自2019年成立以來，一直得到當(dāng)?shù)卣闹С?。公司?019年底的實收資本為人民幣5億元，到2022年9月底增加人民幣45億至人民幣50億元。此外，泰興市政府向泰興中鑫注入現(xiàn)金及資產(chǎn)，包括泰興的地方投資發(fā)展公司和國有企業(yè)的股權(quán)、土地使用權(quán)及物業(yè)，將公司資本公積由2019年底的人民幣224億元擴大人民幣57億元至2022年9月底的人民幣281億元。泰興中鑫還從政府獲得關(guān)于提供公共服務(wù)和商品的持續(xù)財政補貼。
泰興市的經(jīng)濟及財政狀況：泰興市是江蘇省的縣級市，是連接長江南北經(jīng)濟的重要紐帶。2021年，泰興市的經(jīng)濟發(fā)展保持增長，實現(xiàn)GDP約人民幣1,273億元，同比增長9.9%。泰興市政府的綜合財政收入主要來自于一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。2021年，泰興市政府的一般公共預(yù)算收入達約人民幣93億元，同比增長9.0%。同時，政府基金收入約139億元，同比增長10.7%，但易受市場和政策變化影響。然而，泰興市政府的債務(wù)比率(未償債務(wù)總額/財政收入總額)在2021年相對較高，為105.0%。
泰興中鑫的財務(wù)狀況：泰興中鑫總資產(chǎn)由2019年底的人民幣949億元增加31.6%至2022年9月底的人民幣1,249億元，主要是由于其積極參與項目建設(shè)業(yè)務(wù)，以及密集的債務(wù)和股權(quán)投資。同期，公司總債務(wù)僅增加16.6%。其以總債務(wù)/資本化衡量的財務(wù)杠桿則從62.8%降至55.3%。這是因為泰興中鑫獲得了多次資本和資產(chǎn)注入(包括現(xiàn)金、土地使用權(quán)、物業(yè)和泰興其他地方投資發(fā)展公司的股權(quán)形式等)，將其股本從2019年底的人民幣320億元擴大到2022年9月底的人民幣509億元。
資產(chǎn)流動性較弱，或有負債中等偏高：泰興中鑫的資產(chǎn)流動性中等偏弱。其流動資產(chǎn)主要包括應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和存貨，主要是項目建設(shè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的。由于開發(fā)、收入確認和應(yīng)收賬款回收期較長，這些資產(chǎn)可能需要較長的時間才能轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金。
截至2022年9月底，泰興中鑫的現(xiàn)金余額為人民幣180億元(包括人民幣131億元受限現(xiàn)金)，而其一年內(nèi)到期的債務(wù)為人民幣297億元。成功續(xù)作其短期銀行借款(2022年9月底約人民幣69億元)和獲得額外的融資來源或政府支持對泰興中鑫保持流動性至關(guān)重要。
泰興中鑫對外(主要泰興的是地方投資發(fā)展公司和國有企業(yè))提供了人民幣312億元的財務(wù)擔(dān)保，占公司2022年9月底凈資產(chǎn)的61.4%。與此同時，泰興中鑫的受限資產(chǎn)為人民幣204億元，占公司總資產(chǎn)的16.2%，主要是質(zhì)押給銀行以獲得銀行融資。
評級敏感性因素
若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮下調(diào)泰興中鑫的信用評級：(1)預(yù)期來自于泰興市政府的支持減弱，特別是因為泰興中鑫政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)泰興市政府對泰興中鑫的所有權(quán)大幅減少。
若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮上調(diào)泰興中鑫的信用評級：(1)來自泰興市政府的支持加強，或(2)對于泰興市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。
