西南證券股份有限公司王湘杰近期對海康威視（002415）進行研究并發(fā)布了研究報告《持續(xù)聚焦技術(shù)研發(fā)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)助推發(fā)展》，本報告對海康威視給出買入評級，當(dāng)前股價為31.57元。
海康威視
業(yè)績總結(jié)：公司2022年上半年營業(yè)收入372.58億元，同比增長9.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.59億元，同比下降11.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤56.46億元，同比下降9.25%。
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穩(wěn)健推進主營業(yè)務(wù)，2022年上半年營業(yè)收入穩(wěn)定增長。1）從營收端來看，公司2022年上半年營業(yè)收入同比增長9.90%，主要系公司抓住市場需求，主業(yè)產(chǎn)品及服務(wù)穩(wěn)健增長。2）從利潤端看，2022年上半年歸母凈利潤同比下降11.14%，主要系期間費用增速快于營收增速。公司毛利率為43.14%，同比下降3.16個百分點，主要系智能物聯(lián)產(chǎn)品及服務(wù)營業(yè)成本同比增長較快，其中建造工程營業(yè)成本同比增長149.76%。3）從費用端來看，2022年上半年銷售費用同比增長8.25%，主要系公司持續(xù)在國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)上加大投入；管理費用同比增長36.28%，主要系公司人員規(guī)模隨業(yè)務(wù)規(guī)模擴張增長；研發(fā)費用同比增長20.56%，主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速增長，助力公司長期發(fā)展。2022年上半年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入70.08億元，同比增長25.62%，占公司總營收18.81%。同時創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司分拆上市工作有序推進，取得新進展，螢石網(wǎng)絡(luò)獲得科創(chuàng)板審核通過，海康機器人分拆上市預(yù)案獲得公司董事會審議通過。創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭良好，未來將打開市場新格局，助力公司長期可持續(xù)發(fā)展。
持續(xù)加大研發(fā)投入，打造系統(tǒng)能力。長期以來公司強調(diào)以研發(fā)驅(qū)動發(fā)展、持續(xù)聚焦技術(shù)創(chuàng)新，不斷豐富物聯(lián)網(wǎng)智能設(shè)備產(chǎn)品線，加強公司系統(tǒng)能力。2022年上半年，公司研發(fā)投入46.75億元，同比增長20.56%，未來公司將繼續(xù)保持技術(shù)研發(fā)投入，筑牢公司在智能物聯(lián)領(lǐng)域長期發(fā)展的基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2022-2024年EPS分別為1.95元、2.37元、2.86元，未來三年歸母凈利潤將達到17.12%的復(fù)合增長率。公司作為智能物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域領(lǐng)先廠商，重視研發(fā)創(chuàng)新，擁有寬闊的營銷網(wǎng)絡(luò)、先進的制造生產(chǎn)能力及高效的倉儲物流系統(tǒng)，考慮到公司保持高水平研發(fā)投入，不斷豐富完善產(chǎn)品線、大力發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，預(yù)計公司訂單量將持續(xù)增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、項目研發(fā)不及預(yù)期、市場拓展不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國元證券陳圖南研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達98.47%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利202.39億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.65。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為58.01。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，海康威視（002415）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
