華安證券（600909）股份有限公司宋偉健,陳曉近期對萬豐奧威（002085）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績同比高速增長，鎂合金應(yīng)用快速開拓》，本報告對萬豐奧威給出買入評級，當(dāng)前股價為7.01元。
(相關(guān)資料圖)
萬豐奧威
主要觀點(diǎn)：
事件：
公司公布 2022 年半年報，2022 上半年公司實(shí)現(xiàn)營收 72 億元，同比增長 30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 3.5 億元，同比增長 50%。 2022Q2 實(shí)現(xiàn)營收37 億元，同比增長 34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 1.7 億元，同比增長 178%。
各業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，盈利能力恢復(fù)。
分業(yè)務(wù)板塊來看，公司輕量化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 63.6 億元，同比增長 34%。其中鋁合金汽輪同比增長 42%，受益于下游比亞迪（002594）等客戶的快速增長，銷量結(jié)構(gòu)持續(xù)向新能源汽車優(yōu)化；鎂合金業(yè)務(wù)同比增長 55%，鎂瑞丁實(shí)現(xiàn)凈利潤約 2 億元。通航飛機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 8.6 億元，同比增長 9%。2022H1 公司毛利率為 17.1%，同比提升 0.7 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率為10.7%，同比下滑 1.7 個百分點(diǎn)，主要為公司強(qiáng)化價格管控，優(yōu)化價格結(jié)算聯(lián)動機(jī)制，同時推進(jìn)大宗物資的采購和原材料庫存的管控，實(shí)現(xiàn)降本提效。
一體兩翼格局形成，關(guān)注兩大業(yè)務(wù)后續(xù)發(fā)展。
公司當(dāng)前推動輕量化與航空業(yè)務(wù)雙擎發(fā)展。輕量化形成以鎂合金、鋁合金和高強(qiáng)度鋼為材料基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)格局，其中以鎂瑞丁為主導(dǎo)的鎂合金業(yè)務(wù)憑借重量優(yōu)勢有望實(shí)現(xiàn)逐步突破，擁有 420 噸~4,400 噸涵蓋大、中、小噸位的高壓壓鑄設(shè)備，汽車用鎂量穩(wěn)步提升。通航業(yè)務(wù)加快本土化落地以及新產(chǎn)品推進(jìn)，萬豐飛機(jī)形成了萬豐奧威控股、地方城投公司和央企投資基金共同持有的股權(quán)架構(gòu)，為萬豐奧威飛機(jī)業(yè)務(wù)板塊在國內(nèi)快速發(fā)展提供了底層架構(gòu)設(shè)計， DA50、 DA62 等新機(jī)型的落地，也將加快本土市場的推進(jìn)。
投資建議
預(yù)計公司 2022-2024 年 EPS 分別為 0.31/0.39/0.49 元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
全球汽車銷量不及預(yù)期；通航產(chǎn)業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期等風(fēng)險。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長城證券（002939）汪毅研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為69.63%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.91億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為25.96。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為8.86。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，萬豐奧威（002085）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)1.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
