西南證券股份有限公司蔡欣,趙蘭亭近期對喜臨門（603008）進行研究并發布了研究報告《自主品牌增速穩健，下沉市場持續深耕》，本報告對喜臨門給出買入評級，當前股價為24.41元。
喜臨門
(資料圖片僅供參考)
投資要點
業績摘要：2022年前三季度公司實現營收57.4億元（+13.8%）；實現歸母凈利潤3.9億元（+4.1%）；實現扣非凈利潤3.7億元（+12.5%）。單季度來看，2022Q3公司實現營收21.4億元（+10.3％）；實現歸母凈利潤1.7億元（+8.5%）；實現扣非后歸母凈利潤1.6億元（+8.1%），Q3收入業績增速穩定。
毛利率結構性改善，品牌推廣發力。公司前三季度整體毛利率為33.4%，同比+2.1pp，毛利率上升主要為公司自主品牌零售業務占比提升，毛利率較低的工程業務下降，收入結構性改善；其中22Q3毛利率為32.7%，同比+0.8pp。費用率方面，公司總費用率為24.8%，同比+2.2pp。其中銷售費用率/管理費用率/財務費用率/研發費用率分別為17.1%/5.1%/0.5%/2.1%，同比+1.9pp/+1.1pp/-0.3pp/-0.5pp。公司增加線上線下（300959）廣宣投入，銷售費用率上升。綜合來看，2022年前三季度公司凈利率為6.8%，同比-0.6pp，單Q3凈利率為7.9%，同比-0.1pp，盈利能力保持穩定。
核心產品床墊保持較高增速，軟床及沙發增長放緩。分產品看，床墊產品前三季度營收32.3億元，同比+33%，其中自主品牌床墊收入同比+31%，公司床墊品牌及產品力優勢突出，在外部環境擾動下仍保持較高增速；軟床及其配套產品收入17.4億元，同比-2%；沙發收入6.9億元，同比+7%，沙發品類增速有所放緩，主要受M&D品牌拖累；木質家具收入0.7億元，同比-63%。
自主品牌零售收入保持較高增速，擴店步伐穩健。前三季度自主品牌零售業務收入38.5億元，同比+18%，其中喜臨門品牌業務收入24.5億元，同比+21%。分渠道看，自主品牌線上業務收入10億元，同比+45%；線下業務收入28.6億元，同比+10%。單Q3來看，自主品牌線下/線上分別增長約7%/39%。此外，前三季度公司自主品牌工程業務收入2.6億元，同比-20%；代加工業務收入16.2億元，同比+13%。開店情況來看，公司門店較年初凈增691家，其中喜臨門專賣店達4575家，喜眠系列專賣店1371家；單三季度凈開店332家，其中喜眠系列凈開161家，在新開店中比例持續提升。
盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為1.58元、2.00元、2.46元，對應PE分別為17倍、13倍、11倍。維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動、國際貿易摩擦，疫情反復風險、品牌運營風險、經營管理風險。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券呂明璋研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.92%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.22億，根據現價換算的預測PE為15.22。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有26家機構給出評級，買入評級23家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為37.07。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，喜臨門（603008）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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