2022年10月26日天潤(rùn)乳業(yè)（600419）（600419）發(fā)布公告稱公司于2022年10月21日召開(kāi)分析師會(huì)議，安信證券、信達(dá)證券、民生證券參與。
具體內(nèi)容如下：
(資料圖)
問(wèn)：疆內(nèi)疫情對(duì)公司生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)挠绊懭绾危?/strong>
答：疫情對(duì)公司物流有一定影響，因?yàn)椴煌瑓^(qū)域的管控政策有差異，公司一直在積極地與相關(guān)部門溝通協(xié)調(diào)，盡最大努力保障物流運(yùn)輸。我們也注意到在這期間居民們對(duì)乳制品的需求比平時(shí)更高，所以在市場(chǎng)需求量上影響是積極的。對(duì)于疆外市場(chǎng)，由于產(chǎn)品出疆需要經(jīng)過(guò)多個(gè)檢查站，時(shí)效性上具有很多不確定因素，所以公司以常溫產(chǎn)品供應(yīng)為主。
問(wèn)：2020年末疆外的市場(chǎng)變革的具體內(nèi)容以及目前取得的進(jìn)展是什么？
答：經(jīng)過(guò)不斷地摸索和調(diào)整，公司將疆外市場(chǎng)板塊細(xì)分為重點(diǎn)市場(chǎng)、培育市場(chǎng)、潛力市場(chǎng)，在市場(chǎng)管理上更加明晰。重點(diǎn)市場(chǎng)在前三季度表現(xiàn)良好，都保持了較好增長(zhǎng)。這也得益于公司對(duì)重點(diǎn)區(qū)域的重點(diǎn)支持，包括公司在K系統(tǒng)、促銷費(fèi)用、人員培訓(xùn)、專項(xiàng)服務(wù)、訴求反饋、配送等方面的支持。部分培育市場(chǎng)表現(xiàn)也不錯(cuò)，公司差異化的銷售管理理念得到了很好地貫徹。
問(wèn)：未來(lái)疆外市場(chǎng)擴(kuò)張是否更傾向于專賣店渠道？
答：現(xiàn)階段公司經(jīng)銷商在一些二線、三線、四線城市開(kāi)設(shè)的專賣店表現(xiàn)較好，是天潤(rùn)在這些區(qū)域開(kāi)拓市場(chǎng)的合理模式，能夠避免與行業(yè)龍頭在主流渠道的進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)專賣店輻射社區(qū)周邊3-5公里范圍內(nèi)，同時(shí)公司給予一定費(fèi)用支持用于專賣店門頭形象標(biāo)識(shí)和裝修風(fēng)格的統(tǒng)一，能夠更好地發(fā)揮品牌宣傳作用。另一方面，公司也在積極對(duì)接主流渠道，例如公司三季度與盒馬達(dá)成合作，從公司直接發(fā)貨到盒馬倉(cāng)庫(kù)。短期內(nèi)公司還是針對(duì)不同區(qū)域的特點(diǎn)來(lái)側(cè)重不同的渠道布局，比較靈活，未來(lái)公司銷售體量更大了會(huì)逐步轉(zhuǎn)向主流渠道運(yùn)營(yíng)。
問(wèn)：從產(chǎn)品維度來(lái)看，公司常溫和低溫產(chǎn)品在疆內(nèi)外表現(xiàn)如何？主要產(chǎn)品包括哪些？
答：自2020年以來(lái)，由于居民飲奶意識(shí)的提升，加大了對(duì)乳制品尤其是常溫乳制品的需求，公司常溫產(chǎn)品整體銷售增長(zhǎng)良好，占比高于低溫產(chǎn)品，疆內(nèi)疆外趨勢(shì)一致。常溫產(chǎn)品主要是磚類、枕類和UHT小白袋，低溫產(chǎn)品主要是愛(ài)克林酸奶、桶裝酸奶、杯裝酸奶。
問(wèn)：天潤(rùn)齊源山東工廠進(jìn)度如何，銷售區(qū)域、品牌、宣傳和產(chǎn)品規(guī)劃是怎樣的？
答：天潤(rùn)齊源山東工廠的建設(shè)在有序進(jìn)行，預(yù)計(jì)明年四季度能開(kāi)始試生產(chǎn)。山東是人口大省，山東工廠產(chǎn)品的銷售區(qū)域包括山東省，并輻射周邊的華北、華南、京津冀地區(qū)。計(jì)劃是做天潤(rùn)的子品牌，在工廠投產(chǎn)之前，公司會(huì)提前做一些品宣支持的工作。新疆原料奶的天然口感優(yōu)勢(shì)是其他地區(qū)不能比擬的，所以會(huì)更傾向于低溫酸奶和乳飲料這類受原料奶口感影響相對(duì)較小的產(chǎn)品，也會(huì)配置少部分常溫產(chǎn)品學(xué)生奶資源。
問(wèn)：從利潤(rùn)端來(lái)看，扣非歸母凈利潤(rùn)增速逐季升，其中單Q3的增速達(dá)到52%，其中的原因是什么？
答：一方面是去年的基數(shù)較低，去年受到原料奶成本端的巨大壓力，影響盈利水平，而今年外購(gòu)原料奶價(jià)格同比有所下降。另一方面受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大高毛利率產(chǎn)品的占比。
問(wèn)：公司奶源自給率是多少？原奶價(jià)格上漲或下降對(duì)公司整體盈利水平的影響是怎樣的？未來(lái)原料奶供應(yīng)是否會(huì)緊張？
答：公司重視保持合理的奶源自給率，我們認(rèn)為目前保持在60%-65%左右較為合適，一方面是奶源品質(zhì)有保障，一方面是供給量的穩(wěn)定性。近期隨著前些年投建大型牧場(chǎng)產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，供給端增長(zhǎng)導(dǎo)致奶價(jià)有所下降，與此同時(shí)飼草料價(jià)格是上漲的，養(yǎng)殖企業(yè)承壓。整體而言，奶價(jià)下行期間，公司外購(gòu)原料奶部分的成本降低，有利于公司盈利水平提升。疆內(nèi)很多地方政府都想大力發(fā)展畜牧業(yè)，公司與巴楚縣政府的合作就是很好的嘗試，由政府投資建設(shè)牛舍等固定資產(chǎn)供公司租賃，公司投入牛只進(jìn)行管理運(yùn)營(yíng)。此外，公司的一些常年合作供應(yīng)商也在逐步建設(shè)牛場(chǎng)，來(lái)保證天潤(rùn)未來(lái)的奶源供應(yīng)，因此原料奶供應(yīng)上問(wèn)題不大。
問(wèn)：疆外市場(chǎng)營(yíng)銷隊(duì)伍建設(shè)大概如何？
答：公司在單個(gè)重點(diǎn)市場(chǎng)例如廣東、江蘇、浙江等會(huì)設(shè)置營(yíng)銷總監(jiān)，帶領(lǐng)一個(gè)隊(duì)伍；而培育市場(chǎng)會(huì)劃定較大的區(qū)域，例如川渝、兩湖等區(qū)域各設(shè)置銷售總監(jiān)。人員主要是公司通過(guò)內(nèi)部培育和外部引進(jìn)兩種方式發(fā)展的優(yōu)秀銷售團(tuán)隊(duì)。
天潤(rùn)乳業(yè)（600419）主營(yíng)業(yè)務(wù)：奶牛養(yǎng)殖、乳品加工與銷售
天潤(rùn)乳業(yè)2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入18.51億元，同比上升17.78%；歸母凈利潤(rùn)1.54億元，同比上升36.41%；扣非凈利潤(rùn)1.39億元，同比上升32.21%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入6.18億元，同比上升19.67%；單季度歸母凈利潤(rùn)4601.14萬(wàn)元，同比上升45.33%；單季度扣非凈利潤(rùn)4200.53萬(wàn)元，同比上升52.16%；負(fù)債率34.53%，投資收益38.29萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-192.96萬(wàn)元，毛利率17.96%。
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家，增持評(píng)級(jí)2家。
以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：
根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，天潤(rùn)乳業(yè)（600419）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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