光大證券股份有限公司劉凱近期對盛美上海進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《系列跟蹤報(bào)告之二：22Q3業(yè)績同比大幅增長，平臺(tái)化持續(xù)推進(jìn)》，本報(bào)告對盛美上海給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為88.87元。
盛美上海(688082)
事件：2022年10月28日，公司發(fā)布2022年三季報(bào)：公司2022年前三季度營業(yè)收入為19.78億元，同比增長81.86%；歸母凈利潤為4.41億元，同比增長196.42%；扣非歸母凈利潤為4.81億元，同比增長403.62%；毛利率為46.98%，同比增長5.83pcts；凈利率為22.29%，同比增長8.61pcts。
【資料圖】
公司2022Q3營業(yè)收入為8.83億元，同比增長90.87%；歸母凈利潤為2.04億元，同比增長245.91%；扣非歸母凈利潤為2.23億元，同比增長379.24%；毛利率為46.98%，同比增長7.46pcts；凈利率為23.14%，同比增長10.37pcts。點(diǎn)評：公司22Q3營收同比+91%，歸母凈利潤同比+246%，扣非歸母凈利潤同比+379%，業(yè)績大幅增長。公司22Q3營收和業(yè)績大幅增長，主要受益于公司的技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略布局，以及市場對半導(dǎo)體設(shè)備的強(qiáng)勁需求，公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)經(jīng)營，強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，擴(kuò)充川沙工廠產(chǎn)能及提高生產(chǎn)效率，確保訂單的及時(shí)履約交付，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步增長，2022年前三季度公司半導(dǎo)體清洗設(shè)備、半導(dǎo)體電鍍設(shè)備的營業(yè)收入均有較大增長。
公司22年前三季度在手訂單總額46.44億元，訂單飽滿。公司22年前三季度在手訂單46.44億元，同比+105%，其中前道設(shè)備占比85%，后道封裝、大硅片制造及售后占比15%；公司22Q3合同負(fù)債為6.62億元，相比于22H1增長66.2%，存貨為23.08億元，相比于22H1增長19.2%。
公司新產(chǎn)品開發(fā)及市場開拓進(jìn)展順利，平臺(tái)化持續(xù)推進(jìn)。公司2月獲得了29臺(tái)UltraCwb槽式濕法清洗設(shè)備的批量采購訂單，可搭載超低壓干燥(ULD)技術(shù)，收到13臺(tái)UltraECPmap前道銅互連電鍍設(shè)備及8臺(tái)UltraECPap后道先進(jìn)封裝電鍍設(shè)備的多個(gè)采購訂單；4月，產(chǎn)品18腔300mmUltraCVI單晶圓清洗設(shè)備已成功投入量產(chǎn)，支持先進(jìn)邏輯、DRAM和3DNAND制造所需的大多數(shù)半導(dǎo)體清洗工藝，產(chǎn)能較12腔設(shè)備提升50%；5月，公司與一家中國領(lǐng)先的先進(jìn)晶圓級封裝客戶簽訂了10臺(tái)UltraECPap高速電鍍設(shè)備的批量采購合同，同時(shí)又推出升級版的涂膠設(shè)備，應(yīng)用于先進(jìn)晶圓級封裝。
盈利預(yù)測、估值與評級：盛美上海半導(dǎo)體清洗設(shè)備品類持續(xù)擴(kuò)展中，鍍銅設(shè)備和爐管設(shè)備已經(jīng)實(shí)現(xiàn)一定的出貨量，未來隨著品類的不斷延伸以及客戶驗(yàn)證的不斷導(dǎo)入，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)快速增長。考慮到公司盈利能力持續(xù)提升，我們上調(diào)22-24年的歸母凈利潤分別為5.99(上調(diào)36.8%)、7.58(上調(diào)15.4%)、9.38(上調(diào)5.3%)億元，當(dāng)前市值對應(yīng)的PE為63x、50x、40x，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：次新股股價(jià)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，下游應(yīng)用及需求不及預(yù)期。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，光大證券楊紹輝研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.53%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為90.32。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為120.42。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，盛美上海(688082)行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)
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