西南證券股份有限公司高宇洋近期對中天科技（600522）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《海洋在手訂單充沛，光伏儲能齊頭并進(jìn)》，本報告對中天科技給出買入評級，當(dāng)前股價為19.96元。
中天科技
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告，2022年前三季度實現(xiàn)營收291.95億元(同比-20.9%)，歸母凈利潤24.7億元(同比+400%)，扣非歸母凈利潤24.3億元(同比+431.4%)。其中，Q3單季實現(xiàn)營收91.5億元(同比-27.1%)，歸母凈利潤6.5億元(同比+159.2%)。
業(yè)績符合預(yù)期，毛利率環(huán)比提升。從收入端來看，2022年前三季度實現(xiàn)營收291.95億元(同比-20.9%)，系公司今年剝離低效業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)重心聚焦于高端制造業(yè)。從利潤端來看，前三季度歸母凈利潤24.7億元(同比+400%)，扣非歸母凈利潤24.3億元(同比+431.35%)；Q3毛利率為18.2%，較Q2環(huán)比改善2.3pp。從費用端來看，前三季度公司銷售費用率為2.6%(同比+1.2pp)，管理費用率1.8%(同比+0.7pp)，財務(wù)費用率為-0.9%。同時公司不斷投入研發(fā)，以支持向新能源業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，前三季度的研發(fā)費用為12.1億元(同比+19.2%)。
光通信規(guī)模盈利雙升，光纖光纜景氣持續(xù)。從行業(yè)端來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展帶動信息通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。“東數(shù)西算”工程助推光纖升級換代，G.654E新型光纖應(yīng)用前景廣闊，同時5G及千兆寬帶建設(shè)持續(xù)拉動下游需求。受益于光纖光纜高景氣度，報告期內(nèi)公司光通信板塊營收利潤實現(xiàn)雙增。
在手訂單充沛，海風(fēng)裝機(jī)放緩不擾長期增長邏輯。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至Q3公司海洋業(yè)務(wù)在手訂單近60億，實現(xiàn)穩(wěn)定增長；同時。公司積極在山東、廣東多地布局，提前規(guī)劃產(chǎn)能。Q3海洋業(yè)務(wù)確認(rèn)節(jié)奏放緩系萊州灣項目延緩及海工確認(rèn)節(jié)奏影響，短期內(nèi)海洋板塊業(yè)績承壓。預(yù)計隨著多地海風(fēng)新規(guī)劃催化以及Q4以后海風(fēng)裝機(jī)有望加速，公司海洋業(yè)務(wù)將加速發(fā)展，中長期來看海風(fēng)需求無虞。
光伏、儲能雙管齊下，新能源發(fā)展勢如破竹。光伏方面，公司統(tǒng)籌推進(jìn)內(nèi)部光伏建設(shè)，著力構(gòu)建零碳園區(qū)；大力推進(jìn)域內(nèi)光伏建設(shè)進(jìn)程，如東灘涂光伏資源進(jìn)入開發(fā)階段。儲能方面，公司今年累計儲能中標(biāo)超27億元，大儲能建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先，彰顯公司在儲能領(lǐng)域的強(qiáng)勁實力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為34.1、42.5、49.4億元，對應(yīng)PE分別為22、18、15倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：海上風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期；光儲業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；原材料上漲超預(yù)期；疫情反復(fù)致需求疲軟風(fēng)險等。
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券劉凱研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.57%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利39.16億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.36。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級21家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為29.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，中天科技行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0~5星，最高5星)
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