【資料圖】
昆侖萬維（300418）2022Q1-Q3實現營業收入33.99億元，yoy-4.72%，歸母凈利潤7.87億元，yoy-64.97%，扣非歸母凈利潤8.75億元，yoy-54.00%。其中2022Q3公司實現營業收入11.50億元，yoy-9.18%，qoq+8.80%，歸母凈利潤1.44億元，yoy-88.48%，qoq-46.62%，扣非歸母凈利潤1.79億元，yoy-84.19%，qoq-36.97%，業績符合我們預期。
核心業務持續向好
2022Q1-Q3，公司利潤同比下滑幅度較營收大，主要是投資業務損益變動所致，2022Q1-Q3公司投資收益同比減少17.6億元，公允價值變動收益同比減少3.6億元。若剔除投資業務影響，2022Q1-Q3公司核心業務經調整后EBITDA為10.8億元(2022Q3為4.9億元)，yoy+42.3%，營收及盈利能力均有所提升。此外，公司主打的MMORPG《圣境之塔》已于2022年9月上線歐美地區，首月新增用戶達140萬，流水突破300萬美元，同時產品計劃于2022Q4上線日韓市場，國內版本也已取得版號，我們看好《圣境之塔》于2022Q4及2023年持續貢獻業績增量，同時閑徠互娛已進軍海外市場，有望驅動公司核心業務進一步增長。
游戲業績有望持續釋放
Opera：業績持續環比增長，元宇宙業務持續突破。2022Q3，Opera實現營收8535萬美元，yoy+28.11%，qoq+9.65%，凈利潤938萬美元，yoy-60.07%，qoq+260.80%。其中廣告業務實現收入4915萬美元，yoy+40.93%，qoq+14.07%，元宇宙業務收入超1400萬美元，MAU已超1900萬，OperaGX瀏覽器DAU已超900萬，GX.Games游戲社區持續完善，已上線游戲數量超2000款，并逐步開放對H5游戲的支持，生態不斷豐富，用戶規模及活躍度有望持續提升。
StarX：StarMakerVR版已上線，AIGC助力長期發展。2022Q3，公司推出StarMakerVR版，提供虛擬K歌、虛擬演唱會、音樂游戲等體驗，截至2022Q3末，其已上線OculusAppLab、SideQuest及SteamVR平臺。此外，2022Q3，StarXMusicXLab新推出10首AI歌曲，算法模型及AIGC能力不斷提升，公司已與音樂、汽車、游戲等多個行業的頭部公司達成AIGC領域的合作。我們看好公司于AIGC領域持續突破，對內豐富StarMaker平臺內容供給，對外探索更多盈利增長點。
盈利預測
外部環境變動致公司業績增速承壓，同時考慮到公司新游收入費用錯配，我們下調此前盈利預測，預計公司2022-2024年EPS分別為0.90元/1.12元/1.30元(此前為1.20元/1.41元/1.66元)，對應當前股價PE分別為14/12/10倍。我們看好公司作為國內領先的互聯網出海平臺，商業化潛力持續釋放，維持“買入”評級。
