(資料圖)
本報告導(dǎo)讀：
公司成功競買國能大渡河10%股權(quán)，成交價格為40.1億元，有望增厚公司投資收益。
投資要點：
維持“增持”評級：公司聚焦清潔能源核心主業(yè)，維持22-24 年EPS0.82/0.95/0.97 元，維持目標(biāo)價15.60 元，維持“增持”評級。
事件：公司公告成功競買國能大渡河10%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠊緦⒊钟袊艽蠖珊?0%股權(quán)，新增權(quán)益裝機(jī)117 萬千瓦，較1H22 末+8.8%。
聚焦清潔能源主業(yè)，增厚投資收益。本次收購成交價格為40.1 億元，本次收購對應(yīng)PB 估值（以資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日凈資產(chǎn)賬面價值 189 億元為基準(zhǔn)）為2.1 倍，靜態(tài)PE 估值為18.4 倍。國能大渡河可開發(fā)總裝機(jī)容量約為1800 萬千瓦，截至3Q22 末國能大渡河已投產(chǎn)裝機(jī)容量1174 萬千瓦，在建裝機(jī)容量235 萬千瓦。公司“十四五”明確“做好三個營運商”（水電開發(fā)運營商、新能源開發(fā)運營商、能源產(chǎn)業(yè)鏈運營商）戰(zhàn)略定位，“十四五”以來投資聚焦清潔能源核心主業(yè)，投資約束增強(qiáng)。本次收購契合公司發(fā)展方向，大渡河水電資產(chǎn)盈利能力穩(wěn)定且具備成長空間，預(yù)計本次收購有望增厚公司投資收益。
蓄水已超去年同期，冬季枯期出力有保障。據(jù)長江水文網(wǎng)，22 年10月兩河口、錦一、二灘三大水庫合計月增加蓄水量19.8 億立方米；截至22 年11 月初三大水庫合計蓄水量為203 億立方米，已超出21年同期30 億立方米。我們推測雅礱江流域迎峰度冬蓄水工作已基本完成，將有效保障4Q22E 出力。
風(fēng)險提示：用電需求不及預(yù)期，來水不及預(yù)期，電價低于預(yù)期，資產(chǎn)重組進(jìn)度及方案不及預(yù)期等。
