2月6日，路暢科技（002813）（002813.SZ）一字漲停，截至收盤，報31.19元/股，總市值37.43億元。
5日晚間，路暢科技發(fā)布了一系列增發(fā)公告，并宣布股票復(fù)牌。根據(jù)公告，路暢科技擬向中聯(lián)重科（000157）（000157.SZ）等35個交易對方發(fā)行股份，收購湖南中聯(lián)重科智能高空作業(yè)機(jī)械有限公司（以下簡稱：中聯(lián)高機(jī)）100%股權(quán)。
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一旦中聯(lián)高機(jī)借殼上市成功，路暢科技能有多大的想象空間？中聯(lián)高機(jī)的業(yè)務(wù)前景又如何？
高空作業(yè)機(jī)械“逆勢”增長
資料顯示，路暢科技成立于2006年，2016年登陸深交所，主要產(chǎn)品為智能座艙、智能輔助駕駛及車聯(lián)網(wǎng)等，包括智能車機(jī)、智能座艙、行車記錄儀、360全景環(huán)視系統(tǒng)等。
自2018年來，路暢科技的經(jīng)營面臨考驗，扣非凈利潤常年呈虧損狀態(tài)。2022年2月，中聯(lián)重科與路暢科技原實(shí)控人夫婦簽署協(xié)議，以7.80億元的現(xiàn)金對價取得了路暢科技29.99%的股份，成為公司控股股東。
中聯(lián)高機(jī)系中聯(lián)重工控股子公司，主營業(yè)務(wù)為高空作業(yè)平臺的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，主要產(chǎn)品包括剪叉式、直臂式、曲臂式等系列高空作業(yè)平臺產(chǎn)品。根據(jù)交易預(yù)案，2020年~2022年，中聯(lián)高機(jī)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.50億元、29.47億元、45.50億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.29億元、2.32億元、6.4億元。
這一發(fā)展速度堪稱迅猛。美國Assess International雜志的ACCESS M20專刊此前公布的《2021年全球高空作業(yè)車制造商排名》顯示，有8家中國公司進(jìn)入全球前40名榜單，其中，徐工集團(tuán)以2020年4.88億美元的收入排名第六，浙江鼎力（603338）、臨工重機(jī)緊隨其后排名第七和第九。中聯(lián)重工則以2.22億美元的收入排名第14，較2019年上升8位，成為榜單中同比增長最快的企業(yè)。
總部位于浙江省湖州市的浙江鼎力（603338.SH）產(chǎn)品以剪叉式產(chǎn)品為主，其次是臂式產(chǎn)品和桅柱式產(chǎn)品。此前的1月31日，浙江鼎力發(fā)布公告稱，預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.30億元~13.27億元，同比增長39.04%~50.01%。去年前三季度，浙江鼎力實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為41.68億元。
截至2月6日收盤，浙江鼎力的總市值達(dá)291.2億元。從業(yè)務(wù)和規(guī)模看，中聯(lián)高機(jī)與浙江鼎力更為接近。那么，路暢科技未來的市值能否對標(biāo)浙江鼎力？對此，廣科咨詢首席策略師沈萌告訴筆者，即使是同一個行業(yè)，也無法從一個企業(yè)的估值推導(dǎo)出另一個企業(yè)，更何況浙江鼎力是主業(yè)集中的上市公司，路暢科技是借殼的企業(yè)，各自在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、業(yè)績等方面都有差異。
“浙江鼎力是已上市公司，中聯(lián)高機(jī)還未借殼上市，后者會存在相對前者的折價。此外，市場份額的大小、業(yè)績增速、潛在成長空間、毛利率、成本結(jié)構(gòu)等，也都可能對估值產(chǎn)生影響。”沈萌進(jìn)一步指出。
行業(yè)“價格戰(zhàn)”正酣
2022年，受房屋新開工面積減少等影響，A股工程機(jī)械行業(yè)整體呈下行趨勢，業(yè)績出現(xiàn)回調(diào)。與此同時，高空作業(yè)機(jī)械則呈現(xiàn)出“一枝獨(dú)秀”的局面。
根據(jù)徐工機(jī)械（000425）（000425.SZ）的公告，公司2022年上半年的高空作業(yè)機(jī)械收入達(dá)到32.69億元，同比增長24.11%。值得一提的是，高空作業(yè)機(jī)械是徐工機(jī)械去年上半年少有的營收正增長的產(chǎn)品之一，且增速最快。除了中聯(lián)高機(jī)、徐工機(jī)械外，浙江鼎力的業(yè)績增長同樣強(qiáng)勁。
對此，筆者以投資者身份從浙江鼎力方面了解到，高空作業(yè)平臺與一般的工程機(jī)械不同，主要用于載人，更加強(qiáng)調(diào)安全性，在國內(nèi)尚處于增長狀態(tài)。公司方面亦在半年報中指出，國內(nèi)高空作業(yè)平臺起步較晚，目前市場滲透率仍相對較低，近年來，隨著人工成本快速增長、安全生產(chǎn)意識逐步提高、施工效率要求提升，促使國內(nèi)高空作業(yè)平臺行業(yè)發(fā)展迅速。
不過，值得注意的是，快速發(fā)展的背后并非風(fēng)平浪靜，高空作業(yè)平臺行業(yè)的“價格戰(zhàn)”已然打響，部分廠商通過低價銷售、延長賬期等方式，使行業(yè)競爭愈加激烈。
2月6日下午，浙江鼎力方面人士告訴筆者，行業(yè)內(nèi)競爭者多了以后，國內(nèi)的確出現(xiàn)了價格戰(zhàn)現(xiàn)象，且目前仍在持續(xù)。但浙江鼎力堅持不打價格戰(zhàn)，而是用產(chǎn)品質(zhì)量、更好的售后服務(wù)政策來維持客戶。該人士進(jìn)一步指出，價格戰(zhàn)的情況在國內(nèi)會比較明顯，國外市場相對更加理性，“浙江鼎力在國內(nèi)外的毛利率相差可能10個點(diǎn)左右”。
按交易預(yù)案測算，2020年至2022年，中聯(lián)高機(jī)的凈利率分別為3%、8%、14%；浙江鼎力則在2020年和2021年達(dá)到22.46%和17.91%，2022年前三季度重新回到21.03%。
銷售區(qū)域的不同，或是行業(yè)內(nèi)各企業(yè)在盈利能力方面產(chǎn)生差異的原因之一。根據(jù)同花順（300033）iFinD，2021年全年，浙江鼎力中國境內(nèi)、中國境外的收入分別為27.77億元、19.79億元，超過40%的收入來自境外。
中聯(lián)高機(jī)方面，雖然其營收具體的地域來源并未披露，但中聯(lián)重科曾透露，2022年上半年，公司高空作業(yè)機(jī)械在國內(nèi)市場的份額已提升至行業(yè)第一，或可以看出中聯(lián)高機(jī)的銷售重心并不在海外。就中聯(lián)高機(jī)海內(nèi)外的銷售結(jié)構(gòu)等問題，筆者致電了中聯(lián)重科方面，對方表示若需接受采訪會有人員前來聯(lián)系，截至發(fā)稿，筆者尚未收到回電。
近年來，中聯(lián)高機(jī)的毛利率在逐步取得增長，若借殼上市成功，公司能否借助資本市場推動業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，值得關(guān)注。另一方面，在狂飆突進(jìn)數(shù)年后，中聯(lián)高機(jī)還能否保持住快速增長的態(tài)勢，亦成為懸念。
