浙商證券（601878）股份有限公司馬莉,史凡可,傅嘉成近期對喜臨門（603008）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《喜臨門點(diǎn)評報告：發(fā)布經(jīng)銷商增持計劃，強(qiáng)化利益綁定、彰顯發(fā)展信心》，本報告對喜臨門給出買入評級，當(dāng)前股價為33.06元。
喜臨門
【資料圖】
投資要點(diǎn)
喜臨門發(fā)布部分經(jīng)銷商增持股份計劃
公司公告部分經(jīng)銷商擬增持公司股份金額 0.8-1.2 億，占當(dāng)前市值 0.62%-0.92%在未來 12 個月通過二級市場買入完成。
體系內(nèi)優(yōu)質(zhì)大商較多、資金實(shí)力強(qiáng)，利益充分結(jié)合
喜臨門自 2017 年起提出扶優(yōu)扶強(qiáng)的戰(zhàn)略方針，在全國各地大力引進(jìn)資金實(shí)力強(qiáng)的龍頭加盟商，體系內(nèi)資金實(shí)力強(qiáng)的大商較多。結(jié)合前期 2 月經(jīng)銷商大會，不少經(jīng)銷商主動調(diào)高全年簽約目標(biāo)，我們認(rèn)為本次增持進(jìn)一步體現(xiàn)了喜臨門經(jīng)銷商對公司的強(qiáng)信心，有利于實(shí)現(xiàn)公司與經(jīng)銷商利益的充分結(jié)合。
23 年渠道精耕細(xì)作，價格帶進(jìn)一步拓寬，看好經(jīng)營逐季度向好
1、 線下渠道： 穩(wěn)賣場渠道， 延續(xù)快速開店計劃， 在賣場中豐富系列、多開品類，并通過培訓(xùn)將新店店效迅速拉動起來。 流量觸角前移， 新房跟萬科、貝殼做樣板間合作；同時挖掘正在快速提升的更新需求， 選擇 8-10 年的老舊小區(qū)在周邊鋪設(shè)社區(qū)店的形式去拓展，開拓消費(fèi)者身邊的交易場景。
2、電商運(yùn)作： 拓寬價格帶，過去公司電商主要的強(qiáng)勢價格帶是 2500 元， 23 年將繼續(xù)開拓 3000-5000 的價格帶，覆蓋更多客群。 同時推進(jìn)線上線下（300959）一體化，線上給線下引流，線下的一些爆款會在線上做呈現(xiàn)，消費(fèi)者看上后做同城的配送和售后服務(wù)，線下也會給線上賦能和聯(lián)動。
3） 營銷費(fèi)用投放更加高效，過去在賣場明星活動上投放較多，今年更多資源傾斜至社區(qū)營銷和線上流量，總體銷售費(fèi)用率預(yù)計較 22 年有下降。
4）產(chǎn)品端： 針對深度睡眠和 8 張床墊理念在各系列中上了多個新品，系列之間區(qū)分更加明確。
盈利預(yù)測與估值
整體來看，喜臨門 23 年規(guī)劃較多新打法、 綁定經(jīng)銷商利益進(jìn)一步強(qiáng)化信心，仍是家居板塊成長性突出的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。 我們預(yù)計公司 2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入81.5 億/100 億/121.2 億元，分別增長 4.87%/22.75%/21.15%，歸母凈利潤 5.36 億/6.94 億/8.54 億，分別同比-4.03%/+29.47%/+23.06%，對應(yīng)當(dāng)前 PE24.42X/18.86X/15.33X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 下游市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇
數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券（601108）呂明璋研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.92%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.22億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.12。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為45.0。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，估值分析工具顯示，喜臨門（603008）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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