首創證券（601136）股份有限公司翟煒,鄧睿祺近期對均瑤健康（605388）進行研究并發布了研究報告《公司深度報告：重整潤盈構建益生菌體系，升級提價與渠道拓展并行》，本報告對均瑤健康給出買入評級，認為其目標價位為19.80元，當前股價為14.48元，預期上漲幅度為36.74%。
均瑤健康
(資料圖片)
核心觀點
國內常溫乳酸菌龍頭企業。公司前身均瑤集團乳品有限公司于1998年成立，控股股東均瑤集團自90年代進入乳制品及含乳飲料行業，是國內最早開發和生產塑瓶長效滅菌奶的企業之一。均瑤集團乳品有限公司繼承了集團乳制品及含乳飲料業務，專門從事乳制品及含乳飲料的研發、生產與銷售。2011年起，公司戰略進入常溫乳酸菌飲品市場，并迅速推出多款系列產品，成為國內常溫乳酸菌飲品的龍頭企業之一。
乳酸菌類飲品有望轉型價升驅動，益生菌行業迎來發展機遇。乳酸菌飲品龍頭養樂多上調價格，拉開了國內乳酸菌飲品提價空間，參考啤酒、乳制品行業的高端化發展趨勢，乳酸菌類飲品行業也有望逐步實現產品高端化的價升驅動轉型，為其他功能性益生菌加入飲品市場創造基礎。同時，疫情進一步強化了消費者通過益生菌改善體質的需求，但從專利情況來看，我國使用的益生菌原料較為依賴外部進口，國產替代的需求長期存在，國產益生菌行業有望迎來發展機遇。
協同潤盈弘章，產品渠道并進。公司通過重整潤盈、與弘章戰略合作、組建供應鏈公司強化整體布局。產品方面，公司通過重整潤盈獲得益生菌原料和B端產品的能力，并借助弘章完善產品孵化能力，向美妝類產品等新領域進行拓展，提高整體盈利能力。渠道方面，公司布局供應鏈公司，加強渠道下沉，有望在消費復蘇大背景下提高現有產品的市場份額，同時疊加產品提價，實現營收規模的進一步發展。
盈利預測與評級：預計公司2022-2024年營業收入分別為11.19、17.22、24.43億元，歸母凈利潤分別為0.87、1.90、3.13億元，對應EPS分別為0.20、0.44、0.73元。參考可比公司萬得一致預期及公司歷史估值水平，且考慮到公司對潤盈的重整及新品孵化的收益主要從2024年起開始兌現，給予公司2023年45倍PE估值，對應目標市值約85億元，對應目標價約19.80元。維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；產品孵化不及預期風險；宏觀經濟不及預期風險；原材料價格波動超預期風險。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國泰君安訾猛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為27.73%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.47億，根據現價換算的預測PE為17.94。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據近五年財報數據，估值分析工具顯示，均瑤健康行業內競爭力的護城河良好，盈利能力優秀，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2.5星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0~5星，最高5星)
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