中銀國際證券股份有限公司林媛媛,丁黃石近期對寧波銀行（002142）進行研究并發布了研究報告《規模、凈息差表現均優》，本報告對寧波銀行給出增持評級，當前股價為26.97元。
(資料圖)
寧波銀行
寧波銀行2022年業績同比增長18.1%，業績持續保持高增。營收同比增長9.7%，4季度同比下降5.8%，壓力主要來自債市調整帶來的投資相關收入下降。公司規模增速持續位于行業頭部，下半年凈息差改善，表現優于同業，反映公司扎實的客戶基礎、優秀的業務和資產負債擺布能力。公司管理層優秀，客戶基礎扎實，業務能力突出，在行業競爭加劇的背景下，相對優勢或更為凸顯。維持對公司的增持評級，持續看好。
支撐評級的要點
4季度債市調整導致其他非息收入承壓影響營收
寧波銀行全年營收同比增9.7%，4季度單季同比下降5.8%，同比增速由正轉負。營收壓力主要來自債市調整帶來投資相關收入下降，其他非息收入單季同比下降82.4%。
同時債市波動也影響其他綜合收益，同比減少7.2億元，較上季度減少24億元，在此影響下4季度凈資產環比增1.6%，增速低于歷史同期。
規模增長持續領先，下半年新增貸款主要來自對公房地產和零售貸款
規模增速持續行業領先，2022年公司總資產同比增長17.4%，貸款同比增長21.3%，存款同比增長23.3%。下半年，公司新增信貸主要投向對公房地產和零售貸款。下半年對公貸款新增207.8億元，其中，對公房地產新增452.6億元，房地產貸款占比達到8%，考慮到租賃及商務服務業的下降，如果考慮口徑調整，扣除后，房地產貸款新增217.3億元。零售貸款新增357.5億元，其中，按揭新增193億元，其他消費經營貸款新增164.4億元。公司或抓住市場機會增加投放房地產，并增加零售貸款投放，結構上有利于穩定貸款收益，對沖LPR調整和市場定價下行壓力。
凈息差優于同業，反映公司扎實客戶基礎、優秀的業務和資產負債擺布
2022年全年凈息差2.02%，增速較前三季度上升3bp；測算4季度凈息差環比上季也有提升，3季度息差改善趨勢延續。凈息差改善源于負債方成本控制更優。資產收益率和負債付息率均下降，而負債方下行更多，存款和主動負債成本均下降。
資產質量平穩，逾期略有上行，撥備高位略降
不良平穩，關注、逾期上升。4季度債市調整影響營收，公司撥備反哺力度加大，緩解市場沖擊。4季度末撥備覆蓋率504.9%，較上季降15個百分點；撥貸比3.79%，較上季下降0.21個百分點。
估值
根據公司年報，我們調整公司盈利預測，2023/2024年EPS調整為3.91/4.53元，目前股價對應2023/2024年PB為1.00x/0.85x，需要關注第一，公司1季度息差、其他非息基數略高，4季度營收基數較低，第二，公司單季息差波動較大，對季度收入增速或有影響。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
經濟下行、海外波動導致資產質量惡化超預期。
數據中心根據近三年發布的研報數據計算，浙商證券（601878）邱冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.29%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利230.74億，根據現價換算的預測PE為7.79。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為40.7。
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