（谷氨酸鈉，來源：視覺中國）
受益于主要產(chǎn)品產(chǎn)能釋放和量價齊升，味精及氨基酸雙料龍頭梅花生物（600873.SH）交出亮眼成績單。3月6日晚間發(fā)布的年報顯示，2022年公司實現(xiàn)營收279.37億元，同比增長21.14%；歸母凈利潤44.06億元，同比增長83.42%。
但好業(yè)績并未在二級市場激起水花，3月7日梅花生物股價下跌4.45%，報10.10元/股。
(資料圖)
梅花生物方面表示，“2023年公司還將擴(kuò)產(chǎn)，黃原膠、原料氨、蘇氨酸等項目將陸續(xù)投產(chǎn)試車。”但好業(yè)績能否持續(xù)，其實更多取決于產(chǎn)品和原材料價格。
產(chǎn)品收入普增
梅花生物是一家主營氨基酸產(chǎn)品的全鏈條合成生物學(xué)公司，產(chǎn)品眾多，其中賴氨酸、味精產(chǎn)能分別達(dá)百萬噸級、蘇氨酸30萬噸。業(yè)績上升主要得益于主要產(chǎn)品的產(chǎn)能釋放和量價齊升。
分產(chǎn)品來看，2022年動物營養(yǎng)氨基酸貢獻(xiàn)收入149.06億元，同比增長26.24%；食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入100.99億元，同比增長18.56%；其他產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入21.88億元，同比增長19.16%；人類醫(yī)用氨基酸貢獻(xiàn)收入5.50億元，同比減少2.74%。毛利率則分別為23.20%、21.68%、52.35%、33.81%，同比均錄得增長。
（梅花生物主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品業(yè)績貢獻(xiàn)情況，來源：2022年報）
實際上，動物營養(yǎng)氨基酸類產(chǎn)品就包括了賴氨酸、蘇氨酸、飼料級纈氨酸等產(chǎn)品，均為飼料添加劑；食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品則包括谷氨酸、谷氨酸鈉（味精的主要成分）等；人類醫(yī)用氨基酸類則包括了谷氨酰胺、肌苷等。
（梅花生物產(chǎn)品分類，來源：2022年報）
舉例而言，2022年梅花生物子公司吉林梅花三期賴氨酸產(chǎn)能釋放，驅(qū)動公司動物營養(yǎng)氨基酸類產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加。年報顯示，公司去年全年動物營養(yǎng)氨基酸產(chǎn)量達(dá)到249.88萬噸，同比增加20.55%；銷量達(dá)到245.21萬噸，同比增長18.44%。
但動物營養(yǎng)氨基酸類產(chǎn)品價格則有所下滑，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2022年98%賴氨酸年均價10.5元/公斤，同比下跌0.9%；70%賴氨酸年均價6.3元/公斤，同比下跌3.1%；蘇氨酸均價10.6元/公斤，同比下滑13.1%。
而以味精為代表的食品味覺性狀優(yōu)化類產(chǎn)品則在去年量價齊升。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2022年國內(nèi)味精價格運行區(qū)間在8900-10300元/噸，全年均價9685.4元/噸，比上年同期上漲7.7%；呈味核苷酸二鈉均價94.4元/公斤，同比上漲10.2%。
價格上漲的同時，公司食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為103.35萬噸、103.22萬噸，同比增長2.55%和2.09%。
膠體多糖類產(chǎn)品中工業(yè)級黃原膠增長亮眼。年報披露，因石油開采用量增長，工業(yè)級黃原膠需求增加，加之2022年年初俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，全球能源緊缺，油價大漲，各石油開采國增量，黃原膠在石油方面用量大幅增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，國內(nèi)黃原膠年產(chǎn)量的70%-80%用來出口，且因需求大增，黃原膠2022年均價同比上漲83%左右。
擬開展玉米期貨套保
至于公司的業(yè)績是否具備持續(xù)性，其實主要取決于主要產(chǎn)品的產(chǎn)能和未來價格。梅花生物證券部工作人員告訴鈦媒體APP，今年公司產(chǎn)能仍在增加，“新產(chǎn)能大概會有20萬噸蘇氨酸、2萬噸黃原膠，還有新的合成氨產(chǎn)線會上。”
根據(jù)公司披露，對于有明顯成本優(yōu)勢的產(chǎn)品，公司堅決迅速擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，吉林白城黃原膠新建項目預(yù)計在2023年上半年投產(chǎn)試車。
對于各類產(chǎn)品的價格，公司則相對樂觀。梅花生物在年報中指出，近年來農(nóng)業(yè)農(nóng)村部實施豆粕減量替代行動，大力推廣低蛋白日糧技術(shù)。為了滿足飼料中的氨基酸平衡，外源氨基酸添加量或有增加，或?qū)Π被嵝枨笤黾犹峁┮欢ǖ闹危晃毒I(lǐng)域，2023年成本壓力高企或?qū)⒗^續(xù)困擾上游生產(chǎn)企業(yè)，成本端對于味精底部價格或有一定支撐作用；受益于石油行業(yè)的復(fù)蘇，預(yù)計2023年上半年黃原膠市場價格仍將保持強(qiáng)勢。
值得一提的是，主要原材料玉米的價格波動也會顯著影響梅花生物的業(yè)績。公司特別提醒，若玉米價格出現(xiàn)大幅度波動，公司不能跟隨調(diào)整銷售價格，將可能影響公司整體毛利率。
中信建投首席研究員田亞雄告訴鈦媒體APP，2022年玉米價格大起大落，年初基本面收緊、黑海地緣沖突以及宏觀對于大宗商品的熱潮，價格突破3000大關(guān)；之后從過熱的瘋狂轉(zhuǎn)向?qū)λネ说目謶謺r，將盤面價格拉回到接近2500點；下半年隨著全球市場對于種植生長情況的擔(dān)憂下，需求恢復(fù)讓玉米重回2800點以上。
（2022年玉米價格走勢，來源：中信建投期貨研報）
對于2023年的行情，田亞雄表示：“預(yù)計將呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢，并伴隨著趨勢性上行。”在其看來，全球極端天氣+地緣沖突，谷物供應(yīng)偏緊，庫存消耗，基本面結(jié)構(gòu)平衡趨緊，通過抬升進(jìn)口成本底部，提升估值中樞；國內(nèi)區(qū)域減產(chǎn)+進(jìn)口減量，產(chǎn)需缺口擴(kuò)大，玉米+替代結(jié)轉(zhuǎn)庫存水平的進(jìn)一步下降，進(jìn)口和內(nèi)貿(mào)到貨情況促使階段性缺口的形成，收益導(dǎo)致的擴(kuò)種預(yù)期抑制上漲，但成本上升也為新糧托底。
“我們有自己的采購策略，最近也新出了開展期貨套保的公告。”對于如何降低玉米價格波動對公司的影響，上述公司工作人員如是回復(fù)鈦媒體APP。
就在年報披露的同時，梅花生物發(fā)布了開展玉米期貨交易業(yè)務(wù)的公告，擬單邊限額3億元。公司表示，隨著公司玉米加工能力的提升，公司進(jìn)行玉米現(xiàn)貨儲備，以應(yīng)對階段性現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的問題，而玉米市場價格雙向波動幅度增加，使公司面臨建立現(xiàn)貨庫存后，市場價格可能下降導(dǎo)致成本損失的風(fēng)險。進(jìn)行玉米采購的期貨套保，能夠化解公司在玉米原料儲備方面的困境，開展玉米期貨業(yè)務(wù)，能夠一定程度上降低玉米的總體采購成本，靈活應(yīng)用玉米期貨工具，能夠降低成本、化解風(fēng)險。
年度分紅比例遠(yuǎn)低于過往
業(yè)績雙增，梅花生物也延續(xù)了分紅傳統(tǒng)。利潤分配預(yù)案顯示，公司擬每10股派現(xiàn)4元（含稅），分紅總額12.17億元。
但好業(yè)績加分紅消息并未提振公司股價，3月7日，公司股價低開低走，截至收盤報10.10元/股，跌4.45%。
鈦媒體APP注意到，公司股價下滑或與其分紅比例不及投資者預(yù)期有關(guān)。根據(jù)上述的分紅預(yù)案，公司2022年度擬派現(xiàn)額占公司歸母凈利潤的比重為27.62%。即便加上2022年已實施的股份回購金額，分紅金額占?xì)w母凈利潤的比例也只有48.06%。
而歷年分紅數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，公司股利支付率都在50%以上且多數(shù)時候超過80%，2022年度的分紅力度明顯下降。
（梅花生物分紅明細(xì)，來源：wind）
對于分紅比例突然下降的原因，上述的工作人員并未正面回復(fù)。
值得一提的是，去年第四季度，包括謝治宇旗下的兩只基金在內(nèi)，梅花生物的前十大流通股東中的基金股東悉數(shù)減倉。根據(jù)年報，興全合潤混合型證券投資基金、興全合宜靈活配置混合型證券投資基金（LOF）分別在去年四季度減持1218.13萬股、843.50萬股；隆慧匯晨戰(zhàn)略投資私募證券投資基金則減持52.60萬股。（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者｜蘇啟桃）
