紅周刊丨劉杰
中天氟硅與大股東存在巨額關(guān)聯(lián)交易，由于雙方關(guān)系的特殊性，容易出現(xiàn)為了助推公司成功上市，而粉飾發(fā)行人業(yè)績(jī)水平的情況，雙方關(guān)聯(lián)交易的公允性及真實(shí)性較難保證，公司的獨(dú)立性也令人懷疑。
(資料圖片僅供參考)
目前，浙江中天東方氟硅材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中天氟硅”）的上市進(jìn)程正在推進(jìn)中，不過從其招股書披露的信息來看，該公司仍然存在諸多問題待解。
比如采購(gòu)端，中天氟硅就存在依賴競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，而且與關(guān)聯(lián)方也存在大量關(guān)聯(lián)交易，雖然“背靠大樹好乘涼”，但公司“獨(dú)立性”有待加強(qiáng)。
另外，2020年中天氟硅曾發(fā)生過一起火災(zāi)事故，給公司造成了巨大的損失，也造成了重大的社會(huì)影響，教訓(xùn)慘痛。暴露出其安全生產(chǎn)方面存在漏洞。
主要原材料來自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
重要供應(yīng)商相關(guān)資質(zhì)存疑
據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（2019年至2022年上半年），中天氟硅直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為64.68%、69.05%、67.88%、74.03%，不難看出其材料成本對(duì)產(chǎn)品成本影響重大，因此從源頭上把控材料采購(gòu)價(jià)格，對(duì)其提升利潤(rùn)空間有重要意義。
具體來看，中天氟硅的主要原材料包括金屬硅、氯甲烷和甲醇，以2021年為例，前述原材料的采購(gòu)金額占原材料采購(gòu)總額的比重分別為62.69%、13.50%、12.66%，其中，金屬硅是其占比最高的原材料，這意味著該材料是中天氟硅生產(chǎn)的關(guān)鍵所在，因此，金屬硅的采購(gòu)渠道對(duì)其經(jīng)營(yíng)有著重大影響。
從采購(gòu)渠道來看，報(bào)告期內(nèi)，中天氟硅向金屬硅前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額的占比分別為99.55%、98.85%、86.70%、87.09%，這在一定程度反映出其金屬硅采購(gòu)的來源較為集中。
報(bào)告期內(nèi)，中天氟硅金屬硅的第一大供應(yīng)商始終為合盛硅業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合盛硅業(yè)”），其向該供應(yīng)商采購(gòu)金屬硅的金額分別為1.21億元、2.26億元、1.71億元、8769.61萬元，占其金屬硅采購(gòu)總額的比重分別為46.97%、72.14%、45.27%、38.37%，可見，合盛硅業(yè)是其金屬硅的主要來源渠道之一。
然而，令人驚詫是的，除了重要供應(yīng)商外，合盛硅業(yè)的另一重身份竟然是中天氟硅的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。中天氟硅在招股書中將合盛硅業(yè)、新安股份、東岳硅材、興發(fā)集團(tuán)列為同行業(yè)可比公司，其中合盛硅業(yè)主要產(chǎn)品包括工業(yè)硅及有機(jī)硅產(chǎn)品，是我國(guó)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務(wù)鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，也是我國(guó)目前最大的工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)。換言之，中天氟硅重要原材料的采購(gòu)存在依賴競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況。
關(guān)鍵原材料金屬硅實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)是有機(jī)硅生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)的重要因素之一，對(duì)于這點(diǎn)，從行業(yè)公司毛利率表現(xiàn)便可看出一二。報(bào)告期內(nèi)，中天氟硅毛利率分別為23.40%、17.59%、38.68%、19.64%，而合盛硅業(yè)毛利率則分別為27.81%、28.17%、52.87%、41.63%，可見，后者在上述周期中一直是遠(yuǎn)高于前者的，這也反映出具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的有機(jī)硅企業(yè)更容易控制產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，盈利空間更大。
從上文也可以看出，中天氟硅的毛利率存在劇烈波動(dòng)，盈利能力并不穩(wěn)定，究其原因，與其主要原材料的價(jià)格波動(dòng)有關(guān)。就拿2022年上半年來說，同行業(yè)毛利率均值為28.95%，中天氟硅毛利率低于行業(yè)均值9.31個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，公司稱，主要系同行業(yè)可比公司中合盛硅業(yè)和新安股份憑借產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)一定程度上平抑了基礎(chǔ)端原料價(jià)格周期性波動(dòng)對(duì)有機(jī)硅產(chǎn)品毛利率的影響。也就是說，相比具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)的同行業(yè)公司，中天氟硅業(yè)績(jī)更易受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，因此，中天氟硅想要在盈利能力方面追上前述行業(yè)公司，還需在產(chǎn)業(yè)鏈布局上下功夫。
此外，中天氟硅在行業(yè)中的地位也偏弱。據(jù)公開資料顯示，合盛硅業(yè)、新安股份按聚硅氧烷產(chǎn)能計(jì)算2021年其有機(jī)硅產(chǎn)能市場(chǎng)份額分別為23.16%、12.08%，而中天氟硅的市場(chǎng)占有率僅為2.63%，意味著與同行公司相比，中天氟硅的行業(yè)地位偏弱，公司體量相對(duì)較小。
更值得關(guān)注的是，中天氟硅金屬硅的前五大供應(yīng)商中還存在異常現(xiàn)象，比如，2019年，其金屬硅第二大供應(yīng)商為浙江晶維克新能源發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“晶維克”），其向前述公司采購(gòu)金額為3471.40萬元。據(jù)企信網(wǎng)（國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)）顯示，晶維克成立于2018年9月3日，也就是說其成立不久后便成為中天氟硅的大客戶，雙方交易金額達(dá)數(shù)千萬元。
無獨(dú)有偶，2022年上半年，其金屬硅第五大供應(yīng)商為江西古艾君安貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“古艾君安”），其向該公司采購(gòu)金額為964萬元。據(jù)企信網(wǎng)顯示，古艾君安成立于2022年1月11日，這意味著其成立不到半年時(shí)間，就成為中天氟硅重要的供應(yīng)商。
更可疑的是，古艾君安成立初期的經(jīng)營(yíng)范圍僅為建筑材料銷售，合成材料銷售，直到2022年4月19日，該公司才將金屬礦石銷售新增至經(jīng)營(yíng)范圍中。也就是說，古艾君安在涉及相關(guān)業(yè)務(wù)不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就與中天氟硅達(dá)成了近千萬元的交易，背后的真實(shí)性令人懷疑。
氯甲烷是中天氟硅的另一重要原材料，該材料屬于危險(xiǎn)化學(xué)品，根據(jù)《危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證管理辦法》，經(jīng)營(yíng)危險(xiǎn)化學(xué)品的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)依法取得危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證，該許可證的有效期為三年。那么，中天氟硅的氯甲烷的供應(yīng)商是否具備相關(guān)資質(zhì)呢？
《紅周刊》查詢招股書發(fā)現(xiàn)，中天氟硅氯甲烷前五大供應(yīng)商有一家名為衢州市億翔化工貿(mào)易有限公司（以下簡(jiǎn)稱“億翔化工”）的企業(yè)，2019年、2021年、2022年上半年，其向億翔化工采購(gòu)金額分別為334.44萬元、760.42萬元、200.63萬元。據(jù)企信網(wǎng)顯示，2018年5月7日，億翔化工變更了經(jīng)營(yíng)范圍，此前其危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證有效期至2018年6月4日止，變更后危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證為“憑有效許可證經(jīng)營(yíng)”。
問題在于，危險(xiǎn)化學(xué)品經(jīng)營(yíng)許可證的有效期為三年，意味著2021年6月億翔化工的許可證就應(yīng)該到期了，需要申請(qǐng)有效期延期或者重新辦理，《紅周刊》查詢了中天氟硅其他氯甲烷供應(yīng)商情況，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的許可證到期后，均辦理了新證或申請(qǐng)了延期，在企信網(wǎng)“行政許可信息”欄中有相關(guān)辦理記錄，而億翔化工前述欄目為空白（見附圖），因此其是否具備相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，是有待核查的。
與大股東存在大量關(guān)聯(lián)交易
能否“獨(dú)當(dāng)一面”存疑
上文提到，中天氟硅在關(guān)鍵原材料采購(gòu)方面存在依賴競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況，除此之外，《紅周刊》還發(fā)現(xiàn)其與關(guān)聯(lián)方也存在大量采購(gòu)交易，其中也暴露出不小的風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)招股書顯示，中天氟硅的股權(quán)結(jié)構(gòu)十分集中，中天控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中天控股”）直接持有其92%的股份，通過衢州建瓴間接持有其3%股份，直接和間接合計(jì)控制95%股份，為控股股東。巨化集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“巨化集團(tuán)”）持有其5%的股份，為第二大股東。
有意思的是，巨化集團(tuán)及中天控股竟然還是其重要大供應(yīng)商。比如：2022年上半年，二者分別為其第一、四大供應(yīng)商，中天氟硅向兩家公司進(jìn)行的采購(gòu)金額分別為1.11億元、0.46億元；2021年兩家公司則分別為其第三和第二大供應(yīng)商，中天氟硅向兩家公司進(jìn)行的采購(gòu)金額分別為1.64億元和1.68億元。此外，報(bào)告期其他年份巨化集團(tuán)也均在其前五大供應(yīng)商名單之列。中天氟硅向巨化集團(tuán)的采購(gòu)內(nèi)容主要包括蒸汽、甲醇、氯甲烷、氫氣、液堿、環(huán)保服務(wù)等，向中天控股采購(gòu)建筑安裝等工程、道路及綠化工程、巖土工程等。
中天氟硅與兩大股東之間存在巨額的關(guān)聯(lián)交易本身存在不小的風(fēng)險(xiǎn)，一方面，由于雙方關(guān)系的特殊性，容易出現(xiàn)為了助推公司成功上市，而粉飾發(fā)行人業(yè)績(jī)水平的情況，雙方關(guān)聯(lián)交易的公允性及真實(shí)性較難保證；另一方面，發(fā)行人在采購(gòu)端依賴關(guān)聯(lián)方，其是否具備業(yè)務(wù)的獨(dú)立性也是需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。
事實(shí)上，中天氟硅與中天控股、巨化集團(tuán)及兩家公司的下屬企業(yè)已經(jīng)存在供應(yīng)商重合情況，這對(duì)其經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性形成了挑戰(zhàn)。
數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，中天氟硅向前述關(guān)聯(lián)方重合供應(yīng)商的采購(gòu)金額合計(jì)分別為1.29億元、9694.30萬元、1.80億元、1.90億元，占采購(gòu)總額的比重分別為18.90%、12.84%、17.04%、24.71%，比重較大且有繼續(xù)擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)。采購(gòu)內(nèi)容主要為甲醇、工程服務(wù)/技術(shù)服務(wù)/危廢處置服務(wù)及儲(chǔ)罐、閥門、電纜和備品備件。如此巨額的供應(yīng)商重合情況，其中是否存在中天氟硅借助關(guān)聯(lián)方采購(gòu)渠道，與關(guān)聯(lián)方共同大批量采購(gòu)來降低自家采購(gòu)成本的情況也需要公司做出說明，而這是否會(huì)影響到公司的獨(dú)立性也值得關(guān)注。
在公允性方面，中天氟硅向重合供應(yīng)商上海起帆電纜股份有限公司采購(gòu)電纜的價(jià)格為10.76元/米，而向非重合供應(yīng)商采購(gòu)相同或相似型號(hào)電纜的價(jià)格為11.82元/米，二者產(chǎn)品價(jià)格差異率為8.93%。雖然公司表示，價(jià)格差異主要系具體采購(gòu)時(shí)間不同所致，但差異率并不小，顯然是無法證明其價(jià)格公允的。
除重合供應(yīng)商外，中天氟硅與前述關(guān)聯(lián)方亦存在重合客戶的情況。
據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，其向關(guān)聯(lián)方重合客戶銷售金額合計(jì)分別為1.59億元、1.56億元、2.10億元、1.88億元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為16.39%、17.43%、17.14%、25.23%。其表示主要向重合客戶銷售有機(jī)硅單體、中間體及深加工產(chǎn)品，而巨化集團(tuán)下屬企業(yè)向重合客戶主要銷售或提供蒸汽、工業(yè)水、污水處理服務(wù)、環(huán)保服務(wù)及各類化工原料，二者銷售的產(chǎn)品或服務(wù)不存在重合。
雖然“背靠大樹好乘涼”，但問題在于，如果其上下游資源均仰仗公司股東，其自身在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中如何“獨(dú)當(dāng)一面”，保持自己的獨(dú)立性呢？再者，巨化集團(tuán)本身持股比例較低，若后續(xù)其退出股東行列，屆時(shí)，失去了重要股東庇佑的中天氟硅，其供應(yīng)商和大客戶是否會(huì)受到影響，其能否維持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展是要打上個(gè)問號(hào)的。
火災(zāi)事故和環(huán)保違規(guī)事件
折射出企業(yè)管理方面存漏洞
中天氟硅主要從事有機(jī)硅單體、中間體及下游深加工產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括有機(jī)硅甲基單體、環(huán)體、硅橡膠、硅油、氣相白炭黑等十幾種產(chǎn)品，從經(jīng)營(yíng)范圍來看，其屬于危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)，因此能否保證安全生產(chǎn)就顯得至關(guān)重要了。
不幸的是，報(bào)告期內(nèi)，中天氟硅曾發(fā)生一起火災(zāi)事故。據(jù)悉，2020年11月9日，其3號(hào)堆場(chǎng)噸桶底閥滲漏，桶內(nèi)漿液高沸泄露到地面，現(xiàn)場(chǎng)作業(yè)人員使用熟石灰處理泄漏物導(dǎo)致起火燃燒，作業(yè)人員用滅火器將火熄滅后，未燃盡的漿液高沸和熟石灰混合物被裝入編織袋捂成一堆，倚靠在一漿液高沸噸桶一側(cè)。編織袋內(nèi)未燃盡的漿液高沸與熟石灰混合物經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間反應(yīng)放熱后，達(dá)到自燃溫度，再次起火。
然而，起火初期未被及時(shí)發(fā)現(xiàn)，編織袋倚靠的塑料噸桶局部受熱融化，漿液高沸流出，被明火點(diǎn)燃且迅速向四周擴(kuò)散，引燃堆場(chǎng)存放的其他可燃介質(zhì)，堆場(chǎng)邊沿設(shè)置的收集溝被燃燒產(chǎn)物堵塞充填，流淌火向堆場(chǎng)外部擴(kuò)散，導(dǎo)致火災(zāi)事故擴(kuò)大，最終經(jīng)測(cè)算，場(chǎng)內(nèi)過火面積達(dá)9820平方米。
上述火災(zāi)給中天氟硅造成了巨大的損失，也造成了重大的社會(huì)影響，教訓(xùn)慘痛，被稱為“11·9”事故，還被浙江省應(yīng)急管理廳制成了宣傳警示片。據(jù)公開視頻顯示，現(xiàn)場(chǎng)濃煙四起著實(shí)令人膽寒。2021年8月5日，衢州市應(yīng)急管理局將上述火災(zāi)事件定性為生產(chǎn)安全責(zé)任事故，并對(duì)中天氟硅處以50萬元罰款的行政處罰。
上述事件也給中天氟硅帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。據(jù)資料顯示，此次事故造成的直接經(jīng)濟(jì)損失為498.9萬元，此外根據(jù)招股書披露，2020年11月至2021年3月間因火災(zāi)停工，其產(chǎn)生了4422.60萬元的停工損失。
做為一家危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)，環(huán)保問題也是重中之重，然而，除上文所述的火災(zāi)事故外，中天氟硅在環(huán)保方面的重視程度似乎也不夠，就在火災(zāi)事故發(fā)生的第二年，公司便因環(huán)保違規(guī)被處罰。
據(jù)《紅周刊》了解，中天氟硅建設(shè)的2萬噸/年甲基乙烯基硅橡膠及混煉膠項(xiàng)目中，混煉膠項(xiàng)目固廢未完成環(huán)境保護(hù)設(shè)施竣工驗(yàn)收，違反《建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境保護(hù)管理?xiàng)l例》第十九條第一款的規(guī)定，2021年5月25日衢州市生態(tài)環(huán)境局對(duì)其出具了《行政處罰決定書》（衢環(huán)智造罰字[2021]3號(hào)），要求公司限期改正違法行為，并處罰款41萬元。
不管是上述火災(zāi)事故，還是環(huán)境違規(guī)，都說明企業(yè)在管理方面存在不小漏洞，而這些對(duì)于一家危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)企業(yè)來說，是非常重大的問題，一旦發(fā)生事故，不光會(huì)給社會(huì)和企業(yè)造成財(cái)產(chǎn)、環(huán)境等方面的損害，還有可能會(huì)涉及到人民群眾的生命安全。前述兩起事件已經(jīng)連續(xù)給企業(yè)敲響警鐘，因此，不管是安全生產(chǎn)方面，還是環(huán)境安全方面，仍然需要企業(yè)建立健全制度，時(shí)刻保持謹(jǐn)慎，加強(qiáng)企業(yè)管理，堵住漏洞。
（本文已刊發(fā)于3月18日《紅周刊》。提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）
