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在公募基金圈,天弘基金是一個(gè)獨(dú)特的樣本。倚靠余額寶異軍突起,天弘基金從一家小基金公司,快速發(fā)展成為國(guó)內(nèi)首家資產(chǎn)規(guī)模超萬(wàn)億的公募基金。然而,2017年末,由基金業(yè)協(xié)會(huì)主持召開(kāi)的基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)座談會(huì),改變了以往按照總規(guī)模排名的規(guī)則。在那次會(huì)議上,關(guān)于“取消對(duì)貨幣基金規(guī)模評(píng)價(jià)和基金管理人貨幣基金資產(chǎn)的規(guī)模披露”的決定,成為了此后披露公募規(guī)模榜單的指引。這顯然對(duì)于“重倉(cāng)”貨基的天弘基金來(lái)說(shuō),意味著變革。因?yàn)樵谔蕹浕鶖?shù)據(jù)后,想要繼續(xù)保持行業(yè)地位,留給天弘基金的只有大力發(fā)展非貨業(yè)務(wù),尤其是權(quán)益投資和固收投資。2021年一季度,在中基協(xié)公布的公募非貨基月均規(guī)模排名中,天弘基金首次躋身TOP20,令市場(chǎng)眼前一亮,去年底的非貨排名規(guī)模更是躋身行業(yè)第16位。成績(jī)的背后,體現(xiàn)出天弘基金在非貨方面的布局效果顯著,僅在2021年,天弘基金憑借在固收+、指數(shù)等方面的布局,規(guī)模增長(zhǎng)了近1000億元。事實(shí)上,天弘基金的固收能力一直是行業(yè)中的佼佼者,海通證券數(shù)據(jù)顯示,天弘基金位列近2年/7年固收類大型公司絕對(duì)收益排行榜第1,近3年/5年排名第2(截至2023年一季度末)。規(guī)模與業(yè)績(jī)雙突出,奠定了天弘基金一線固收大廠的江湖地位。權(quán)益投資方面,天弘基金進(jìn)步之快也是肉眼可見(jiàn)。根據(jù)海通研究所最新發(fā)布的基金公司權(quán)益資產(chǎn)業(yè)績(jī)排行榜顯示,天弘基金在可比的165家公募基金公司中,近一年排名第28位。從過(guò)去的“中后排生”躋身行業(yè)前20%,天弘基金僅用了五年時(shí)間,已經(jīng)成為受機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注的新銳力量。來(lái)源:海通證券研究所而這一變化實(shí)則發(fā)端于5年前,來(lái)自天弘基金內(nèi)部的一次自我革命。01 春江水暖鴨先知——機(jī)構(gòu)“聰明錢”持續(xù)買入
2018年,A股市場(chǎng)在低迷的環(huán)境里徘徊,上證綜指下跌24.59%,最終定格在2493.9點(diǎn),市場(chǎng)情緒接近“冰點(diǎn)”。而天弘基金則在公司內(nèi)部“點(diǎn)燃了一把火”,發(fā)起了一場(chǎng)面向權(quán)益投資的自我革命——推進(jìn)投研一體化改革,推行行業(yè)化的研究。在此之前,天弘基金的主動(dòng)投研部門由基金經(jīng)理組成的投資部和研究員所在的研究部組成。這是一般基金公司的通用做法,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,研究部和投資部相互獨(dú)立的機(jī)制下,溝通效率和深度略顯不足。改革后,天弘基金將所有主動(dòng)投研部門的人員,按照消費(fèi)、科技、醫(yī)藥和制造周期劃分為四個(gè)小組,明確了各小組的獨(dú)立投資研究范圍,清晰了產(chǎn)品投資策略。這一變革,對(duì)于天弘基金的權(quán)益投資來(lái)說(shuō),影響是深遠(yuǎn)的。經(jīng)過(guò)數(shù)年的磨合,組內(nèi)基金經(jīng)理和研究員的利益得以深度綁定,投研溝通效率和頻次明顯提高,研究員歸屬感更強(qiáng),向基金經(jīng)理推薦股票的積極性也顯著提高。在頻繁溝通中,研究員和基金經(jīng)理對(duì)彼此的特點(diǎn)、性格、水平也有了更為深入的了解,研究轉(zhuǎn)化為投資成果的效率也獲得了提升。然而,這樣的做法在推行之初,卻遇到了很多人的不理解。因?yàn)閷?duì)于基金經(jīng)理個(gè)人而言,如果其所覆蓋的行業(yè)處于冰點(diǎn),過(guò)短的考核周期對(duì)其本身是不公平的。所以,天弘基金在推進(jìn)投研一體化改革的同時(shí),優(yōu)化了考核機(jī)制。嘗試推行三年的考核期機(jī)制,業(yè)績(jī)以滾動(dòng)三年的周期來(lái)考核,當(dāng)年業(yè)績(jī)只占整體考核的50%。投研改革之下,天弘基金要求基金經(jīng)理一定要扎在一線做研究,他們必須是整個(gè)公司里最了解自己持倉(cāng)企業(yè)的人,深入調(diào)研的工作一定要自己親歷親為地完成,每月一篇深度報(bào)告也是最基本的硬性要求。更為重要的是,天弘基金致力于打造科學(xué)投研體系,不斷完善其主動(dòng)權(quán)益投資的研究投資框架,并在選股上形成了聚焦核心競(jìng)爭(zhēng)力、深度研究長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間、把握合理估值水平三大準(zhǔn)則。不僅如此,依托行業(yè)分組、投研一體的組織優(yōu)勢(shì),天弘基金在三大準(zhǔn)則上進(jìn)一步細(xì)化,針對(duì)醫(yī)藥、消費(fèi)、科技、制造四大行業(yè)的投研規(guī)律,分別構(gòu)建四套系統(tǒng)的選股標(biāo)準(zhǔn)并不斷迭代,保證每一家買入的公司都經(jīng)過(guò)嚴(yán)格篩查,力爭(zhēng)挖掘到本行業(yè)最具投資價(jià)值的公司。五年來(lái),天弘基金在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域上取得的進(jìn)步有目共睹,2019年以前成立的全部主動(dòng)權(quán)益基金近4年平均收益率112%。整體業(yè)績(jī)方面,從過(guò)去的“中后排生”躋身行業(yè)前20%,并且受到了“聰明錢”——機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)買入。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,截至2022年底,天弘主動(dòng)權(quán)益基金中,機(jī)構(gòu)持有金額13.11億元,同比增長(zhǎng)43%,增加了4億元;持有金額占比從10.15%,增長(zhǎng)至15.61%。(剔除天弘基金自有資金持有)。從近兩年時(shí)間看,機(jī)構(gòu)持有主動(dòng)權(quán)益基金的金額增長(zhǎng)了168%,呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
獲得機(jī)構(gòu)投資者的持續(xù)加倉(cāng),證明其專業(yè)能力得到了認(rèn)同,這得益于近年來(lái)公司涌現(xiàn)出的一些優(yōu)秀基金經(jīng)理的突出業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
02 多位基金經(jīng)理嶄露頭角與很多基金公司采取引進(jìn)明星基金經(jīng)理,迅速提升投研“含金量”,吸引眼球的做法不同,天弘基金更愿意將內(nèi)部培養(yǎng)和外部引進(jìn)結(jié)合起來(lái),谷琦彬、郭相博、于洋、周楷寧等基金經(jīng)理就是其中的代表。在中國(guó),制造業(yè)是一條長(zhǎng)坡厚雪。自改革開(kāi)放以來(lái),國(guó)內(nèi)制造業(yè)步入了擴(kuò)張周期,實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)40多年的持續(xù)增長(zhǎng)。作為天弘基金制造組組長(zhǎng)的谷琦彬,正是這樣一位順應(yīng)中國(guó)制造崛起的基金經(jīng)理。擁有十余年制造業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)的他,對(duì)于公司有著較為深刻和獨(dú)到的認(rèn)識(shí)。在他看來(lái),優(yōu)秀的公司必須具備兩個(gè)特征:一個(gè)是商業(yè)模式和競(jìng)爭(zhēng)壁壘有可持續(xù)性;另一個(gè)則是企業(yè)的技術(shù)能力優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,或者有不一樣的地方,因?yàn)樵S多制造業(yè)的商業(yè)模式是to B的,這時(shí)候技術(shù)能力會(huì)形成比較強(qiáng)的。2020年2月市場(chǎng)低位時(shí),天弘基金運(yùn)用固有資金申購(gòu)旗下多只A股主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品,其中就有谷琦彬所管理的“天弘周期策略”和“天弘優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)”兩只基金。2020年三季度,當(dāng)市場(chǎng)焦點(diǎn)集中在消費(fèi)、醫(yī)藥板塊時(shí),谷琦彬前瞻研判制造業(yè)春天來(lái)臨,旗幟鮮明喊出“順周期行情剛剛開(kāi)始”,被持續(xù)一年多的市場(chǎng)行情所驗(yàn)證。截至2022年底,上述兩只基金的浮盈超7000萬(wàn)元,浮盈收益分別為72.67%和69.49%。除了制造業(yè),醫(yī)藥行業(yè)也是典型的長(zhǎng)坡厚雪的行業(yè)之一。但不同于制造業(yè)的是,醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)閷I(yè)門檻高,而且行業(yè)內(nèi)優(yōu)劣公司分化嚴(yán)重,外行人很容易踩雷。所以,不少成熟的投資人都對(duì)新人有過(guò)這樣的勸誡,投資醫(yī)藥一定要找個(gè)“內(nèi)行人”,而天弘基金的郭相博就是這樣一位醫(yī)藥“內(nèi)行人”。在同仁堂多年的工作經(jīng)歷,令郭相博有著更為深入廣泛的醫(yī)藥行業(yè)朋友圈,便于他從醫(yī)生、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)人員等業(yè)內(nèi)人士中及時(shí)深度調(diào)研獲取一手信息,更準(zhǔn)確地預(yù)判醫(yī)藥各個(gè)子行業(yè)景氣度,而這也讓郭相博成為了業(yè)內(nèi)為數(shù)不多擁有實(shí)業(yè)經(jīng)歷的醫(yī)藥基金經(jīng)理。獨(dú)特的資源稟賦也讓郭相博形成了獨(dú)立思考、挖掘“獨(dú)門股”的投資方法論,不拘泥于熱門賽道,不跟隨市場(chǎng)風(fēng)格預(yù)期,不局限于市值大小,善于在市場(chǎng)關(guān)注度不高時(shí)重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)公司。截至2022年底,天弘基金員工持有其管理的“天弘醫(yī)療健康”和“天弘醫(yī)藥創(chuàng)新”基金合計(jì)接近1500萬(wàn)元。其中,天弘醫(yī)藥創(chuàng)新自去年四季度醫(yī)藥板塊反彈以來(lái),表現(xiàn)突出,近6個(gè)月、近1年、近2年業(yè)績(jī)均位列醫(yī)藥基金前十(銀河證券,截至2023年1月底)。同樣被天弘員工“重倉(cāng)”持有的,還有來(lái)自于洋所管理的“天弘甄選食品飲料”基金。截至2022年底,公司員工在該基金上的持倉(cāng)金額接近1300萬(wàn)元。作為該基金的掌舵人,于洋對(duì)于消費(fèi)賽道,有著獨(dú)到的看法。他認(rèn)為站在十年視角下,投資的公司要能一直保持產(chǎn)業(yè)價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于一家消費(fèi)公司而言,如果想要在十年維度上保持競(jìng)爭(zhēng)力,公司的產(chǎn)品力和品牌力才是最重要的。根據(jù)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn),于洋將所有的企業(yè)分為兩類。一類是指那些擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司,對(duì)這些公司只要它們的核心競(jìng)爭(zhēng)力還在穩(wěn)定上升,就會(huì)重倉(cāng)持有。另一類公司的基本面雖然稍弱一點(diǎn),但對(duì)于這些公司,則只能在未來(lái)兩三年內(nèi)有基本面好轉(zhuǎn)預(yù)期時(shí)才能進(jìn)行重點(diǎn)布局。2020年末,于洋重倉(cāng)的某安徽酒企便屬于后者。該公司是一個(gè)地方酒企,其在白酒行業(yè)中基本面位于第二梯隊(duì)的行列。但公司在2020年時(shí)有估值低+管理改善+有望業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的投資邏輯,同時(shí)公司是白酒行業(yè)中少有的管理層也是公司大股東的企業(yè),有明確的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。雖然公司品牌力上和八大名酒有差距,未來(lái)也難以進(jìn)入第一梯隊(duì),但優(yōu)秀的治理結(jié)構(gòu)+對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的持續(xù)追求,使得公司價(jià)值有望獲得持續(xù)增長(zhǎng)。最終,于洋在該股上取得了豐厚的投資回報(bào),而這也成為他作為一個(gè)消費(fèi)股逆向投資者的經(jīng)典案例之一。除了上面提到的三位,隨著去年四季度以來(lái)TMT板塊的崛起,“消失”多年TMT又重新回到人們的視野中來(lái),而專注于TMT行業(yè)的基金經(jīng)理,也開(kāi)始受到市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)注,天弘的周楷寧便是其中的一位。2021年末,在周楷寧管理的“天弘”中,機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比為1.2%。到2022年末,這一比例已上升至6.45%。機(jī)構(gòu)關(guān)注度提升的背后,很大程度上是業(yè)績(jī)使然。去年四季度,“天弘創(chuàng)新成長(zhǎng)”凈值上漲10.22%,而同期中證TMT指數(shù)僅上漲5.46%。
作為該基金的掌舵人,周楷寧入行即專注于科技領(lǐng)域投資。除傳統(tǒng)TMT領(lǐng)域外,對(duì)半導(dǎo)體、光伏、儲(chǔ)能、智能汽車等新興科技領(lǐng)域也有深入研究。在投資上,他采取相對(duì)均衡的細(xì)分行業(yè)配置策略,在深度研究的基礎(chǔ)上適當(dāng)提高持股集中度以期保持進(jìn)攻性,通過(guò)子行業(yè)適度分散以防尾部風(fēng)險(xiǎn),展現(xiàn)出攻守兼?zhèn)涞氖找嫣卣鳎@或許是機(jī)構(gòu)選擇他的另一個(gè)重要原因。
03 結(jié)語(yǔ)五年來(lái),我們看到了天弘這艘“萬(wàn)億巨輪”轉(zhuǎn)向的決絕與成果,看到了在“轉(zhuǎn)型”過(guò)程中公司內(nèi)部所形成積極向上的“合力”。歷經(jīng)多年的努力,天弘基金一線固收大廠的地位已實(shí)至名歸。在權(quán)益投資領(lǐng)域,作為新銳力量的天弘基金與“權(quán)益大廠”的依然存在差距,仍需持續(xù)進(jìn)階,但曙光已現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)提示:觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成投資建議。基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn),市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。