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事件：公司發(fā)布2023 年半年報。2023H1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入38.14 億元，同比+162.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.41 億元，同比+1256.20%。其中，23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.95 億元，同比+161.01%，環(huán)比+21.85%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.04 億元，同比+794.45%，環(huán)比+20.20%。
組串并網(wǎng)及出貨量持續(xù)提升，23H1 業(yè)績符合預期。23H1，公司逆變器銷量約為 41.95 萬臺，其中并網(wǎng)逆變器銷量約為 30.01 萬臺，占比約 71.53%；儲能逆變器銷量約為 11.94 萬臺，占比約28.47%。其中海外逆變器銷量約為 30.82 萬臺，占比約 73.47%；境內(nèi)逆變器銷量約為 11.13 萬臺，占比約 26.53%。23H1 公司儲能電池銷量約為 240.38MWh。同時，存貨角度看，截至23Q2 存貨下降約0.82 億元，相對23Q1 產(chǎn)品庫存壓力有所釋放。
23Q2 盈利能力環(huán)比有所下滑，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額提升顯著。23Q2 公司毛利率達32.68%，環(huán)比-6.73pct。由于23Q2 公司產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)有所改變，海外高毛利產(chǎn)品銷量環(huán)比Q1 有所下降，盈利能力有所下滑。其中，23Q2 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流提升明顯，達5.99 億元，同比+314.86%。主要系公司銷售規(guī)模擴大，銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。
23H1 新產(chǎn)品加速出貨，技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)。23H1 公司先后發(fā)布可應用于地面電站、工商業(yè)場景的并網(wǎng)逆變器。UT 系列拓撲結(jié)構(gòu)及逆變控制技術(shù)適配 182與 210 尺寸系列組件，最大轉(zhuǎn)換效率高達 99.01%。GT 系列超高功率密度大，采取一體化壓鑄技術(shù)體積減小 20%，重量減輕15%。產(chǎn)品領(lǐng)先行業(yè)。
投資建議：我們預計23-25 年公司歸母凈利潤為16.62/26.59/37.06 億元（原預測18.27/25.46/34.10 億元），同比+156.0%/+59.9%/+39.4%，對應EPS為9.61/15.38/21.44 元，維持“買入”評級。
風險提示： 光伏景氣度不及預期、原材料價格波動、市場競爭加劇
