厄爾尼諾：CFS模型預測未來至少中等強度厄爾尼諾
CFSv2模型可靠性
(資料圖)
CFSv2集合預報的均值預測顯示厄爾尼諾將會持續到明年4月份，強度在中等以上。氣候預報系統 (CFS)是美國國家環境預測中心 (NCEP) 的氣候預測中心（CPC）推出的產品，隸屬于美國氣象局NWS，是美國國家海洋與大氣管理局NOAA的一個分支機構，由美國商務部管轄。根據CPC的官方解釋，CFS模型（數值模型）對Nino 3.4指數在9個月內的預測能力等于或超出統計預測模型。
CFSv2模型對于15/16和18/19的預測效果
模型對于15/16、18/19的厄爾尼諾預測效果較好。15/16年度時，模型預測厄爾尼諾成熟及鼎盛期在1.5以上，實際觀察值卻一直偏高；18/19時，模型預測厄爾尼諾成熟及鼎盛期在1附近，實際觀察值低于預期。總體來看，實際觀察值基本處于模型預測區間。集合預報的均值較低時，當年的厄爾尼諾強度也偏弱。
當前預測至少支持中等強度可與2015/16對比
4月以來，不論是根據周度數據還是月度數據作為初始條件的預測，都支持強度在中等以上，即1-1.5℃，說明至少今年厄爾尼諾威力不小。最新的基于周度數據則顯示出，8月到次年3月，會出現強厄爾尼諾現象，即SST大于1.5攝氏度。此外周度初始條件得出的預測變化較大（每天更新），需要持續跟蹤才能得出更明確的趨勢。因此，在至少是個中等強度的預測情況下來看，可以與15/16年份的厄爾尼諾進行對比，得出一個未來的展望。
23/24油籽油脂供需分地區更新
美豆：夏季厄爾尼諾氣候對產區降水沒有標準模式
厄爾尼諾年單產上調概率略大，但不絕對：1950年至今厄爾尼諾現象發生的年份有36年，其中24年錄得單產上升，概率為66.67%；如果只看從拉尼娜轉入厄爾尼諾的年份則有11年，其中6年單產上升，概率為54.55%。此外，CPC對于夏季厄爾尼諾的冷暖及干濕影響統計，顯示北美區域并沒有明顯的冷暖趨勢。
美豆：應更關心天氣尺度單產預估51.5
美豆的加權平均土壤濕度在改善，但還是近30年偏低水平。優良率為54。大豆在進入R3至R5的生長期，需水量每天為0.3英寸，比R1-R2多0.1英寸左右，對降水和溫度的要求較高。因此仍需密切跟蹤天氣。未來兩周降水預計偏好，優良率有回升至56-58的潛力。樂觀估計到2021年59最終優良率對應的單產51.7蒲/英畝附近，也就是51.5。
根據NOAA的官方解釋，7天的天氣預報可以準確預測大約80%的天氣情況，而5天的天氣預報可以準確預測大約90%的天氣情況。然而，10天或更長時間的預測只有大約一半的情況是正確的。因此，我們更多關注10天以內預報，10天以外作為趨勢判斷。
美國大豆平衡表的更新
若單產維持在52，則美豆在下調約350萬噸出口下，庫銷比在7%的水平。同時美豆今年的成本線約在621美元/英畝，若單產52，則成本為11.95美分/蒲。若單產51.5，則成本在12.06美分/蒲。若單產51，則在12.2美分/蒲左右。低庫銷比+成本支撐，美豆的運行區間抬升。
南美大豆：有減產風險但目前審慎性看增產
根據阿根廷1969-2010及巴西1977-2014年的產量數據統計，厄爾尼諾在10-12月期間發生對巴西單產有弱負相關影響，對阿根廷單產有中度正相關影響。這是因為厄爾尼諾在12-1月左右，正是南美大豆的播種季節，此時對南美的降水有很強的相關性。巴西北部可能遭遇干旱，而阿根廷降水充沛。
2015/16年度，巴西大豆小幅減產0.7百萬噸至96.5百萬噸，阿根廷大豆減產4.6百萬噸至56.8萬噸，主要源于巴西大豆生長期的干旱及阿根廷大豆2月開始的洪澇災害。但現在認為南美會減產為時過遠，正如會計上的審慎原則，我們暫時把南美大豆當作恢復性增產去看。
菜籽：加菜籽及澳菜籽有減產可能
薩省菜籽占比55%，降水一直偏少，截至7月10日優良率從66%下調到48%。由于近兩周的降水繼續偏少，周五公布薩省菜籽優良率下滑到35%左右；阿爾伯塔省降水較好，優良率預計會有自43.6%回升至55%的潛力；曼尼托巴省未來降水也會偏好，但其不公布優良率。作為對比，2021年，薩省、艾爾博塔菜籽優良率在20%以下，當期菜籽產量1375萬噸，種植面積9016千公頃。23/24預計種植面積8930千公頃（7月21日調高了面積），2022年單產2.11噸/公頃，2021年1.54噸/公頃，今年的天氣介于兩者之間，悲觀預期的產量有可能達到1600萬噸，樂觀預計與去年持平1800萬噸。
2015/16年的厄爾尼諾，澳洲菜籽產量由前一年的354萬噸下滑到278萬噸。當時產量下滑的主要原因是種植面積受14/15年的利潤下滑及種植初期的干旱影響大幅下滑，當年的降水也偏少，最強烈的干旱發生在9-10月。作為對比，可以看出過去90天，澳大利亞東部的干旱是歷史最嚴重，西部的干旱也比較嚴重，南部小塊菜籽產區降水還比較好。2023的油菜籽種植面積約為350萬公頃，2015/16面積為211萬公頃，2022面積390萬公頃。15/16菜籽產量277萬噸，22/23預期830萬噸，預計單產可能比15/16略高，低于22/23。悲觀預期產量490萬噸，樂觀預期產量630萬噸。
棕櫚油：厄爾尼諾一般滯后一年產生減產影響
厄爾尼諾對赤道附近的降水影響尤其明顯，印尼、馬來剛好處在這個位置。但厄爾尼諾帶來的干旱一般會在第二年造成減產，此外弱厄爾尼諾通常影響不大。例如，1983年的減產，實際在1982年3月份進入厄爾尼諾；1987年的減產，在1986年8月份進入厄爾尼諾；1998年減產在1997年進入厄爾尼諾；2016年減產在2014年9月進入厄爾尼諾。
棕櫚油：15/16與今年的降水對比
對比2015/16，4-6月降水情況類似，距平逐漸下降。但今年降水距平在7月出現反彈，而近期的預測又回到干旱的趨勢。考慮到馬來樹齡偏高，種植面積占全國農業面積超70%，難以繼續擴大；印尼也暫時停止發放種植園許可證。15/16年度的大幅減產從2016年1月開始發生，從厄爾尼諾預計強度及未來降水來看，復制當時的單產變化，23/24年度棕櫚油可能減產8%左右。
油脂平衡表23/24：趨緊
油脂供應端：菜系的加拿大、澳洲減產概率大；豆系的南美暫時看恢復性增產；棕櫚油的大概率減產，而且是減產主力，減產強度需要看未來厄爾尼諾發展情況。需求端：生柴增量維持，全球油脂食用消費也緩步上行。由于油脂23/24年度的庫銷比來到近年最低水平，油脂價格中樞抬升。同時，即使考慮大豆恢復性增產，因為棕櫚油的減產關系，油脂供需還是會強于22/23。
15/16與23/24年度行情對比
美豆已至高位，做多空間不大，大空間看明年南美減產風險
我們現在的時間點類似于2015年7月，厄爾尼諾正在發育，同樣的美豆天氣行情到當年高位。但2015年8月美豆月度報告不及預期，帶領美豆大幅下跌。同時宏觀也有助力，原油價格一路下跌完成筑底，美豆隨后完成了筑底。
今天的美豆8月報告還在路上，原油底部震蕩但處于中性位置，美元指數看起來穩在這個水平也處于中性位置，但美豆已漲到了高位區間。單從美豆來看，若8月報告沒有超預期（即在51.5以上），則美豆預計高位震蕩或小幅下行，但由于低庫銷比的因素還是要偏多看待，因為種植成本在1200附近偏高。若超預期，往上空間預計在1500美分/蒲附近，空間10%左右。
更大的空間可能來自于南美大豆的超預期，因為現在給南美產量預期很足，但時間點比較遠。
棕櫚油復盤：內外走勢不一致，國內多了一個去庫周期
馬棕2015年的走勢與國內棕櫚油走勢有些不一致。2015年8月底，天氣行情降溫、美豆報告利空、原油下跌帶領馬棕及棕櫚油同步筑底，但隨后馬幣貶值疊加減產預期帶領馬棕大幅上漲，而國內棕櫚油僅在8月底至9月底漲10%，隨后9月-11月中旬再次筑底。直到11月中旬國內油脂庫存預期見頂之后，才重新與馬棕匹配。
棕櫚油復盤與展望：2015年國內棕櫚油行情見底在預期庫存見頂時
馬棕在2015年-2016年4月的上漲，幾乎沒有關注馬棕庫存情況，預期打的比較多。2016年4月-8月交易了出口不好的現實，8月以后國內外庫存雙低，同步上漲。
展望今年的國內油脂庫存，我們認為棕櫚油國內11-12月之前累庫。因為產地產量上升和10月以后棕櫚油國內消費季節性下滑。豆油10月之后去庫。因為壓榨量下行，替代棕櫚油的消費上行。預計國內油脂會在11月左右庫存見頂。豆油、棕櫚油當前面臨單邊壓力，若厄爾尼諾正常發展，11月之后油脂上漲動力充足。
