?久期財經訊，8月31日，標普確認中化香港(集團)有限公司(Sinochem Hong Kong (Group) Company Limited，簡稱“中化香港”)的長期發行人信用評級為“A-”。展望穩定反映了至少在未來24個月內，中化香港仍將是中國中化控股有限責任公司(Sinochem Holdings Corporation Limited，簡稱“中國中化”)的核心子公司，同時反映了中國中化的展望為穩定。
中化香港的杠桿率可能會居高不下，這主要是由中國金茂控股集團有限公司(China Jinmao Holdings Group Ltd.，簡稱“中國金茂”，00817.HK，BBB-/穩定/--)推動的。標普預測，2023年和2024年，中化香港的債務與EBITDA之比將超過12.0倍，而2022年為11.3倍。因此，標普將對該公司財務風險狀況的評估從激進調整為高杠桿。
作為中國金茂的最大股東，中化香港并表了該中資房地產開發商。中國金茂占據中化香港的營收和EBITDA中的較大比例。因此，中化香港的獨立信用狀況(SACP)在很大程度上是由中國金茂推動的。
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未來兩年，中國金茂可能仍將保持高杠桿率。該公司在上一個房地產高峰期收購的低利潤率項目將繼續阻礙其降低杠桿率的進程，即逐步削減債務將主要通過控制土地收購和提高項目效率來實現。標普預測，2023年金茂的債務與EBITDA之比約為9.7倍，2022年為9.3倍，2024年將略微改善至9.0倍。
未來兩年，中國金茂的收入和EBITDA將會下降。基于過去兩年的項目預售量，標普的房地產團隊預計該公司的收入將從2022年的830億元人民幣下降到2023年的789億元人民幣和2024年的769億元人民幣。
與此同時，房地產開發商的毛利率將在2023年-2024年降至約14%，進一步低于2022年約16%的低點。下降的原因是2016年-2017年高土地成本收購項目的交付。盡管中國金茂自2022年第三季度以來收購了成本較低的土地，但這些利潤率較高的項目將從2025年開始推動毛利率的復蘇。
中化香港的財務管理和財務政策與其母公司相整合。
中化香港是中國中化的主要離岸投融資平臺。中化香港是總部的延伸，由母公司直接管理。中化香港在戰略、運營和財務上與集團完全融合。
中化香港在集團公司中期去杠桿計劃中發揮著至關重要的作用。中國中化集團有限公司(Sinochem Group Co., Ltd.，簡稱“中化集團”)和中國化工集團有限公司(China National Chemical Corporation Limited，簡稱“中國化工”)于2021年合并成立中國中化。該集團制定了財務杠桿政策，該政策也適用于中化香港。為了實現這些財務目標，中國中化將繼續向中化香港注入更多離岸資產。母公司以最低代價將集團持有的中國藍星(集團)股份有限公司(China National Bluestar (Group) Co. Ltd，簡稱“中國藍星”)15.9%的股份轉讓給中化香港，表明了集團的支持。因此，標普認為中化香港的財務政策是積極的。
對中化香港的穩定評級展望反映了標普的觀點，即該公司至少在未來24個月內仍將是中國中化的核心子公司。標普預計中國中化地域和產品多元化，將繼續成為全球領先的化工公司。標普評估中國中化在財務壓力下獲得政府特別支持的可能性非常高。
如果出現以下情況，標普可能會下調中化香港的評級：
中國中化的EBITDA利息覆蓋率因行業長期低迷、大額資本支出或債務融資收購而持續下降至2.0倍以下；或
重大資產處置、撤資或重組行動削弱了中化香港在中國中化中的地位。
如果出現以下情況，標普可能會上調中化香港的評級：
中國中化通過更強勁的經營現金流、股權注入或資產處置大幅減少債務，使其債務/EBITDA的比率持續降至4.0倍以下；或
中國中化對中國政府的重要性得到加強，包括該公司在中國農業部門擁有的收入份額增加和市場份額不斷上升。在這種情況下，標普認為中國中化獲得政府特別支持的可能性增加了。
在標普對中化香港的信用評級分析中，環境因素是一個中等負面的考慮因素。該公司通過中國金茂面臨環境風險。這一風險敞口與其他中國房地產開發商的風險敞口大體一致。
中化香港的管理層與中國中化整合。中化集團與中國化工在2021年的合并并沒有改變中化香港的角色，中化香港仍然是擴大后集團的主要投融資工具。
標普認為中國中化的環境風險敞口與其他化學品生產商一致。該集團的農業和化工業務面臨更嚴格的環境標準，包括推動降低碳排放。
2021年1月，該集團的兩家子公司中化集團和中國化工承諾到2030年實現“碳達峰”和到2060年實現“碳中和”的國家目標。
