摘要
在6月26日至6月30日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)金融條件日度指數(shù)均值為0.32，較前一周上升0.66，年內(nèi)指數(shù)上升0.35。從指數(shù)的成分指標(biāo)來(lái)看，上周非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張是導(dǎo)致指數(shù)上升的主要原因。從貨幣市場(chǎng)來(lái)看，上周R007與DR007差值擴(kuò)大至90bp以上，遠(yuǎn)高于以往的10bp-20bp區(qū)間，非銀利率突破3%。從債券市場(chǎng)來(lái)看，利率債收益率較前期回落，而信用債收益率持續(xù)走高。從股市來(lái)看，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好和市盈率同步下降。
(資料圖片僅供參考)
上周臨近季末，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性顯著收緊，其中非銀金融機(jī)構(gòu)的資金面緊張情況更為突出。從銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量來(lái)看，上周日均成交量由前一周的6.97萬(wàn)億元下降至6.44萬(wàn)億元，其中6月30日單日成交量?jī)H為3.85萬(wàn)億元。從資金價(jià)格來(lái)看，上周R007與DR007均值分別為2.81%和1.96%，R007均值較前一周上升59bp，6月30日升至3.13%，DR007均值較前一周下降6bp。截至6月30日，R007與DR007之間的差值升至95bp，遠(yuǎn)高于以往的10bp-20bp區(qū)間。為對(duì)沖流動(dòng)性緊張情況，上周央行大幅擴(kuò)大逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模，累計(jì)投放7天逆回購(gòu)9730億元，凈投放5130億元。
上周，債券市場(chǎng)發(fā)行額較前一周上升，而凈融資額較前一周大幅下降。其中，上周債券市場(chǎng)總發(fā)行額為1.66萬(wàn)億元，較前一周上升2314.61億元；債券市場(chǎng)凈融資1254.91億元，較前一周下降1442.26億元。金融部門(mén)是上周發(fā)債主力，同業(yè)存單和政策銀行債分別凈融資1217億元和1160億元。從債券二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，自6月中旬至6月底，受到宏觀審慎評(píng)估體系（MPA）考核影響，銀行間市場(chǎng)資金面緊張也對(duì)債券市場(chǎng)造成負(fù)面影響。尤其是非銀金融機(jī)構(gòu)作為信用債的主要持有者，在季末時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性緊張的情況更為突出，也會(huì)將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)。上周，利率債與信用債走勢(shì)分化，國(guó)債收益率普遍下降，而信用債收益率上升。
上周，A股融資總額為187.51億元，較前一周下降20.18億元。從A股融資4周滾動(dòng)平均的數(shù)據(jù)來(lái)看，近期A股融資趨勢(shì)略有回暖，但從年內(nèi)來(lái)看，仍處于下降通道。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，上周A股主要股指漲跌不一，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好自4月下旬起回落。上周A股日均成交量下滑至9023億元，市盈率下降至16.85，接近去年年末水平。
正文
一、中國(guó)金融條件指數(shù)概況
在6月26日至6月30日當(dāng)周，第一財(cái)經(jīng)研究院中國(guó)金融條件日度指數(shù)均值為0.32，較前一周上升0.66，年內(nèi)指數(shù)上升0.35。
從指數(shù)的成分指標(biāo)來(lái)看，上周非銀金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性緊張是導(dǎo)致指數(shù)上升的主要原因。從貨幣市場(chǎng)來(lái)看，上周R007與DR007差值擴(kuò)大至90bp以上，遠(yuǎn)高于以往的10bp-20bp區(qū)間，非銀利率突破3%。從債券市場(chǎng)來(lái)看，利率債收益率較前期回落，而信用債收益率持續(xù)走高。從股市來(lái)看，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好和市盈率同步下降。
二、貨幣市場(chǎng)
上周臨近季末，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性顯著收緊，其中非銀金融機(jī)構(gòu)的資金面緊張情況更為突出。從銀行間質(zhì)押式回購(gòu)成交量來(lái)看，上周日均成交量由前一周的6.97萬(wàn)億元下降至6.44萬(wàn)億元，其中6月30日單日成交量?jī)H為3.85萬(wàn)億元。從資金價(jià)格來(lái)看，上周R007與DR007均值分別為2.81%和1.96%，R007均值較前一周上升59bp，6月30日升至3.13%，DR007均值較前一周下降6bp。截至6月30日，R007與DR007之間的差值升至95bp，遠(yuǎn)高于以往的10bp-20bp區(qū)間。
為對(duì)沖流動(dòng)性緊張情況，上周央行大幅擴(kuò)大逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模，累計(jì)投放7天逆回購(gòu)9730億元，凈投放5130億元。
1、貨幣市場(chǎng)成交量與利率
上周臨近季末，受每季MPA考核的影響，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性趨向緊縮，資金壓力主要在于非銀金融機(jī)構(gòu)。從銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交量來(lái)看，上周日均成交量為6.44萬(wàn)億元，較前一周下降5374.51億元，6月30日質(zhì)押式回購(gòu)成交量下跌至3.85萬(wàn)億元，大行融出減少導(dǎo)致非銀金融機(jī)構(gòu)資金壓力上升。
從資金價(jià)格來(lái)看，銀行與非銀利率分化較為明顯。從隔夜回購(gòu)利率來(lái)看，上周R001與DR001均值分別為1.46%和1.15%，兩者分別較前一周下降62bp和85bp；6月30日，R001由1.33%快速上升至2.18%，升幅達(dá)到86bp。在7天回購(gòu)利率中，銀行與非銀資金價(jià)格的分化表現(xiàn)更為顯著，上周R007與DR007均值分別為2.81%和1.96%，其中R007均值較前一周上升59bp，6月30日R007利率進(jìn)一步升至3.13%，而反映銀行之間借貸成本的DR007利率均值反而較前一周下降了6bp。
2、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作
為了對(duì)沖季末銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的情況，央行于上周大幅擴(kuò)大了逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模。在6月26日至6月30日期間，央行7天逆回購(gòu)?fù)斗欧謩e為2440億元、2190億元、2140億元、1930億元以及1030億元，遠(yuǎn)超過(guò)以往單日20億元的常規(guī)投放規(guī)模。從總量上看，上周央行逆回購(gòu)累計(jì)投放9730億元，共有4600億元逆回購(gòu)到期，凈投放5130億元。
三、債券市場(chǎng)
上周，債券市場(chǎng)發(fā)行額較前一周上升，而凈融資額較前一周大幅下降。其中，上周債券市場(chǎng)總發(fā)行額為1.66萬(wàn)億元，較前一周上升2314.61億元；債券市場(chǎng)凈融資1254.91億元，較前一周下降1442.26億元。金融部門(mén)是上周發(fā)債主力，同業(yè)存單和政策銀行債分別凈融資1217億元和1160億元。
從債券二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，自6月中旬至6月底，受到MPA考核影響，銀行間市場(chǎng)資金面緊張也對(duì)債券市場(chǎng)造成負(fù)面影響。尤其是非銀金融機(jī)構(gòu)作為信用債的主要持有者，在季末時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性緊張的情況更為突出，也會(huì)將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至債券市場(chǎng)。上周，利率債與信用債走勢(shì)分化，國(guó)債收益率普遍下降，而信用債收益率上升。
1、債券市場(chǎng)發(fā)行
上周，債券市場(chǎng)發(fā)行額較前一周上升，而凈融資額較前一周大幅下降。其中，上周債券市場(chǎng)總發(fā)行額為1.66萬(wàn)億元，較前一周上升2314.61億元；債券市場(chǎng)凈融資1254.91億元，較前一周下降1442.26億元。
從發(fā)行結(jié)構(gòu)來(lái)看，上周債券市場(chǎng)凈融資主要集中于金融部門(mén)。從政府部門(mén)來(lái)看，上周?chē)?guó)債凈償還1813.8億元，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債凈融資1077.48億元。從金融部門(mén)來(lái)看，上周同業(yè)存單凈融資1217億元，政策銀行債凈融資1160億元。從非金融企業(yè)部門(mén)來(lái)看，上周企業(yè)債結(jié)束連續(xù)6周的凈償還，單周凈融資26.74億元，公司債融資速度加快，單周凈融資582.64億元，短融和資產(chǎn)支持證券分別凈償還759.5億元和773.46億元。
從年內(nèi)來(lái)看，政府部門(mén)占債券市場(chǎng)凈融資比重由此前的60%下降至54%，金融部門(mén)由33%上升至40%，非金融企業(yè)部門(mén)占比僅為5.24%。截至7月2日的一周，政府部門(mén)債券余額同比增速為9.6%，較2022年同期增速下降10.7個(gè)百分點(diǎn)；金融部門(mén)債券余額同比增速為7.1%，較2022年同期下降6.4個(gè)百分點(diǎn)；非金融企業(yè)部門(mén)債券余額同比增速降至-1.9%，較2022年同期增速下降10.7個(gè)百分點(diǎn)。
2、債券收益率走勢(shì)
1）利率債
上周，短端與長(zhǎng)端國(guó)債收益率幾乎全線(xiàn)走低。從年內(nèi)各期限國(guó)債收益率的變化趨勢(shì)來(lái)看，每到季末，以短端為主的國(guó)債收益率走勢(shì)都會(huì)受到銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性波動(dòng)的影響，金融機(jī)構(gòu)為滿(mǎn)足考核需求，會(huì)通過(guò)賣(mài)出質(zhì)押品來(lái)保證流動(dòng)性穩(wěn)健，因此國(guó)債收益率通常在季末呈現(xiàn)出先高后低的走勢(shì)。截至6月30日，國(guó)債收益率的波動(dòng)已有所平穩(wěn)，這表明銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性不足對(duì)債市的沖擊已告一段落。
上周，從短端來(lái)看，1月期、3月期國(guó)債收益率分別較前一周下降3.45bp和2.58bp，6月期和1年期國(guó)債收益率分別上升0.17bp和0.97bp。從中長(zhǎng)端來(lái)看，上周2年期以上國(guó)債收益率普降，2年期、5年期、10年期以及30年期國(guó)債收益率均值分別下降1.76bp、2.19bp、1.7bp以及2.34bp。
國(guó)債期限利差于6月中旬達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)后回落。截至6月30日的當(dāng)周，10年期與1年期國(guó)債的期限利差均值為73.56bp，較前一周下降3bp左右，較6月最高點(diǎn)80bp下降約7bp。
2）信用債
上周，信用債收益率普遍走高。具體來(lái)看，在AAA級(jí)債券中，5年期企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)支持證券以及中票收益率分別上升1.93bp、1.97bp、0.84bp以及1.73bp；在AA級(jí)債券中，5年期企業(yè)債、公司債及中票收益率分別上升0.76bp、1.59bp和1.03bp。信用債收益率在6月中旬之后也震蕩走高，通常而言，非銀金融機(jī)構(gòu)占信用債持有者中的比例較大，季末當(dāng)非銀金融機(jī)構(gòu)遇到流動(dòng)性緊張的情況時(shí)，信用債收益率存在上行風(fēng)險(xiǎn)。
近期，信用債等級(jí)利差保持平穩(wěn)。截至6月30日，AA級(jí)中票與AAA級(jí)中票之間的利差為69.33bp，年內(nèi)下降18.61bp；AA-級(jí)中票與AAA級(jí)中票之間的利差為309.33bp，年內(nèi)下降13.61bp。
四、股票市場(chǎng)
上周，A股融資總額為187.51億元，較前一周下降20.18億元。從A股融資4周滾動(dòng)平均的數(shù)據(jù)來(lái)看，近期A股融資趨勢(shì)略有回暖，但從年內(nèi)來(lái)看，仍處于下降通道。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，上周A股主要股指漲跌不一，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好自4月下旬起回落。上周A股日均成交量下滑至9023億元，市盈率下降至16.85，接近去年年底水平。
1、一級(jí)市場(chǎng)
上周，A股融資總額為187.51億元，較前一周下降20.18億元。從A股融資4周滾動(dòng)平均的數(shù)據(jù)來(lái)看，近期A股融資趨勢(shì)略有回暖，但從年內(nèi)來(lái)看，仍處于下降通道。截至6月30日，A股年內(nèi)累計(jì)募集資金6605.32億元，低于往年同期水平。
2、二級(jí)市場(chǎng)
在A股主要股指中，上周上證綜指上漲0.2%，中小板指下跌0.9%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.2%；年內(nèi)，上證綜指累計(jì)上漲3.7%，中小板指下跌1.8%，創(chuàng)業(yè)板指下跌5.6%。自4月下旬起，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好處于下降趨勢(shì)。
上周，A股成交量與市盈率再度雙雙下降。從成交量來(lái)看，上周A股日均成交量下降16.1%至9023億元；從市盈率來(lái)看，上周A股加權(quán)平均市盈率降至16.85，已回落至去年年底的水平。A股融資與融券的差額下降至1.4萬(wàn)億元左右。
（本文題圖來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
