今晚的主文是小編團隊寫的，主要是一些公開信息的整理。在進入主文前，我先來說幾句自己的想法——近幾年，A股市場漲不動的核心問題出在了哪里？
這個市場，在過去的很多年里，實際相對更好的效用，出在了服務(wù)融資需求；換個角度，作為一個投資市場，它的效用其實是不夠明顯的，更何況還有大資金對散戶的信息差碾壓。
【資料圖】
開篇我們先做道計算題吧，過去的10年里——
- 從這個市場里抽水有多少：IPO 2.9萬億；增發(fā)9.2萬億；大股東減持4.45萬億，這里加總是16.55萬億。
- 這個市場自身蓄水有多少：現(xiàn)金分紅加回購，一共13萬億。
（備注：以上數(shù)據(jù)來自公眾號“二小姐筆記”，特此鳴謝與推薦。）
一道簡單的加減法背后，就部分解釋了，這個市場總在打3000點保衛(wèi)戰(zhàn)的根源。
因此呢，如果看本輪組合拳，不管是已經(jīng)落地的降印花稅，還是此前被傳言延交易時長、甚至可能的T+0等，對于一個融資屬性太明顯的市場而言，要靠以上這些來活躍市場，都是隔靴搔癢，并沒有觸碰到核心。
但是，直到昨天晚上，證監(jiān)會三箭齊發(fā)出王炸，市場情緒是明顯被點燃的。不管今天的盤面走勢如何，平心而論，在監(jiān)管的角度，他出的牌，本身是到位的。我個人認(rèn)為，政策底其實已經(jīng)出來了。
- 針對IPO：階段性收緊IPO節(jié)奏；
- 針對大股東減持：進一步規(guī)范股份減持行為（你不分紅，就別想套現(xiàn)，這點真痛快）；
- 針對入市資金杠桿：調(diào)降融資保證金比例；
大家說，上市公司增發(fā)也是抽水大頭，這次的政策王炸里沒體現(xiàn)？
聽話聽音，斷勢看風(fēng)向。“愉見財經(jīng)”給大家一組數(shù)據(jù)：截至8月25日，7~8月滬深交易所IPO申報為零；滬深兩市有33個再融資項目終止，而去年全年終止的再融資項目為21單。
來看一則同向的新聞：前不久，民生銀行撤回500億可轉(zhuǎn)債申請，并表示后續(xù)暫時沒有定增或配股計劃。
所以其實早在“王炸”落地之前，再融資就已經(jīng)被卡脖子了。
總結(jié)我的第一層要義：證監(jiān)會“王炸”，對于活躍當(dāng)前市場，打得是很準(zhǔn)的。
第二層要義呢，是把話再分兩頭說。上面那些觀點，本身又是偏頗的，因為腳完全放在了投資者、尤其是散戶的鞋子里，只盯著市場要服務(wù)投資者的角度看。但這并不代表A股市場的融資屬性沒有必要。
可能恰恰相反。A股市場，在我們的頂層設(shè)計里，從基本面而言，更多承載的，更重要的，就是服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)直融需求的。要實現(xiàn)這個功能，就是要通過市場為企業(yè)募集資金的，給產(chǎn)業(yè)資本退出渠道的。
不信去各省市轉(zhuǎn)一圈，就會發(fā)現(xiàn)大家翹首以盼的注冊制下，地方ZF也是有KPI的，都是力爭今年還要再推本地企業(yè)上市多少多少家。
怎么辦呢，手心手背都是肉啊？
其實，本質(zhì)上，這兩點可以不博弈、不零和、也不是此消彼長的蹺蹺板。它的核心要義，是把市場蛋糕做大、做香、做出高質(zhì)量、做成融資與投資的良性正反饋。在經(jīng)濟全速前行、企業(yè)蒸蒸日上的狀態(tài)下，兩者就是相輔相成、互為一體的。
但如果這塊蛋糕被做偏了、被做成資本對涸澤投資的單向而漁了，那就該按下暫停鍵，調(diào)整再出發(fā)。
我們期待的，是更加良性的、更加市場化的走向：優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上市給投資者提供更多選擇，整個市場也可以優(yōu)勝劣汰能出能進；好公司積極分紅；股價若不能體現(xiàn)公司價值了就請大股東自購回購；既有增發(fā)就該有回購注銷；既要讓IPO通暢就該同時讓退市機制更加通暢……
只是這眼下“風(fēng)高浪急”，很多市場化的步伐不宜操之過急，需要更好的機緣。為了呵護這個市場不出現(xiàn)風(fēng)險，于是得有權(quán)宜之計。所以證監(jiān)會“王炸”中，部分舉措，也是“階段性”的。
我的導(dǎo)語寫完了，下面進入我們小編為大家整理的主文信息。
8月28日，A股在一系列利好政策下開盤上漲，但未能保持。盤中三大指數(shù)高開5%后又回落，截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的漲幅均縮至1%左右，滬深兩市主力資金全天凈流出179.91億元。
消息面上，除了印花稅調(diào)降，證監(jiān)會昨晚“三箭齊發(fā)”，打出收緊IPO、調(diào)降保證金、限制減持的政策組合拳。
在一系列政策“呵護”下，滬深兩市全天成交額接近1.13億元，較上個交易日放量3603億元。
不過北向資金還是腳底抹油，自開盤集合競價起一直處于流出狀態(tài)，在午后加速離場，全天凈賣出82.47億元；其中滬股通凈賣出42.83億元，深股通凈賣出39.65億元。至此，北向資金8月以來合計凈賣出超過800億元。
今年來A股市場整體走勢相對低迷，近期也出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整。7月24日的那場重要會議提出“要活躍資本市場、提振投資者信心”。行業(yè)普遍認(rèn)為，在此背景下證監(jiān)會出臺了政策組合拳，有利于提振投資者信心，促進資本市場的活躍。
海通證券認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)增長政策正持續(xù)加碼，下半年隨著我國政策落地見效及經(jīng)濟周期見底回升，經(jīng)濟和盈利預(yù)期有望回暖，市場將重回基本面驅(qū)動。
印花稅減半靴子落地
呵護投資端流動性
盡管今日A股未能鎖住大漲行情，但從一系列政策組合拳來看，監(jiān)管對活躍資本市場、提振投資者信心的力度是超預(yù)期的。
8月27日晚間，財政部、稅務(wù)總局發(fā)布了《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》，指出自2023年8月28日起證券交易印花稅實施減半征收。
證券交易印花稅是從普通印花稅發(fā)展而來的，專門針對股票交易發(fā)生額征收，我國的證券交易印花稅始于1990年，由深圳證券交易所和上海證券交易所先后開征，目前按股票交易成交金額的1‰對賣方單邊征收。
華夏基金分析，減半征收證券交易印花稅，旨在降低股市交易成本，提振市場信心。歷次情況看印花稅下調(diào)后，短期指數(shù)上漲為主。
回顧歷次證券交易印花稅稅率下調(diào)，均對資本市場形成很好的提振效果。例如2008年4月 24 日，證券交易印花稅率由 3‰下調(diào)為 1‰，提振上證綜指大漲 9.29%。2008年9月19日，證券交易印花稅由雙邊征收改為單邊征收，提振上證綜指大漲 9.45%。
更早之前，據(jù)國盛證券梳理統(tǒng)計，1991年10月期間，A股首次下降印花稅后迎來的反彈行情“凌厲”，其后指數(shù)大漲6倍以上。同時，在2005年1月的行情中，上證指數(shù)迎來A股歷史上的最大規(guī)模“反攻”，至歷史峰值6124點，其最大階段漲幅錄得近390%。
從稅收政策效果看，調(diào)降證券交易印花稅稅率有利于降低市場交易成本，減輕廣大投資者負(fù)擔(dān)，體現(xiàn)減稅、降費讓利、惠民的政策導(dǎo)向。
前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍分析，和2008年印花稅減半單邊征收的利好一樣，此次政策的利好同樣引發(fā)了市場的熱烈反應(yīng)。雖然可能沒有出現(xiàn)券商股的集體漲停潮，但早上開盤市場反應(yīng)十分積極且正面。
今早開盤，券板塊開盤高開10.85%，逾40只券商股以漲停價開盤，不過很快券商板塊隨著三大股指沖高回落，截至收盤，券商板塊平均漲幅收窄至2.77%。楊德龍總結(jié)，A股全天走勢出現(xiàn)震蕩回落，說明多空分歧依然存在，后市需要更多支持經(jīng)濟面復(fù)蘇的強有力政策，改變投資者對經(jīng)濟增長前景的預(yù)期。
IPO階段性收緊
規(guī)范再融資行為
除了印花稅減半征收靴子落地，證監(jiān)會還宣布了三項利好，包括收緊IPO及再融資、調(diào)降融資保證金、限制部分減持，意在促進投融資兩端的動態(tài)平衡。
證監(jiān)會表示，根據(jù)近期市場情況階段性收緊IPO節(jié)奏；對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實施預(yù)溝通機制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機；同時進一步規(guī)范股份減持行為，具體看看來，針對上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執(zhí)行。
平安證券分析稱，在本輪政策中進一步明確落地方向，一是階段性收緊IPO節(jié)奏，二是對特定行業(yè)上市公司的大額再融資要實施預(yù)溝通機制，三是對存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資提出限制（但特別明確地產(chǎn)行業(yè)不受影響）。
8月27日晚間，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實施。調(diào)整后，融資交易的杠桿率從1倍提高至1.25倍。
銀河證券分析，在杠桿風(fēng)險總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤活存量資金。本次調(diào)整同時適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。
國泰君安證券觀點認(rèn)為，從歷史上看，證監(jiān)會活躍資本市場的常規(guī)政策措施主要在降低印花稅，支持股份回購，以及適度調(diào)整IPO、再融資節(jié)奏等，此前幾乎未通過兩融交易環(huán)節(jié)的制度創(chuàng)新來提振市場，而本次證監(jiān)會首次調(diào)低融資保證金比例，并將此作為政策“組合拳”之一，政策措施超市場預(yù)期，同時也彰顯了證監(jiān)會提振資本市場的信心。
“政策底”到“市場底”
路還有多遠？
除了上述促進投融資動態(tài)平衡的政策，監(jiān)管前期還落地了降費減傭、稅收優(yōu)惠延續(xù)，以及多部門協(xié)同大力推進中長期資金入市等政策。
監(jiān)管一系列激活市場活力的舉措，表明“政策底”已確認(rèn)。
國海策略表示，8月以來市場震蕩下探，當(dāng)前政策底再度夯實，無需悲觀。尤其是本次提振資本市場實質(zhì)性舉措落地，對市場信心構(gòu)成支撐，當(dāng)前市場已行至相對低位。
不過市場關(guān)心的市場地何時到來？
華西證券研報指出，“政策底”確認(rèn)后市場往往出現(xiàn)反彈，但市場底部的構(gòu)筑往往不是一蹴而就的，市場對于經(jīng)濟基本面預(yù)期的好轉(zhuǎn)和投資者對資本市場信心的恢復(fù)才是市場走出底部的主要驅(qū)動力。
廣發(fā)證券發(fā)布研究報告稱，從“政策底”到“市場底”的實現(xiàn)路徑大概率是中美“政策底”共振。當(dāng)前美國增長和通脹重回兩難，這或?qū)⒓铀倜绹?ldquo;政策底”的到來——美聯(lián)儲停止加息轉(zhuǎn)向鴿派，與當(dāng)前我國的“政策底”形成共振。在“政策底”與“市場底”之間，杠鈴策略的一端類債券資產(chǎn)（中特估的底層邏輯是高股息紅利）有望占優(yōu)。配置關(guān)注杠鈴策略，及具備估值溝壑特征的困境反轉(zhuǎn)。
中信證券指出，當(dāng)前正處政策落地期，預(yù)計經(jīng)濟將逐月環(huán)比改善；回購潮與自購潮預(yù)示市場底部特征日益明顯；當(dāng)前A股已具備年度配置價值，并已步入“伏擊區(qū)”，建議擇機布局產(chǎn)業(yè)和政策主題。
國金證券認(rèn)為，考慮到情緒面或受益于較為“亮眼”經(jīng)濟、盈利數(shù)據(jù)提振及政策面輔助，未來存量按揭貸款利率下調(diào)等重大政策仍有望逐步落地。
前海開源基金表示，當(dāng)前處于三重拐點疊加的階段，包括經(jīng)濟增長的拐點、市場的拐點以及市場風(fēng)格切換的拐點，在這三重拐點疊加的時候，通過逢低布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金來抓住市場下一輪上漲的機會是最好的投資策略。
