隨著英國金融行為監(jiān)管局（FCA）周一（7月3日）發(fā)布公告稱，隔夜和12個月美元倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）設(shè)置現(xiàn)已永久停止，目前僅剩的最后一個LIBOR銀行小組——美元LIBOR銀行小組已于2023年6月30日結(jié)束運作。這也意味著，過去長達(dá)數(shù)十年來金融市場的利率定價基準(zhǔn)——LIBOR，已正式退出了歷史舞臺。
雖然FCA在公告中依然表示，1個月、3個月和6個月LIBOR將繼續(xù)發(fā)布至2024年9月30日。但是從7月3日起，它們將采用基于相關(guān)CME定期SOFR參考利率加上各自ISDA固定利差調(diào)整的合成方法進(jìn)行計算。與其他合成LIBOR利率一樣，這些設(shè)置現(xiàn)在已永遠(yuǎn)不再能直接代表基礎(chǔ)市場情況。
而在6月30日，中國外匯交易中心也發(fā)布了《關(guān)于LIBOR終止后銀行間外匯市場相關(guān)業(yè)務(wù)安排的通知》，表示為推動新舊基準(zhǔn)利率平穩(wěn)更替，中國外匯交易中心將于2023年7月3日起調(diào)整銀行間外匯市場相關(guān)業(yè)務(wù)，具體安排如下：
(相關(guān)資料圖)
一、終止掛鉤舊基準(zhǔn)利率相關(guān)產(chǎn)品交易。外匯交易系統(tǒng)、即時通訊工具iDeal等系統(tǒng)終止使用美元LIBOR作為銀行間人民幣外匯貨幣掉期、外幣對貨幣掉期和外幣利率互換交易品種的浮動利率基準(zhǔn)，調(diào)整后，相關(guān)產(chǎn)品掛鉤的美元浮動利率基準(zhǔn)包括美元擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）和境內(nèi)美元同業(yè)拆放參考利率（CIROR）。交易雙方可通過外匯交易系統(tǒng)對掛鉤LIBOR的存續(xù)交易進(jìn)行基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)換。
二、調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品公開報價品種。貨幣掉期和外幣利率互換的公開報價品種從掛鉤LIBOR調(diào)整為掛鉤SOFR。調(diào)整后，人民幣外匯貨幣掉期支持3個報價品種：CNY 3M SHIBOR/USD SOFR、CNY 7D Repo/USD SOFR、CNY固定利率/USD SOFR，外幣對貨幣掉期支持2個報價品種：EUR固定利率/USD SOFR、EUR 3M EURIBOR/USD SOFR，外幣利率互換支持2個報價品種：EUR固定利率/EUR 3M EURIBOR、USD固定利率/ USD SOFR。
三、調(diào)整貨幣掉期基準(zhǔn)曲線類型。下線掛鉤LIBOR的貨幣掉期曲線，新增“人民幣固定利率對美元SOFR”、“人民幣Shibor3M對美元SOFR”基準(zhǔn)曲線。
在過去幾十年里，LIBOR堪稱是世界上最重要的基準(zhǔn)利率，在金融市場交易和資產(chǎn)定價中扮演著重要角色，全球數(shù)萬億美元的金融工具和貸款產(chǎn)品以LIBOR為參考利率。而眼下LIBOR的正式退場，無疑也標(biāo)志著一個屬于它的利率時代徹底落幕。
LIBOR究竟緣何退出歷史舞臺？
倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR）最早是倫敦銀行間進(jìn)行相互借貸的實際利率。在1980年代利率市場的迅速擴張期間，LIBOR開始變得必不可少，此后逐漸發(fā)展成為金融市場上作為基準(zhǔn)利率的參考。
LIBOR按日計算，計算方式是先取得全球各地不同銀行的利率報價，然后根據(jù)算出的平均利率設(shè)定每日銀行同業(yè)拆借利率。
然而，隨著時間的推移，國際市場上以LIBOR作為實際拆借利率的交易逐漸減少，部分天期的LIBOR利率多系由報價銀行依其自身判斷提供“預(yù)期的”同業(yè)間無擔(dān)保拆借利率，使得LIBOR逐漸偏離真實交易，無法準(zhǔn)確反映實際市場行情。
尤其是2008年金融危機時LIBOR操縱案以及2012年多家主要銀行串通修改LIBOR牟利的丑聞曝光，更是使得LIBOR遭遇了“信任危機”，逐步失去了市場的流動性支持。銀行造假的目的是想從交易中謀取利益，以及營造出一種銀行似乎比實際情況更值得信賴的假象。
自2012年起，隨著國際間LIBOR存在操縱之丑聞對金融機構(gòu)造成深遠(yuǎn)影響，促使各國監(jiān)管機構(gòu)共同推動了利率改革。由于認(rèn)定LIBOR已逐漸失去金融市場基準(zhǔn)利率的代表性，F(xiàn)CA于2017年7月公開宣告，2021年年底將不再要求報價銀行提供LIBOR報價。
而最終經(jīng)市場征詢，F(xiàn)CA發(fā)布了一項關(guān)于LIBOR終止報價的更新公告：2021年12月31日之后立即停止所有英鎊、歐元、瑞郎、日元，以及1周和2個月期美元LIBOR報價。2023年6月30日之后剩余的美元LIBOR利率也將終止報價。
LIBOR退出后誰來“接班”？
鑒于倫敦銀行同業(yè)拆借利率將被逐步淘汰的長久預(yù)期，近幾年許多全球銀行及金融監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)開始鼓勵貸款人避免使用該利率，因此可以預(yù)見到的是，如今LIBOR利率正式退出歷史舞臺后帶來的陣痛并不會非常大，盡管該利率在影響力巔峰時牽系著全球金融業(yè)價值近400萬億美元的金融衍生工具及貸款。
在全球各地，倫敦銀行同業(yè)拆借利率有多個替代方案，這樣的好處在于——國際貨幣體系就不必依賴一個整體利率來決定全球的銀行間利率。
目前正在或已經(jīng)在全球其他地區(qū)引入作為取代倫敦銀行同業(yè)拆借利率的替代利率包括了：英國的英鎊隔夜平均利率指數(shù)（SONIA）、歐洲的歐元短期利率（ESTR）、日本的東京隔夜平均利率（TONAR）、瑞士的瑞士隔夜平均利率（SARON）以及美國的美元有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）。
其中，在LIBOR退市后，美元采用的新基準(zhǔn)利率被選定為SOFR。SOFR衡量了美國貨幣市場上使用美國國債作為抵押的隔夜現(xiàn)金借貸成本，是一種無風(fēng)險利率，由負(fù)責(zé)具體執(zhí)行美聯(lián)儲公開市場操作的紐約聯(lián)儲按日發(fā)布基準(zhǔn)利率。
SOFR計算為從紐約梅隆銀行收集的交易級三方回購數(shù)據(jù)以及從美國財政部金融研究辦公室獲得的GCF回購交易數(shù)據(jù)和通過FICC DVP服務(wù)結(jié)算的雙邊國債回購交易數(shù)據(jù)量的加權(quán)中位數(shù)。
每個工作日的美東時間上午8:00左右，紐約聯(lián)儲會在其官網(wǎng)上發(fā)布最新SOFR利率。
使用SOFR取代LIBOR的一些優(yōu)點是顯而易見的，SOFR并非是通過報價而是通過實際市場成交價計算，這增加了利率操縱的難度，此外，每日超過1萬億美元的美國回購市場成交量，足以能保證SOFR最大程度地反映資金市場利率水平。
當(dāng)然，在這背后，SOFR其實也存在一些弊端。有業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為，SOFR期限結(jié)構(gòu)不如LIBOR完整——LIBOR有7種期限，而SOFR則是基于美國國債回購市場的交易形成的隔夜回購利率。即便是CME基于美元隔夜SOFR進(jìn)行的期貨交易，目前也僅包括1個月、3個月、6個月和12個月共四個期限。
此外，SOFR是國債回購交易利率，不包含信用風(fēng)險，可能無法準(zhǔn)確反映金融機構(gòu)真實的融資成本。以SOFR為利率基準(zhǔn)也可能增加國際間比較的難度。
