深度 獨立 穿透?
夯實基礎(chǔ)，再度出發(fā)
(相關(guān)資料圖)
作者：蒙多
編輯：吳雙
風品：令煜
來源：首財——首條財經(jīng)研究院
IPO撤單潮愈演愈烈。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，7月24日-9月10日，滬深交易所共有36個擬 IPO 公司撤回或終止注冊。其中，創(chuàng)業(yè)板最多18 家、科創(chuàng)板4 家、上證主板11 家、深證主板3 家，合計募資378.14億元。
細分看，“吃穿住”類較多。繼大洋世家、老鄉(xiāng)雞、沃隆食品之后，9月6日三次闖關(guān)的鮮美來也按下了終止鍵了。
底氣不足還是以退為進？
1
毛利率連滑、存貨連增
一切實力說話。
公開資料顯示，鮮美來成立于2006年，主營業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜和以鱈魚小酥肉為主的即熱類預(yù)制菜。得益于主業(yè)優(yōu)勢，被視“水產(chǎn)預(yù)制菜第一股”的有力沖擊者。
不過深入基本面，價值成色有待考究。2020年-2022年，鮮美來營收8.50億元、9.15億元和10.59億元，凈利為9,025.57萬元、8,110.77萬元和8,518.74萬元。
不難發(fā)現(xiàn)，相比營收持增，凈利水平存在波動，即使2022年有所修復(fù)仍不及2020年水平。
毛利率也出現(xiàn)持續(xù)下滑。2020年至2022年為23.51%、20.76%、20.24%。
據(jù)鮮美來介紹，由于公司采取大單品戰(zhàn)略，毛利率下滑主要受即烹類的蝦滑、即配類的蝦仁和生魚片三大品類的毛利額影響。
近三年，受原材料成本上漲等因素影響，三大主產(chǎn)品毛利率亦有所下滑。2020年至2022年，鮮美來采購的直接材料為5.10億元、5.89億元和6.96億元，在主營業(yè)務(wù)成本中的占比為77.14%、80.11%和80.75%。
考量在于，同樣營商環(huán)境下鮮美來毛利率遠低于可比同行。以2021年為例，安井食品毛利率為24.32%，海欣食品為24.84%，千味央廚為27.79%，味知香為24.80%。
除了盈利能力待提升，收入質(zhì)量亦有審視點。
2020年至2022年，鮮美來應(yīng)收賬款賬面價值為4,776.87萬元、10,564.23萬元和8,415.78萬元，占當期流動資產(chǎn)比10.97%、18.41%和12.93%。
受此影響，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金金額亦與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量金額存在較大差距。2021年的現(xiàn)金流量凈額甚至為-2331.86萬元。
鮮美來表示，公司賬面應(yīng)收賬款金額較高，主因公司給予食品加工廠、商超等客戶一定期限的信用期。
話雖如此，隨著營收規(guī)模擴大，賬面應(yīng)收賬款金額如持續(xù)增加，勢必影響流動性。況且存貨同樣不算低。
報告期內(nèi)，鮮美來存貨的賬面價值分別為29,401.18萬元、36,777.48萬元和44,156.15萬元，持續(xù)增長。
除了現(xiàn)金流壓力，還需警惕壞賬減值風險，折射出企業(yè)市場話語權(quán)、產(chǎn)品競爭里亟待提升。
2
一邊分紅，一邊募資補流
據(jù)悉，此番鮮美來擬募約6.06億元，募投項目包括海洋食品產(chǎn)業(yè)化項目、冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目（二期）、補充流動資金。其中補流資金達到1.4億元。
令人不解的是，IPO前企業(yè)曾“大秤分金”。招股書顯示，鮮美來曾分別于2020年和2021年分紅，兩次分紅金額均為3000萬元。
若將視線拉長，2018年和2019年還分紅了570萬元、1140萬元，四年累計分紅7710萬元。
更值注意的是，2021年現(xiàn)金分紅之際，企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負數(shù)，賬面資金也僅6978.78萬元。多少勇氣底氣？募資補流多少合理性、到底缺不缺錢？
深入一度看，分紅最大受益者無疑是公司大股東。資料顯示，鮮美來的控股股東為浙江頤豐，實際控制人及其一致行動人為郭海濱、郭定棋。其中，浙江頤豐直接持股比為57.95%。郭海濱、郭定棋直接和間接合計持有81.44%股份。
3
三年研發(fā)費不足420萬
扎牢品控風控籬笆
作為水產(chǎn)商，供應(yīng)端、產(chǎn)品端也不算省心。
報告期內(nèi)，除林升鴻外，黃小鳳、盛游運、麥冰銀等供應(yīng)商都是第一次出現(xiàn)在前五大供應(yīng)商名單里，且第一次合作就是千萬級別采購金額。
產(chǎn)品端方面。2021年10月，吉林省長春市市場監(jiān)督管理局公布抽檢通告顯示，標稱鮮美來全資子公司鄭州鮮美來冷鏈物流有限公司生產(chǎn)的三只蝦仁餃子（300克/袋，2020年10月30日），過氧化值項目不合格。
此外，鮮美來以及子公司，2018年、2020年還曾被檢出凈含量、標簽不合格等問題。供應(yīng)商也曾出現(xiàn)經(jīng)營產(chǎn)品不合格問題。
食品安全重于泰山。上述教訓除了拷問企業(yè)品控風控，也折射了研發(fā)力提升的重要性。
2020年至2022年，鮮美來研發(fā)費分別只有69.51萬元、148.54萬元以及194.96萬元。三年總計不足420萬元。
都說不創(chuàng)新無未來，何況還是方興未艾的水產(chǎn)預(yù)制菜領(lǐng)域，到底靠啥驅(qū)動核心成長、贏在當下未來？尤其結(jié)合上述分紅，到底什么更香呢？
欲戴王冠，必承其重。此番撤單，無論底氣不足還是以退為進？想要真正如愿“第一股”，少不了一番查漏補缺、苦磨精練。
本文為首財原創(chuàng)
