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樂居財(cái)經(jīng)彥杰8月21日，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告，維持公牛集團(tuán)“買入”評(píng)級(jí)。
天風(fēng)證券觀點(diǎn)如下，盈利能力創(chuàng)新高，營銷力度加碼。23Q2公司毛利率同比+6pcts至43.1%，預(yù)計(jì)主要因?yàn)椋汉诵拇笞阢~的價(jià)格同比處于低位；持續(xù)推進(jìn)降本增效，賦能全價(jià)值鏈。費(fèi)用方面，公司23Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.4%/3.1%/3.5%/-0.8%，分別同比+2.6/+0.2/-0.1/+0.01pcts，公司持續(xù)加大營銷投入力度，全面推動(dòng)公牛品牌升級(jí)、沐光新品牌建設(shè)及國際化戰(zhàn)略，費(fèi)用落地有望在未來兌現(xiàn)收益。最終23Q2歸母凈利率同比+2.5pcts至25.5%，達(dá)近年來最高點(diǎn)。
新業(yè)務(wù)、品牌升級(jí)、國際化同步推進(jìn)。拓新方面，公司新能源產(chǎn)品23H1實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，截至6月底開發(fā)專業(yè)分銷商近萬家，中小B端運(yùn)營商客戶500+家；3月推出“沐光”新品牌疊加公牛本品牌發(fā)力，無主燈業(yè)務(wù)品牌矩陣持續(xù)豐富、產(chǎn)品線進(jìn)一步迭代升級(jí)。品牌升級(jí)方面，23H1公司通過全新品牌代言人、加速新媒體資源整合、優(yōu)勢(shì)品類高端煥新等方式落地，帶動(dòng)品牌價(jià)值提升。國際化方面，23H1公司以轉(zhuǎn)換器為核心在東南亞建立經(jīng)銷商體系，面向歐美上市充電槍+便攜式儲(chǔ)能等產(chǎn)品亦取得良好反饋。
公司作為電工龍頭，長期發(fā)展邏輯清晰——優(yōu)勢(shì)品類墻開插座、轉(zhuǎn)換器穩(wěn)健成長，龍頭地位夯實(shí)；新能源+無主燈業(yè)務(wù)渠道快速鋪開，有望逐步貢獻(xiàn)收入體量。天風(fēng)證券持續(xù)看好公牛在民用電工領(lǐng)域的龍頭地位以及入局新賽道的成長性，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤37.6/43.6/49.9億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)市盈率25.5x/22.0x/19.2x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
相關(guān)公司：公牛集團(tuán)sh603195
