現身交易所僅3個多月，青城山-都江堰風景名勝區背后的公司青都旅游就匆匆結束了IPO之旅。
圖片來源：深交所官網
記者注意到，近日，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（下稱“青都旅游”）深市主板IPO終止審核，原因是公司撤回發行上市申請文件。從IPO審核進度來看，本次撤單之前，公司已接到交易所問詢，但并未給予回復便提前離場。
(資料圖片)
記者進一步調查發現，青都旅游IPO之旅最早可追溯至2022年1月，彼時公司申報IPO并在證監會披露了招股書。而從證監會平移至交易所之前，證監會已向青都旅游發出過首發反饋意見。其中，股權代持、股東是否存在違法行為等規范性問題、信息披露問題被重點關注。
針對此次IPO撤單背后的原因，上海證券報記者也從公司了解到，青都旅游希望進一步把業務做大做強，擺脫盈利模式單一的現狀，未來擇機再登陸資本市場。
曾涉股權代持疑云
天眼查顯示，青都旅游早在2018年就在為IPO做準備，募資1.54億元引入股東中青旅紅奇基金。2019年7月，中國政府采購網就青都旅游首次公開發行股票（IPO）相關項目進行公開招標。
圖片來源：天眼查、中國政府采購網
2022年1月，青都旅游披露了招股說明書，擬在深交所主板上市。2022年6月2日，證監會官網披露了青都旅游的首發反饋意見。全面注冊制后，青都旅游IPO審核由證監會平移至了深交所，今年3月22日，深交所發出了第1輪審核問詢，由于公司并未回復，因此問詢內容暫不得知。
圖片來源：證監會官網
不過，記者從證監會對公司的首發反饋意見中發現了蛛絲馬跡。當時，證監會對青都旅游股權代持等規范性問題進行了重點關注。
最新的招股書顯示，青都旅游前身為主營廣告業務的天乙影視，幾經變更，目前由都江堰國資金融局通過都投集團間接持有公司80%的股份，中青旅及一致行動人紅奇旅投分別持有其10%的股份。
來源：青都旅游招股說明書
天乙影視成立于1999年，都江堰電視臺和新廣角廣告分別出資60萬元和13萬元，而新廣角廣告是受都江堰電視臺的委托，代為出資13萬元（股權比例為18%），因此形成了股權代持的情形。2008年8月，新廣角廣告將其持有的13萬元的出資以0元的價格轉讓給都江堰電視臺，解除前述代持。
由于青都旅游的股權變更次數較多，股權結構復雜，因此證監會要求公司補充披露歷史沿革中，是否存在其他未披露的代持情形，現有股東是否適格，控股股東、實控人以及董監高是否存在重大違法行為。
來源：青都旅游招股說明書
對比當時提交證監會的招股書和在深交所披露的最新招股書，青都旅游補充披露了上述提到的代持情形已經消除，不存在爭議，不會對公司上市造成實質性法律障礙，公司也不存在其他股權代持情形，現有股東為適格股東，股東之間不存在股權糾紛或潛在糾紛。
同時，公司還補充披露了間接控股股東興市集團存在一起行政處罰，不過東興市集團已足額繳納罰款，且由于行為情節較輕、罰款金額較小，不構成重大違法違規，該行政處罰不屬于重大行政處罰。除此以外，公司控股股東、實控人、董監高不存在重大違法行為。
來源：青都旅游招股說明書
記者于7月6日致電青都旅游，相關負責人表示，公司本次撤回IPO申請并非因為規范性及信披問題，“這方面公司不存在任何問題。”該負責人稱。
盈利模式單一或是撤單主因
針對IPO主動撤單，青都旅游相關負責人對記者坦言：“全面注冊制下深交所主板定位進一步明確，加上我們也關注到近期媒體對公司業務模式單一的報道。為了更好地符合主板定位，公司經過綜合論證，決定‘以退為進’，考慮到要進一步把業務做大做強，裝入更多資產資源，打破現有單一的業務類型，才暫時選擇撤單。”
據悉，全面實行注冊制下，深市主板定位將進一步突出大盤藍籌市場特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。
圖片來源：深交所官網
青都旅游作為一家計劃在主板上市的公司，其持續盈利能力確實曾遭到證監會的多方面詢問。
首先，青都旅游目前的盈利模式較為單一。招股說明書顯示，青都旅游目前經營地主要包括青城前山景區和都江堰灌縣古城景區，其中在青城前山景區提供索道、觀光車服務，在都江堰灌縣古城景區提供觀光車服務。其中主要收入來自索道業務，2019年、2020年、2021年分別占總營業收入的69.2%、71.08%、60.66%。
圖片來源：招股說明書
由于相關收費標準的確定和調整均需由政府主管部門審批，公司不能自行調高收費標準。那么如果未來不能及時獲批調整服務價格，將對青都旅游的經營業績產生不利影響。
同時，特許經營權也是證監會關注的一大問題。青都旅游目前擁有青城山索道環保旅游纜車特許經營權（青城前山索道）、都江堰市環保旅游觀光車特許經營權（含青城前山、灌縣古城兩條線路），特許經營期限分別至2036年9月、2024年9月。假如未來有其他競爭者進入導致經營出讓權價款提高，公司的現金流和經營業績很有可能會被影響。
圖片來源：青都旅游官網
另一方面，旅游資源存在不可移動性和業務區域集中性的特點。那么一旦出現各種不可抗因素，青都旅游的盈利也會遭到挑戰。
例如，2019年青都旅游的歸母凈利潤為6039.09萬元，2020年受疫情影響歸母凈利潤只有2735.87萬元，營業業績波動較大。青都旅游也表示，未來不排除重大災害、政策變化等因素對公司經營業績帶來不利影響。
此外，證監會在反饋意見中提到，青都旅游第一大客戶同程旅游，2020年和2021年1-6月占當期營業收入比重分別為46.23%、62.06%。這使得青都旅游對主要客戶的重大依賴度、業務獲取方式的獨立性受到質疑。
如何打造新風景線？
現有的盈利模式單一，那么青都旅游的未來發展規劃是否能改變這個局面。從招股書來看，并不算樂觀。
招股書顯示，青都旅游此次計劃募集資金約3.46億元，募投項目包括青城前山觀光車采購和“悟道青城”文化演藝綜合項目，分別擬投入募集資金為0.304億元和2.2億元。
圖片來源：招股說明書
這類文化演藝是近些年興起的沉浸式景區體驗項目，相對于傳統的遠觀，多了游客的參與。文旅中國曾表示，一場高品質的沉浸式文旅演藝可以成為景區的爆款IP，延展出更多價值和意義。
不過，作為占整個募投項目金額63.7%的演藝項目，未來真的能增厚業績嗎？
根據宋城演藝2022年年報數據，其公司文化藝術業-現場演藝毛利率僅有43.94%，相較于其旅游服務業的93.95%，存在不小差距。
圖片來源：宋城演藝年報
因此，證監會就其“悟道青城”文化演藝綜合項目的可行性進行了問詢，包括編排過程是否進行著作權登記，是否存在相關利益糾紛、發行人是否具備文化演藝方面的許可、是否切實可行等。
對此，青都旅游并未在最新的招股書中詳細披露，僅表示，“公司將在項目后續實施過程中適時引入專業合作機構，提供專業支持”。
記者就青都旅游未來的發展戰略進行追問，相關負責人稱：“具體發展規劃公司還在進一步論證中，不方便透露。”對于未來是否會在合適時機再沖刺資本市場，相關負責人給予了肯定的答復。
（文章來源：上海證券報）
